零售行业周报：业绩兑现在即，持续看好板块估值修复

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 12% 6% 1% -5% -11% -17% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《进入业绩落地期，关注Q1超预期板块及标的》2023-04-02 证券研究报告 商贸零售/行业投资策略周报/2023.04.09 业绩兑现在即，持续看好板块估值修复 零售行业周报 核心观点 跨境出口链：1）本周AI+跨境电商板块回调，预计主要系欧美监管态度加严，叠加360股权变动事件导致市场情绪波动；展望后市，我们认为AI在跨境电商版块的应用逻辑并未受损，伴随ChatGPT应用落地，叠加业绩修复，跨境电商板块有望迎来戴维斯双击。 2）板块逻辑演绎进入第二阶段，伴随AI大模型的进化，当前ChatGPT的电商应用已从“降本增效”逻辑演绎至“新流量分发入口”的渠道变革逻辑：OpenAI上线ChatGPT插件，可实现计划、推荐、比价、下单等多元化的消费者服务，“AI分发一切流量”设想下，2C端平台、品牌、服务商格局有望重塑 3）首推积极拥抱变化的“跨境电商+AI”标的：【吉宏股份】、【华凯易佰】、【焦点科技】，低估值+业绩修复+AI新流量入口。4月3日，吉宏股份公开回复公司API接口未受封号影响；目前公司已提交申请OpenAI插件，我们认为具有数字化运营基础、领先接入插件的公司有望优先享受新流量红利。同时，精品电商模式下的【安克创新】、【华宝新能】、【乐歌股份】等公司具有品牌IP价值，未来有望迎来新流量池、大幅优化营销投放方式，有望受益板块修复。 线下零售：1）从宏观层面来看，社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升。展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，Q1业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。同时消费复苏已进入第二阶段，即从复苏的预期向数据兑现切换，进入4月业绩落地期，建议关注Q1超预期板块及标的。建议关注自身正α显著、经营质量优秀、数据兑现确定性强的百货商超龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）、百联股份（600827.SH）、家家悦（603708.SH）； 2）近期从中国进出口银行落地与沙特阿拉伯国家银行首笔人民币贷款合作，再到中国、巴西达成协议以本币进行贸易结算，人民币国际化进程持续迎来突破，人民币-能源-商品的三角加速形成。建议关注小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务正值推广窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量。 产业互联网：数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势，建议关注当前处于估值低位的国联股份（603613.SH）。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （04.07） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002803 吉宏股份 75.98 20.08 0.60 0.60 1.21 35.38 33.47 16.59 增持 300592 华凯易佰 67.61 23.38 -0.43 0.73 1.41 -43.64 33.40 16.58 增持 002315 焦点科技 68.63 22.29 0.80 0.98 1.20 21.23 23.84 18.57 增持 300866 安克创新 283.89 69.85 2.42 2.79 3.77 42.36 25.04 18.53 增持 301327 华宝新能 137.56 143.29 3.91 3.70 7.60 0.00 38.73 18.85 增持 300729 乐歌股份 47.02 19.66 0.85 0.90 1.30 34.59 21.84 15.12 增持 600729 重庆百货 109.28 26.88 2.45 2.23 2.87 10.62 10.60 9.37 增持 002419 天虹股份 71.30 6.10 0.19 0.10 0.24 32.24 68.8 25.42 增持 600415 小商品城 324.78 5.92 0.25 0.24 0.39 19.40 24.67 15.18 增持 603613 国联股份 374.74 75.15 1.68 2.30 4.00 63.99 32.67 18.79 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所（4月7日收盘价，其中焦点科技、重庆百货、天虹股份22 年为年报数据） 内容目录 1本周核心观点：业绩修复确定性强，AIGC有望催化跨境电商版块估值修复4 1.1本周AIGC版块短期情绪波动，不改跨境电商应用逻辑演绎4 1.23月美国失业率略低预期，全球供应链风险大幅缓解5 2本周行情回顾6 3行业高频数据跟踪7 4投资建议8 5风险提示9 图表目录 图1.美国失业率（%）5 图2.JOLT指数实现下跌（千人）5 图3.全球供应链压力持续收窄5 图4.PMI指数持续下滑5 图5.板块本周涨跌幅（%）6 图6.板块年初至今涨跌幅（%）6 图7.申万一级各板块周涨跌幅6 图8.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%）7 图9.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%）7 图10.美国消费者信心指数8 图11.美国红皮书商业零售额周度同比（%）8 图12.国际原油价格小幅回升8 图13.BDI指数小幅回升8 表1.AI+跨境电商标的汇总4 1本周核心观点：业绩修复确定性强，AIGC有望催化跨境电商版块估值修复 1.1本周AIGC版块短期情绪波动，不改跨境电商应用逻辑演绎 前期ChatGPT迭代对2C端应用落地形成较好催化。当前基于隐私方面考虑，部分欧美国家（意大利、加拿大等）监管逐步趋严、叠加360股权变动事件，引起了市场短期情绪面波动。我们认为： 跨境电商作为AI应用的下游产业，“降本增效”方面目前应用仅通过API接口接入AI软件，暂不受相关政策法规的影响。4月3日吉宏股份公开回复公司ChatGPTAPI未受影响。后续伴随文心一言等其他类GPT软件的落地，“AI+”可选品类增多也会降低单类型软件的合作风险； OpenAI已就相关问题出台《OurapproachtoAIsafety》（《我们保障AI安全的方法》），未来或将通过多种方式规范AI使用，后续监管政策有望逐渐理顺，为AI+应用拓展奠定法律基础。 、 1）降本增效逻辑：23年1月接入API接口后，目前已初步验证可有效通过ChatGPT实现降本增效：提升选品的效率和质量挖掘有效关联需求；辅助进行广告文案、展示图像设计；通过 营收净利润 23年预测（亿元）当前市值23年PE 推荐标的AI应用逻辑 表1.AI+跨境电商标的汇总 电商平台作为企业端用户，专业合规操作下封号风险低于个人用户，当前市场相担忧主要系情绪波动。后续伴随事件影响消化，相关电商企业估值持续修复有望持续。 吉宏股份 高效意图识别能力，辅助客服聊天工作。 69 4.6 76 16.5 2）流量入口逻辑：3月28日吉宏股份公开回复已提交申请OpenAI插件，叠加公司数字化经营基础、优势供应链资源，有望成为首批入驻ChatGPT的社交电商公司，优先享受流量红利与数字化规模效应，带来可观业绩增量空间。降本增效逻辑：公司2020年开始借助NLP研发“易佰云”系统目前已应用于智能刊登、智能调价、智能广告，员工人数从原 华凯易佰 有5000目前逐步降低到2000人，接入ChatGPT后，有望进一 60.9 4.1 68 16.6 步节省人力投入，提升广告转化率、优化运营效率（当前31.4%）。降本增效逻辑：公司作为B2B平台，目前已在商品文本描述自 焦点科技 动生成、智能客服等业务方向运用NLP技术为主。后续或将接入ChatGPT工具进行优化，有望进一步优化平台服务工具、提 17.9 3.7 69 18.6 升客户续约率及ARPU值。 安克创新 随着AI进化，应用层，ChatGPT已从“降本增效”逻辑演绎至 180.6 15.3 284 18.6 乐歌股份 “新流量分发入口”的渠道变革逻辑。类比此前直播电商带来 42.8 3.3 47 14.2 九号公司 的流量结构重塑，ChatGPT上线后截至1月访问用户已达6.72 120.5 7.0 263 37.6 华宝新能 亿，未来AI有望成为流量分发平台，2C端平台、品牌、服务商格局或将重塑：（1）精品电商模式下的【安克创新】【华宝新能】【乐歌股份】【九号公司】等具有较强品牌力，品牌有望成为核心IP资产，受益新流量池及新流量红利的形成，营销路径有望大幅优化。（2）ChatGPT带来的渠道变革有望扩大成长品类的消费者教育，催化赛道成长；同时带来新兴品牌的市占率提升。 58.67.313818.9 数据来源：Wind，财通证券研究所（4月7日收盘市值） 1.23月美国失业率略低预期，全球供应链风险大幅缓解 据美国劳工部公布，美国3月失业率3.5%（预测值3.6%），环比上月下降0.1pct。当前美国CPI高企主要原因之一为就业市场供给短缺所致，薪资-通胀螺旋导致整体加息预期仍然较强。但据美国劳工部公布，2月JOLTS职位空缺指数993.1万人（岗位数），较1月下跌63.2万人，就业市场紧张已实现小幅降温，CPI整体上行压力或将实现部分缓解。 图1.美国失业率（%）图2.JOLT指数实现下跌（千人） 美国:失业率:季调 JOLTS职位空缺(千人） 714,000 612,000 510,000 48,000 36,000 24,000 12,000 00 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 供给风险缓解&消费需求收缩，价格下行压力或加强议息放缓预期。据纽联储统计，3月全球供应链压力指数-1.06，环比下降0.78，表明疫后航运拥堵已逐步减少，零部件短缺问题已实现改善，整体供应链价格压力已得到有效缓解；ISM公布数据显示，3月美国非制造业PMI指数为51.2（前值55.1）；制造业PMI指数为46.3（前值47.7）。当前非制造业指数仍处于荣枯线上，但整体仍为下行趋势，表明下游需求水平仍较低，后续紧缩风险或加强议息放缓预期。 图3.全球供应链压力持续收窄图4.PMI指数持续下滑 美国:全球供应链压力指数(GSCPI) 5美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 80 470 360 250 40 130 020 -110 -20 数据来源：wind，纽联储，财通证券研究所数据来源：wind，美国ISM协会，财通证券研究所 2本周行情回顾 本周（4.3-4.7）上证综指上涨1.67%，深证成指上涨2.06%。分板块看，跨境电商指数下跌4.93%，商贸零售指数下跌1.5%，纺织服饰指数下跌0.24%。年初至4月7日上证综指上涨7.72%，深证成指上涨8.64%，跨境电商指数上涨14.99%，商贸零售指数下跌6.53%，纺织服饰指数上涨3.48%。 图5.板块本周涨跌幅（%）图6.板块年初至今涨跌幅（%） 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -4.93 35.00% 1.67 2.06 -0.24 -1.50 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2023/012023/022023/032023/04 上证指数 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 商贸零售周跌幅1.5%，位列申万一级板块第27名。本周大