零售行业周报：风险偏好抬升，看好零售板块估值修复机会

本周（4.24-4.28）观点：申万商贸零售板块内小商品城、焦点科技、家家悦、翠微股份、华凯易佰等个股近期股价走势较强，“一带一路”、数字人民币、新业务及新技术落地催化估值提升是近期重要的三条主线。在宏观经济恢复向好、零售业态公司业绩筑底回升、外部利好不断催化的背景下，零售板块23年整体或有较强β性机会。 跨境出口链：1）亚马逊23Q1营收增长超预期，海外线上及性价比消费需求韧性持续：亚马逊23Q1营收增长1274亿美元（高于市场预期的1247亿美元），同比+9%（增速环比+0.8pct），其中第三方卖家服务收入298亿美元，同比+18%。2）近期一季报密集出炉，跨境电商公司盈利能力修复趋势明显，初步验证年初策略判断：其中安克创新Q1净利润+53%，华凯易佰+119%，吉宏股份+64%，焦点科技+20%。3）AI应用对跨境电商增收效果或超预期：短期内，ChatGPT应用为工具赋能逻辑，拥有数字化基础的头部电商企业将更快、更好地接入应用，从而进一步优化选品逻辑，提升出单率、广告转化率，实现市占率提升；长期来看，伴随工具在全行业推广，跨境商业整体商业模式有望进一步优化，加速海外线上渗透率增长，提升板块估值。我们认为，一季报为跨境电商业绩修复的阶段性验证，海外刚需韧性+库存出清的行业β持续，叠加AIGC技术的增效作用 ， 持续推荐跨境电商+AI三剑客吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ），以及品牌运营龙头安克创新（300866.SZ）。 线下零售：1.从近期零售板块一季报情况来看，多数公司23Q1盈利能力呈现出改善趋势。从宏观层面来看，近期社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升，同时考虑到1）22年Q2疫情影响下部分公司业绩进入低基数期； 2）作为防疫政策调整后首个小长假，今年五一酒店机票等预定数据体现出消费者较高的出行热情，预计线下客流有明显回暖。展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，Q1业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。同时消费复苏已进入第二阶段，即从复苏的预期向数据兑现切换，建议关注自身正α显著、经营质量优秀、数据兑现确定性强的零售龙头重庆百货 （600729.SH）、 天虹股份 （002419.SZ）、 百联股份（600827.SH）。2.23年是外交大年，也是“一带一路”倡议发布的十周年，5月的“中国-中亚五国”峰会、9月的第三届“一带一路”峰会作为今年两大主场外交活动，有望持续催化“一带一路”行情。同时今年以来人民币国际化进程持续迎来突破，巴西、阿根廷近期均与中国达成本币结算协议，推荐多重利好共振下的小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务及CG平台业务正值推广及变现窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量，同时线下市场正处新一轮扩建周期，全年业绩有望保持高增。3.从家家悦年报及一季报情况来看，省外门店收入、毛利率均呈现出较好的改善趋势，培育效果逐步显现。同时近日公司微信公众号官宣，家家悦售家零食店烟台莱山保利零食店于4.28正式开业。公司是区域规模经济佼佼者，在山东地区已建立起较强的供应链及渠道壁垒，在供应链资源的支撑下，公司切入零食量贩高景气赛道，有望打开进一步增长空间，推荐家家悦（603708.SH）。 产业互联网：年报、一季报公布，业绩延续高增趋势，打消市场质疑。GDR推进顺利（已与中国建设银行签署存托业务协议），建议关注处于估值低位的国联股份（603613.SH）。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：利好催化+业绩修复，关注零售板块β性机会 本周申万商贸零售板块涨幅前五分别为小商品城（+30.81%）、焦点科技（+30.54%）、家家悦（+24.24%）、翠微股份（+16.82%）、华凯易佰（+16.08%），以上个股近期股价走势较强，建议继续关注1）“一带一路”及人民币国际化、2）数字人民币、 3）新业务及新技术落地催化估值提升三条主线。在宏观经济恢复向好、零售业态公司业绩筑底回升、外部利好不断催化的背景下，零售板块23年整体或有较强β性机会。 1.1“一带一路”行情持续，人民币国际化再迎新进展 “一带一路”沿线贸易已经成为我国外贸稳定增长的重要动能。海关统计显示，今年一季度，我国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%。其中，出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。一季度我国与“一带一路”沿线国家进出口合计3.43万亿元，同比增长16.8%。23Q1在全球整体经济形势仍在恢复的背景下，中国对“一带一路”沿线国家货物贸易展现出强劲韧性，且占中国外贸整体比重再攀新高，达34.7%。 “一带一路”概念继续走强，行情有望延续。4月26日下午习近平应约同乌克兰总统泽连斯基通电话，双方就中乌关系和乌克兰危机交换了意见，中方将派中国政府欧亚事务特别代表赴乌克兰等国访问。联系此前马克龙访华，中国推动伊沙复交等事件来看，23年无疑是外交大年。同时23年也是“一带一路”倡议发布的十周年，5月的“中国-中亚五国”峰会、9月的第三届“一带一路”峰会作为今年两大主场外交活动，有望持续催化“一带一路”行情。 人民币国际化进程不断突破。3月28日，中国海油与法企道达尔能源通过上海石油天然气交易中心平台完成国内首单以人民币结算的进口液化天然气(LNG)采购交易。3月29日，巴西政府表示，巴西与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是使用本币进行贸易。4月初，马来西亚总理安瓦尔表示，马来西亚央行已经开始与中国讨论，令两国贸易可以用林吉特和人民币结算。4月26日，阿根廷经济部长马萨宣布，阿根廷将停止使用美元来支付从中国进口的商品，转而使用人民币结算。 跨境人民币迎来机遇。中国国家外汇管理局近日发布的数据显示，人民币在中国银行代客涉外收付款中的占比从2010年的接近零升至今年3月底的48%，创十三年来新高，美元同一时期的份额则从83%降至47%，人民币在中国跨境交易中的使用首次超过美元。自2010年来，美元一直在中国跨境收支货币占比中稳居首位，但随着全球多国掀起“去美元化”浪潮，跨境人民币迎来重要机遇。国务院4月发布了《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，其中提到，鼓励金融机构创新完善外汇衍生品和跨境人民币业务，进一步扩大跨境贸易人民币结算规模，建议关注跨境人民币相关标的小商品城（600415.SH）。 1.2数字人民币应用场景和试点范围加速扩容 数字人民币应用进入发展的快车道，1）从试点城市来看，2020年4月数字人民币先行在深圳、苏州、雄安、成都、北京冬奥场景进行封闭测试；2020年10月，央行新增上海、海南、长沙、西安、青岛、大连等6个地区，使得数字人民币试点地区扩展至“10+1”地区。截至4月8日，数字人民币试点范围已扩大至17个省（市）的26个地区。2）从应用场景来看，4月底，常熟市在编公务员、事业人员、各级国资单位人员实行工资全额数字人民币发放的消息引起市场关注。目前数字人民币的应用场景已覆盖生活缴费、工资发放、餐饮服务、交通出行、购物消费、住房公积金缴纳及提取、税费缴纳与保险理赔等领域。3）从支付生态来看，2022年12月，支付宝便宣布接入数字人民币受理网络，支持用户在支付宝服务的平台或场景使用数字人民币消费，成为首家支持数字人民币钱包快付功能的支付平台；23年1月，美团在平台各类场景开通数字人民币支付；23年4月，微信用户可以在数字人民币APP内的钱包快付功能下开通“微信支付”，选择将任意运营机构的钱包推送到微信支付，就可在视频号、小程序内支持数字人民币的商家中使用。 数字人民币优势显著，看好应用落地前景。数字人民币具有1）降低交易成本、 2）提高支付效率、3）不依赖第三方支付中介、4）可实现匿名可控，在保护隐私及资金监管方面可以有效平衡和兼顾、5）可无网无电支付等优势。根据人民银行披露的数据，截至2022年8月31日，15个省（市）的试点地区累计交易笔数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过560万个。 翠微股份子公司海科融通积极推进数字人民币收单受理服务。翠微集团、海淀国资中心和海淀科技同受海淀区国资委控制，为进一步优化对上市公司的持股结构，海淀区国资委协调翠微集团、海淀国资中心及海淀科技进行内部调整，由翠微集团受让海淀科技持有的上市公司股份。2020年，翠微股份通过发行股份及支付现金购买海淀科技等105名交易对方持有的海科融通98.2975%股权。海科融通主要从事线下收单业务，随着人民银行有序扩大数字人民币试点范围，海科融通积极推进数字人民币收单受理服务，已完成与央行数字货币研究所指定运营银行的合作协议签署和系统对接，在翠微百货、连锁超市、翠微商圈等商业场景中支持数字人民币支付收款。 1.3新技术及新业务落地催化估值提升 AI+电商逻辑带来跨境电商板块估值修复。跨境电商天然具备交易数据资源，与AI技术适配度高，新技术落地有望助力运营效率提升，在选品决策、生成广告内容、智能客服、多语种翻译等方面将有效赋能平台，进一步放大规模效应。拥有数字化基础的跨境电商公司有望率先落地相关应用，带来业绩的明确改善以及估值的提振。 继商超、电商之后，零食行业渠道迎来新一轮变革，零食量贩店当前处于快速发展阶段，有望孕育新的行业机遇。过去几年商超、电商的渠道红利助推了洽洽、三只松鼠等品牌的崛起，而如今零食量贩店通过重构价值链带来低价体验，并通过洞察需求实现SKU快速迭代，满足了消费者“多快好省”的需求，再加上疫情的催化，主打社区门店的零食量贩店渠道迎来快速发展。在资本加持下，近年来龙头品牌拓店计划积极，2022年，零食很忙拓店超过1200家，门店总量超过2000家；赵一鸣零食开出了超1000家门店，并以每月超100家门店的速度布局；零食有鸣计划到2026年开店规模达到1.6万家。 家家悦切入量贩零食赛道，有望打开进一步增长空间。近日公司微信公众号官宣，家家悦售家零食店烟台莱山保利零食店将于4.28正式开业。家家悦集团旗下全新休闲零食连锁品牌悦记·好零食定位于一站式极致性价比的零售集合店。目前SKU1000+，包括进口食品、特色产品、坚果干货、蜜饯果脯、鱼类海鲜、肉类制品等，与厂家直接合作。公司积极尝试探索量贩零食新业态，有望打造新的增长曲线，并带来估值的提升。 2本周行情回顾 本周（4.24-4.28）上证综指上涨0.67%，深证成指下跌0.98%。分板块看，跨境电商指数上涨2.73%，商贸零售指数上涨0.73%，纺织服饰指数上涨3.10%。年初至4月28日，上证综指上涨7.58%，深证成指上涨2.93%，跨境电商指数上涨16.42%，商贸零售指数下跌10.87%，纺织服饰指数上涨3.10%。 图1.板块本周涨跌幅（%） 图2.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售周涨幅0.7%，位列申万一级板块第13名。本周大盘板块分化明显，传媒、非银等板块领涨，零售板块小幅上涨。零售板块上涨预计主要系：1）五一黄金周来袭，市场对五一消费预期向好；2）板块内跨境电商企业受AIGC利好催化，实现估值大幅提升。从长期基本面来看，依托宏观经济复苏&公司自身盈利能力修复，零售板块整体估值依然具备上修动能。 图3.申万一级各板块周涨跌幅（%） 以个股来看，本周涨幅前五分别为小商品城（+30.81%）、焦点科技（+30.54%）、家家悦（+24.24%）、翠微股份（+16.82%）、华凯易佰（+16.08%）；其中小商品城上涨系“一带一路”、人民币国际化以及公司国际数据中心建设计划对股价形成较强催化；焦点科技上涨系AI技术应用落地催化估值提升；家家悦上涨主要系公司布局零食量贩店新业态；华凯易佰上涨主系收回易佰网络剩余10%股权，业绩预期提升；翠微股份上涨主系数字人民币落地场景扩容。 本周跌幅前五分别为丽尚国潮（-31.92%）、*ST宏图（-22.61%）、全