营收同比增长13.2%，不良双降

盈利能力持续增强。常熟银行披露 2023 年一季度业绩快报，一季度实现营收 24.09 亿元，归母净利润 7.95 亿元，同比分别增长 13.20%和 20.64%。公司年化加权 ROE 为 13.83%，同比提升 0.78 个百分点，盈利能力持续增强。 营收同比增长 13.2%，规模维持快速扩张。一季度银行业营收面临较大下行压力，但公司营收同比增长 13.20%，预计在同业中位于前列，彰显了公司小微业务的核心竞争力。期末，公司总资产 3170 亿元，贷款总额 2054 亿元，存款总额 2402 亿元，较年初分别增长了 10.10%、5.74%和 12.55%，较去年同期增速分别提升 1.1pct、下降 0.6pct 和提升 1.4pct，公司规模维持稳步快速扩张。2022 年度还原人民银行普惠政策性减息后的公司净息差 3.09%，同比提升了 3 个 BP。预计一季度公司实际净息差环比四季度基本保持稳定。 不良双降，资产质量优异；拨备覆盖率进一步提升。期末公司不良率 0.75%，较年初下降了 6bps，一季度不良贷款余额环比下降了 2.1%，资产质量优异，也表明了公司小微业务优异的风控能力。近几年经济面临较大下行压力，中小微企业整体虽然受到了较大冲击，但常熟银行小微业务模式成熟，在优质客群筛选和风控管理能力等方面都具备核心竞争力，公司不良率长期处在低位，资产质量优异。受益于不良余额下降，期末公司拨备覆盖率 547.39%，较年初提升了 10.6 个百分点。 投资建议：公司小微业务竞争力优势明显，业绩持续高增，拨备覆盖率处在高位，盈利能力在对标行中处在前列，看好公司在小微赛道长期扩张能力。 我们维持 2023-2025 年净利润 33.45/39.61/47.91 亿元的预测 ， 对应21.9%/18.4%/20.9%的增速，对应摊薄 EPS 为 1.22/1.45/1.75 元，当前股价对应动态 PE 为 6.1x/5.1x/4.2x，PB 为 0.80x/0.71x/0.62x，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融政策发生重大不利变化。 盈利预测和财务指标 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 免责声明