2022年年报点评：业绩快速增长，新能源占比持续提升

事件：4月7日，斯达半导发布2022年年报，2022全年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%。其中4Q22单季度公司实现营收8.31亿元，同比增长63.05%，环比增长15.45%； 实现归母净利润2.27亿元，同比增长72.52%，环比减少6.63%。 业绩表现亮眼，新能源业务营收快速增长。2022全年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%。从毛利率看，公司2022年整体毛利率40.34%，同比增长3.79p Ct ；其中Q4单季度毛利率为38.56%，环比下降2.81pct。分行业看，公司新能源业务快速增长，2022年实现营收14.56亿元，同比增长154.81%，收入占总营收比例达到53.82%；工控业务实现收入11.06亿元，同比增长3.93%；家电及其他业务收入1.20亿元，同比增长99.19%。 新能源车配套超120万辆，海外市场取得突破。2022年公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆；同时公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等其他车用半导体器件的市场份额进一步提高。此外，车规级IGBT模块在海外市场取得突破，获得多家国际一线品牌Tier1定点，预计2023年开始大批量供货。光伏储能方面，公司业务持续增长，进一步加强与行业中全球知名企业合作，并成为多家全球Top10光伏储能企业的战略合作伙伴。从研发进展来看，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750V IGBT芯片通过客户验证并开始大批量供货；新一代车规级1200V IGBT芯片产品通过客户验证，芯片电流密度较上一代产品提升超过35%。此外，公司新增多个IGBT项目定点，将对2024年至2030年公司产品销售增长提供持续推动力。 SiCMOSFET大批量装车，SiC芯片研发进展顺利。2022年，公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块开始大批量装车应用。从研发进展看，SiC芯片研发及产业化项目顺利开展，使用公司自主芯片的车规级SiC MOSFET模块预计2023年开始在主电机控制器客户批量供货。此外，公司新增多个使用车规级SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，有利于未来主控制器用车规级SiC MOSFET模块销售持续增长。 投资建议：公司下游结构不断优化，新产品突破进展顺利，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为11.25/15.66/21.19亿元，同比增长37.6%/39.2%/35.3%，当前市值对应PE为45/32/24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）