2022年中报点评：Q2业绩超预期，新能源占比持续提升

事件：8月24日，公司发布2022年中报：22H1实现营收21.7亿元，同比增加30.33%；实现归母净利润2.99亿元，同比增加46.39%；实现扣非归母净利润2.85亿元，同比增加45.88%。 推荐 当前价格： 业绩超预期增长，自建基地优化成本：22Q2，公司实现营收11.89亿元，同比增加29.62%，环比增加21.12%；实现归母净利润1.81亿元，同比增加49.22%，环比增加54.21%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增加44.73%，环比增加52.05%。公司业绩超预期主要系公司对于新能源、电动汽车等领域的前瞻布局，目前公司已向比亚迪、小鹏、理想、大众雷诺供货，特斯拉等更多客户也在认证中；公司打通上游，持续提高产业链的优势，低成本的生产基地成功缓解了化成箔供应紧张以及供电问题导致的开机率不足等问题，上游核心材料铝箔的自供率已达75%~80%。我们认为随着新能源领域产品的拓展、成本端的优化、公司的盈利能力将持续提升。 铝电解电容器：新能源领域持续发力，产能扩充稳步推进。22H1铝电解电容业务实现营收17.9亿元，同比增长32.02%，占总体业务收入的82.36%。公司大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）稳固全球产出第一地位，在变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域不断加强。同时公司横向拓展品类，大力发展MLPC、固液混合电容器等小型铝电解电容产品。新增产能方面，22年底湖北海成MLPC月产能3000万只，内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进中。 薄膜电容器：新能源旺盛需求带动增长超预期。22H1薄膜电容业务实现营收1.42亿元，同比增长43.43%。该项业务高速增长主要系新能源、电动汽车等行业的蓬勃发展推动薄膜电容器的旺盛需求，薄膜电容器产品已经通过重点用户的验证并批量销售。车载、风电以及光伏的订单增长较快，金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器较快扩产中，销售渠道扩展及新兴应用开拓进展顺利。薄膜电容业务有望在未来三年达成年均增速50%的发展目标。 超级电容器：22H1增速不及预期，下半年有望边际改善。22H1超级电容业务实现营收1.06亿元，同比增长5.03%。相较于铝电解、薄膜电容器业务，超级电容器业务增速偏低。在应用领域方面，公司超级电容器提升了在智能表、电网等成熟市场的应用，同时在油改电、港口机械、储能、电动大巴等领域均打下产能、市场运用的基础。公司的超级电容大巴已于上半年在南通公交投入使用。 公司规划22年超级电容器业务营收达到3.5亿，超容市场需求有一定的时间周期性，我们认为下半年超容业务增速将显著高于上半年。 投资建议：我们看好公司在新能源领域的竞争力以及业务成长性，预计公司2022-2024年收入分别为45.89/57.88/69.89亿元，归母净利润分别为6.55/8.77/11.88亿元。对应现价2022-2024年的PB为4.5/3.8/3.2倍，PE为34/25/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：扩产项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；现有产能受到疫情、宏观下行等因素的影响。 盈利预测与财务指标 图1：公司营收及利润表现（亿元） 图2：公司利润率表现 图3：公司期间费用情况 图4：公司研发费用情况 图5：公司营收及经营性现金流流入 图6：公司净利润及经营性净现金流 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）