公司发布的2022年年报显示，全年实现营业收入20.0亿元，归母净利润1.6亿元，扣非归母净利润1.3亿元，分别较上年下滑23.3%、30.5%、6.3%。第四季度，公司营收达到4.4亿元，归母净利润为0.4亿元，扣非归母净利润为0.2亿元，分别较上年同期下滑40.8%、19.2%、236.4%。
产品分析：
- 按摩椅：全年销售额18.8亿元，单台售价6558元，同比下降4.6%。在中低价位按摩椅销量减少的情况下，高端按摩椅展现出更强的韧性。
- 按摩小电器：全年销售额1.0亿元，单台售价198.9元，同比下降16.3%。
区域销售：
- 内销：8.6亿元，下降27.8%，原因包括疫情对消费的影响和部分店铺的暂时关闭。
- 外销：11.2亿元，下降19.2%，主要是供应链受阻导致，其中韩国业务首次出现下滑，欧洲和俄罗斯市场受到俄乌冲突的影响，而美国市场下半年受通胀和客户去库存的影响，新订单减少。
盈利能力：
- 全年毛利率为26.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为10.5%、3.5%、4.4%、-1.1%。财务费用率下降主要得益于汇兑收益和利息收入的增加。
- 第四季度毛利率提升至27.0%，管理费用率减少至14.3%，这得益于股票激励计划考核条件未达成导致的部分股份支付费用转回，管理费用率减少。
- 投资收益、信用减值损失占营收比例同比分别减少2.7个、0.7个百分点。
渠道策略：
- 线下：面对宏观经济下行的压力，公司与经销商协商，暂时关闭部分店铺，同时积极开拓空白市场，全年新开传统店铺118家和临街专卖店21家。
- 线上：荣泰品牌增加了线上产品型号，优化产品矩阵，参与价格竞争并加大直播和内容投放力度，摩摩哒品牌则通过自媒体运营、跨界合作和博主推广保持增长态势，尽管四季度受到外部环境的冲击，全年仍实现了10%以内的下降。
市场预测与估值：
考虑到全球经济复苏的不确定性，公司将2023-2025年的归母净利润预期调整为2.25、2.83、3.31亿元，对应当前股价的PE分别为14、11、9倍。采用DCF估值法，给出的目标价为27.1元/股，对应2023-25年17、13、11倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：
- 市场竞争加剧。
- 原材料价格波动。
- 人民币汇率波动。
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