继续看好地产链品种Q2机会

行情回顾 过去五个交易日（0403-0407）沪深300涨1.79%，建材（中信）涨2.04%，消费建材及新能源相关品种涨幅居前。个股中，凯盛科技、中铁装配、中复神鹰、耀皮玻璃、海南瑞泽涨幅居前。 一二手房交易均有望维持高景气，继续看好地产链品种 据Wind，30个大中城市过去一周（0401-0407）商品房销售面积环比有所回落，但同比仍保持明显增长态势，我们判断环比回落可能与周中包含清明假期相关，后续若新房销售改善趋势延续，地产链建材需求预期有望改善。 二手房角度，我们统计的12个代表城市3月二手房成交面积同比增长103%，环比亦大幅增长，延续了2月以来显著改善的趋势。我们预计，后期若地产链需求预期改善，前期预期相对偏弱的新开工端建材品种（防水、减水剂、水泥等）预期修复的幅度有望更大，而竣工端品种则有望迎来基本面的加速改善。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，旗滨集团，蒙娜丽莎，中国巨石，垒知集团，凯盛科技（与电子联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0403-0407）沪深300涨1.79%，建材（中信）涨2.04%，消费建材及新能源相关品种涨幅居前。个股中，凯盛科技（12.74%）、中铁装配（9.78%）、中复神鹰（9.42%）、耀皮玻璃（8.80%）、海南瑞泽（8.42%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（7.56%），旗滨集团（-2.97%），蒙娜丽莎（5.36%），中国巨石（4.18%），垒知集团（-2.03%），福莱特（-2.97%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0403-0407）涨跌幅 一二手房交易均有望维持高景气，继续看好地产链品种 3月二手房持续大幅改善，继续看好地产链品种机会。据Wind，30个大中城市过去一周（0401-0407）商品房销售面积环比有所回落，但同比仍保持明显增长态势，我们判断环比回落可能与周中包含清明假期相关，后续若新房销售改善趋势延续，地产链建材需求预期有望改善。二手房角度，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）3月二手房成交面积同比增长103%，环比亦大幅增长，延续了2月以来显著改善的趋势。我们预计，后期若地产链需求预期改善，前期预期相对偏弱的新开工端建材品种（防水、减水剂、水泥等）预期修复的幅度有望更大，而竣工端品种则有望迎来基本面的加速改善。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.1%，价格下跌区域主要有华北、东北、华东和西北地区，幅度10-50元/吨。四月初，受清明假期以及大范围降雨天气影响，国内水泥市场需求明显减弱，全国水泥企业出货率降至55%，环比回落6个百分点；价格方面，受需求疲软、库存上升，以及部分企业为抢占市场份额，价格不断暗降影响，水泥价格延续下行走势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.5元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜26元/平方米，环比涨1.96%，近期国内终端项目推进叠加海外订单增加，需求好转。上周库存天数22.54天，环比降3.63%，日熔量82390吨，环比降0.78%。 短期需求持续好转，供给或仍有增量，但交投持续好转，预计主流订单价格执行为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1823.20元/吨，环比涨0.93%，需求近期受雨水和节假日影响，整体表现一般，原片出货有所放缓。上周浮法玻璃日熔量162180吨，环比增600吨，周内复产1条，暂无冷修及改产线，生产企业库存5346万重箱，环比降130万重箱。 短期市场货源消化能力较好，叠加前期社会库存不多，后期仍有补货预期，价格易涨难跌。 （数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格维持稳定走势，各厂报价稳定，中下游多按需采购，部分贸易商逢低备货，部分合股纱产品近期产销量好，但整体下游备货量仍显一般，深加工新增订单有限。当前价格成本端支撑力度增强，厂家价格提涨意向加大。现2400tex缠绕直接纱均价4060.25元/吨，环比持平，月内或存小涨预期。电子纱出货仍延续一般趋势，存成本支撑，价格主流走稳。需求端PCB市场整体开工率相对偏低，中下游备货意向偏单，价格受成本支撑，后续或趋稳运行。现电子纱主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平，电子布主流报3.6-3.7元/米不等。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，旗滨集团，蒙娜丽莎，中国巨石，垒知集团，凯盛科技（与电子联合覆盖）。 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。