继续看好地产链和新能源、新材料主线建材机会

行情回顾 过去四个交易日（0103-0106）沪深300涨2.82%，建材（中信）涨4.80%，地产链品种在政策催化下强势反弹，新能源相关品种涨幅亦较大。个股中，兔宝宝、蒙娜丽莎、金晶科技、豪美新材、亚士创能涨幅居前。 需求端政策逐步浮出水面，地产链仍值得重视 上周地产链品种涨幅居前，我们认为主要受近期地产政策力度较大驱动：1）1月5日央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的通知》，对于新建商品房住宅销售价格同环比连续三个月下降的城市，以季度为评判周期，可自主决定维持、下调或取消首套房个人商贷的利率下限； 2）据住建部，1月6日住建部部长表示，对购买首套住房的要大力支持，首付比、利率该降都要降下来；对购买二套房要合理支持，以旧换新、以小换大、多孩家庭都要基于政策支持，其同时继续表示了对于保交楼和化解房企风险的支持。3）彭博报道政府或将房屋佣金上限设在2%-2.5%，低于此前贝壳等中介机构的交易佣金水平。 我们认为此前保交楼、改善房企融资环境等相关政策更多侧重于供给侧，虽然能够对地产链建材的需求带来提振，但因为其未从根本上解决地产销售下降带来的中长期需求萎缩，因此效果偏短期。上周政策面消息总体侧重于需求侧，后续若需求侧政策持续出台，有望带动地产销售走出低谷，进而改善市场对地产链建材1年及以上需求趋势的判断。而从2023年前7天的情况看，30个大中城市商品房销售面积同比下降6.31%，较此前的降幅有明显收窄。我们预计春节复工后，在政策带动下，地产链建材有望展现出基本面弹性，继续看好地产链的投资机会。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，旗滨集团，中国巨石、金晶科技，鲁阳节能。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去四个交易日（0103-0106）沪深300涨2.82%，建材（中信）涨4.80%，地产链品种在政策催化下强势反弹，新能源相关品种涨幅亦较大。个股中，兔宝宝（19.34%）、蒙娜丽莎（14.07%）、金晶科技（12.28%）、豪美新材（11.76%）、亚士创能（11.71%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（14.07%），亚士创能（11.71%），东方雨虹（7.48%），旗滨集团（4.83%），中国巨石（2.12%）、金晶科技（12.28%），鲁阳节能（-0.65%） 图1：中信建材三级子行业上周（0103-0106）涨跌幅 需求端政策逐步浮出水面，地产链仍值得重视 上周地产链品种涨幅居前，我们认为主要受近期地产政策力度较大驱动：1）1月5日央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的通知》，对于新建商品房住宅销售价格同环比连续三个月下降的城市，以季度为评判周期，可自主决定维持、下调或取消首套房个人商贷的利率下限；2）据住建部，1月6日住建部部长表示，对购买首套住房的要大力支持，首付比、利率该降都要降下来；对购买二套房要合理支持，以旧换新、以小换大、多孩家庭都要基于政策支持，其同时继续表示了对于保交楼和化解房企风险的支持。3）彭博报道政府或将房屋佣金上限设在2%-2.5%，低于贝壳等中介机构的交易佣金水平。 我们认为此前保交楼、改善房企融资环境等相关政策更多侧重于供给侧，虽然能够对地产链建材的需求带来提振，但因为其未从根本上解决地产销售下降带来的中长期需求萎缩，因此效果偏短期。上周政策面消息总体侧重于需求侧，后续若需求侧政策持续出台，有望带动地产销售走出低谷，进而改善市场对地产链建材1年及以上需求趋势的判断。而从2023年前7天的情况看，30个大中城市商品房销售面积同比下降6.31%，较此前的降幅有明显收窄。我们预计春节复工后，在政策带动下，地产链建材有望展现出基本面弹性，继续看好地产链的投资机会。 表1：2022/2023和2021/2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.7%。价格回落地区主要有上海、浙江、安徽、山东和云南，幅度10-30元/吨。元旦过后，国内水泥市场需求整体继续减弱，主要是受春节假期临近影响，工人陆续返乡；而疫情影响较前期减弱的区域，如长三角和珠三角地区部分工程出现短暂抢工现象。价格方面，在最后需求期，企业为尽可能的增加销量，继续下调价格。鉴于今年大部分工程提前结束，预计1月10日开始市场陆续进入休市阶段，后期价格趋于稳定。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19.5元/平方米，环比降4.88%，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比降3.64%，近期终端装机推进放缓，海外订单减量，需求支撑不足。上周库存天数20.93天，环比增9.29%，日熔量75880吨，环比增1.34%。短期供给偏高，需求有所减少，预计市场偏弱运行，仍有下行空间。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1653.33元/吨，环比涨1.56%，涨幅较上周扩大，周内需求趋弱，中下游停工放假明显增多。上周浮法玻璃日熔量161840吨，环比持平，生产企业库存5198万重量箱，环比减少236万重量箱。目前下游加工厂进入收尾阶段，叠加持有节后订单量一般，多无大量存货意向，预计下周市场或偏稳运行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场整体出货一般，多数池窑厂出货速度进一步放缓，个别厂库存增加较快，需求端刚需订单增量不多，节前再次集中备货预期较小，库存高位下，春节前不乏局部小厂灵活价格政策。现2400tex缠绕直接纱均价4122.75元/吨，环比基本持平预计短期各厂稳价观望为主，局部区域少数厂家或存商谈空间。电子纱市场整体价格趋稳，池窑厂调价意愿不大，需求端多为刚需采购，G75对外供应偏紧俏。现电子纱主流报9900-10200元/吨不等，环比持平，电子布主流报4.3-4.4元/米不等。电子纱价格短期暂看稳。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，旗滨集团、中国巨石、金晶科技，鲁阳节能 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。