储能产业链周评（4月第2周）：储能电芯显著降价，光热发电规模化发展可期

证券研究报告|2023年04月09日 储能产业链周评（4月第2周） 储能电芯显著降价，光热发电规模化发展可期 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数下跌2.3%，低于市场变动幅度（+2.0%~+2.1%）。其中，结构件（-6.1%）、PCS（-4.5%）、系统（-3.8%）、电芯（-2.4%）、消防（-0.4%）、温控（+0.6%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。 【电芯报价】 •锂盐价格持续下降，储能电芯报价滞后下行。碳酸锂价格持续走低，本周已跌至22.5万元/吨，较年初报价下降了29.25万/吨。因储能电池报价存在滞后性，储能电池本周报价下降幅度较大，但从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏。根据鑫椤锂电统计数据，本周电力储能方型电芯报价0.765元/Wh，较上周报价下降0.130元/Wh，较年初报价下降0.215元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.735元/Wh，较上周报价下降0.130元/Wh，较年初报价下降0.200元/Wh。 【行业动态】 •国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》。通知内容涵盖：1）要充分认识光热发电规模化发展的重要意义；2）积极开展光热规模化发展研究工作，“十四五”期间每年新增开工规模达到3GW；3）结合沙漠、戈壁、荒漠地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目，目前风光大基地项目清单中已明确1.5GW光热项目；4）提高光 热发电项目技术水平。 【重点公司公告】 •科士达：公司发布2022年度业绩快报及2023年一季报业绩预告。2022年公司实现营业收入44亿元（同比+56.84%），归母净利润6.56亿元（同比+75.82%），其中Q4实现营收16.61亿元 （同比+73.3%，环比+36.4%），Q4实现归母净利润2.1亿元（同比+127.8%，环比-8.5%）；同时公司发布2023年一季度业绩预告，2023年一季度公司预计实现营业收入14.0亿元，较上年同期增长150%，归属于上市公司股东的净利润为2.0亿元至2.7亿元，主要系公司光储业务的订单和出货量不断增加叠加数据中心IDC业务保持稳定增长态势，以致公司整体业绩增速较快。 •首航新能源：IPO过会。3月31日，公司公告首航新能源首次公开发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。首航新能2022年预计实现营业收入43.00-45.00亿元，同比增长135.53%-146.49%；预计实现归母净利润8.25-8.65亿元，同比增长341.53%-362.94%。2022H1储能逆变器+储能电池营收占比为55.68%，光伏逆变器业务营收占比为43.95%。 【投资建议】 •近日，中关村储能产业技术联盟发布《储能产业研究白皮书2023》，2022全球新型储能新增装机20.4GW，同比增长+96%；国内新型储能新增装机7.3GW/15.9GWh，同比分别增长200%/280%，预计2023年全球光储市场需求将同比提速，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力。建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-9.9%），2022年初至今储能指数有所下降（-13.9%）。 •本周行情：本周储能指数下跌2.3%，低于市场变动幅度（+2.0%~+2.1%）。其中，结构件（-6.1%）、PCS（-4.5%）、系统（-3.8%）、电芯（-2.4%）、消防（-0.4%）、温控（+0.6%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 上证指数沪深300储能指数 3.0% 2.0% 2.1% 0.6% -0.4% -2.3% -2.4% -3.8% -4.5% -6.1% 2.0% 1.0% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 0.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌8%，低于市场变动幅度（+6%~+7%）。其中，储能结构件（-25%）、PCS（-19%）、电芯 （-14%）、系统（-13%）、温控（+2%）、消防（+4%）等环节自制指数跑输市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能消防（34x，+16x）、温控（33x，0x）、系统（31x，-1x）、PCS （29x，-9x）、电芯（22x，-4x）、结构件（18x，-12x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，电芯（+0.6x）涨幅最大，结构件（-2.6x）跌幅最大。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 250 200 150 100 50 120 2023年初至今PE变动 储能PCS29x-9x 储能系统31x-1x 储能结构件18x-12x 储能温控33x0x 储能电芯22x-4x 储能消防34x16x 指数名称PE现值PE变动 100 80 60 40 20 2023年初至今涨跌幅 储能结构件-25% 储能系统-13% 储能温控2% 储能电芯-14% 储能消防4% 7% 6% -10% -19% 上证指数沪深300储能指数储能PCS 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图7：储能温控环节自制PE指数走势 2023 2022 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 2023 2022 2023 2022 90202320224080 803570 703060 602550 502040 40 1530 30 201020 10510 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 000 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年4月7日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年 分位数 605117.SH 德业股份 -3.6% 594 13.0 125% 25.2 64% 38.0 50% 45.6 23.5 15.6 17.4 25% 300693.SZ 盛弘股份 -6.8% 113 1.7 52% 3.1 38% 4.3 40% 65.6 36.7 26.3 10.6 86% 300648.SZ 星云股份 -2.3% 54 1.2 52% 1.8 386% 3.0 68% 46.3 29.8 17.7 5.2 44% PCS 688390.SH 固德威 -3.7% 343 5.1 82% 14.0 115% 22.4 60% 67.6 24.4 15.3 18.4 29% 300763.SZ 锦浪科技 -4.5% 506 10.8 129% 22.2 104% 32.4 46% 46.7 22.8 15.6 13.0 30% 002518.SZ 科士达 -2.0% 267 6.3 70% 10.2 55% 14.1 39% 42.1 26.2 18.9 7.9 88% 300827.SZ 上能电气 -4.3% 133 1.1 91% 3.7 233% 6.1 65% 118.4 35.8 21.7 14.4 66% 688063.SH 派能科技 -4.4% 412 10.6 234% 24.8 95% 35.4 42% 39.0 16.6 11.7 11.31% 002121.SZ 科陆电子 -8.0% 121 0.6 109% 2.6 2474% 5