本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：2月继续回暖，逾期率下降

零售资产质量：2月继续回暖，逾期率下降 一、ABS高频数据跟踪2月零售资产质量 我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的3款银行信用卡及消费贷ABS产品（招商银行2款、平安银行1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率较1月继续小幅下降。2023年2月末，3款产品合计当期违约率0.22%，较1月下降0.03pc，绝对值处于2022Q1以来最低水平。 B、逾期率较1月下降。2月末ABS产品整体的逾期贷款占比环比下降0.12pc至4.58%，逾期率自 2022M1 以来首次出现环比下降。 C、结构上看，3款ABS产品逾期90天以内贷款占比较1月下降0.29pc至0.88%，继续创2022年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较1月上升0.18pc至3.70%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 2022年11月以来防控政策逐步放开，本月零售资产质量数据继续回暖。 从失业率来看，2月城镇调查失业率环比持平为5.6%，16-24岁人口失业率环比提升0.8pc至18.1%，25-59岁人口失业率环比提升0.1pc至4.8%。 展望未来，“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，经济企稳修复仍为大方向（全年5%的经济目标增速已定），未来随着疫情扰动逐步消退，届时零售资产质量或将迎来拐点。 二、板块观点 当前宏观经济修复节奏虽有反复，但全年5%的经济目标增速已定，“稳增长”仍在持续发力，将对银行板块形成中期支撑。3月部分经济数据仍有一定韧性，无需过度悲观。比如地产销售数据持续好转，据克而瑞百强房企销售榜单显示，3月百强房企销售额为7457亿元，单月同比增长28.7%，且3月百强房企单月业绩同比增长29.2%。环比增长42.3%，同环比增幅较2月提升。 短期来看，4月建议关注一季报业绩确定性较强的银行。4月起银行即将进入一季报密集发布期，市场对于银行Q1业绩低点已经有相对充分的预期（贷款重定价因素导致），Q2后或将稳步回升。但内部来看，由于业务结构、净息差重定价压力、区域环境等不同，银行的经营、业绩表现分化都比较大，建议关注一季报业绩确定性较强的银行。 个股方面，建议关注： 1、经营稳健、业绩有望保持高增长、且具有再融资诉求的优质城农商行，建议关注宁波银行、江苏银行、常熟银行、长沙银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行等。 2、受益于中国特色估值体系，战略转型、业务改革持续推进，经营指标有望改善，建议关注邮储银行等大行、中信银行等。 3、地产政策刺激、随大环境改善后的消费复苏，优质股份行具有修复潜力与弹性，如招商银行、平安银行等。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.21万亿元，环比上周增加2016.12亿元。 2）两融：余额1.63万亿元，较上周增加1.34%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额36.96亿，环比上周减少271.74亿。4月以来共计发行36.96亿，同比减少90.36亿。其中股票型8.92亿，同比减少0.51亿；混合型14.58亿，同比减少16.21亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为1836.30亿元，环比上周减少181.70亿元；当前同业存单余额13.93万亿元，相比3月末减少1079.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.51%，环比上周减少9bps；4月至今发行利率为2.51%，较3月减少14bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.24%，环比上周减少29bps，4月平均利率为2.24%，环比3月减少3bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为2.39%，环比上周减少25bps，4月平均利率为2.39%，环比3月减少19bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.86%，环比上周持平。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1359.99亿，环比上周增加584.59亿，年初以来累计发行1.44万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势 图表2：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率走势 图表3：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比 图表4：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比 1.2本周主要新闻 【中国结算】拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。 1.3本周主要公告 银行： 【可转债转股】截止3月31日 1）苏农银行：共有12.11亿元转股，占比13.19%。 2）成都银行：共有17.16亿元转股，占比21.46%。 3）江阴银行：共有2.42亿元转股，占比12.10%。 4）南京银行：共有33.83亿元转股，占比16.92%。 5）无锡、常熟、紫金、浦发、江苏、重庆、中信、杭州、青农、兴业、张家港、苏州、上海银行均不足1%。 【浙商银行】中国证监会核准公司H股配股不超过13.66亿股，与之前通过的50.14亿A股配股合计募集资金不超过180亿元。 【浦发银行】股权转让交割完成，摩根资产获得上投摩根51%股权。 【光大银行】优先股利润分配：每股派发现金股息4.80元，合计派发16.8亿元，股权登记日为4月14日。 【北京银行】 1）年度报告：2022年实现营业收入662.76亿元，与上年基本持平；归母净利润247.6亿元，同比增长11.4%。不良率为1.43%，环比下降16bps。 2）拟每股派发现金红利0.31元，合计拟派发现65.54亿元（含税），分红比例为30.52%。 【中信银行】股东中信有限向中信金控无偿划转其持有的289.39亿A股和24.68亿H股股份，合计占总股本64.18%，划转完成后控股股东变为中信金控，截止目前尚未过户。 【中国银行】选举葛海蛟先生担任本行董事长。 非银： 【可转债转股】截止3月31日中国银河、浙商证券、国泰君安、长江证券、财通证券转债转股均不足1%。 【浙商证券】截至2023年3月31日，公司通过集中竞价已累计回购477万股，占总股本0.123%，已支付总额为0.50亿元（不含交易费用），回购计划尚未完成。 【财通证券】董事会同意公司使用4亿元可转换债券闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月。 【红塔证券】股东昆明产投0.64亿股被司法标记，0.16亿股被轮候冻结，合计占总股本1.73%。 【西部证券】2023年度短期融资券（第三期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.55%，期限91天。 【中国银河】上交所确认公司面向专业投资者非公开发行总额不超过300亿元的公司债券符合其挂牌转让条件。 【首创证券】董事杨维彬先生因个人工作变动辞职。 【西南证券】张纯勇先生辞去公司董事。 附：周度数据跟踪 图表5：本周金融板块表现（%） 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表7：资金市场利率近期趋势 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表11：银行转债距离强制转股价空间 图表12：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表13：非货币基金发行情况（亿份） 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表15：银行板块部分个股估值情况 图表16：券商板块及部分个股估值情况 图表17：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、房企风险集中爆发； 2、消费复苏不及预期； 3、资本市场改革政策推进不及预期。