互联网行业4月投资策略暨年报总结：2023年业绩展望乐观，互联网大厂相继跟进AI

证券研究报告|2023年04月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 3月行情回顾：恒生科技指数单月上涨9.6%。其中3月17日-3月31日累计上涨13%。本轮上涨主要受到ChatGPT的快速迭代及应用，和国内公司纷纷发布AI相关应用计划的驱动。截至2023年3月31日，恒生科技指数PE-TTM为39.19x，处于恒生科技指数成立以来36.43%分位点。 行业动态：1）游戏：3月进口和国产游戏版号均下发，1-2月市场整体仍承压；2）移动支付：2022年非银支付机构处理网络支付笔数和金额均同比下降；3）电商：1-2月社零同比低个位数上升，线上消费受疫情与节假日影响较大；4）本地生活：抖音在全国15城上线外卖业务，拼多多“快团团”发力本地生活，美团、阿里调整业务布局；5）广告：2023年1月广告市场花费同比下降2.3%，环比增长4.5%；6）短视频：视频号将推两大创作者变现能力，抖音商城测试广告位。 人工智能动态：微软&OpenAI引领行业变革，国内外大厂相继发布AI产品。2022年11月30日，OpenAI发布ChatGPT，引发全球关注。微软陆续推出搜索引擎NewBing和办公助手Copilot。国内大厂动态：1）百度：率先发布文心一言，目前已有650家企业宣布接入；2）腾讯：广告业务已经受益于AI，持续投入混元模型迭代；3）阿里巴巴：应用侧和基础设施侧均有投入。 重点公司财报总结：1）网络游戏：四季度腾讯和网易表现分化，2023均展望乐观；2）金融科技：四季度短期放缓，今年以来显著复苏；3）电商：阿里巴巴和京东增速放缓，拼多多维持高增长；4）本地生活：到家整体稳健，到店/到目的地短期承压；5）网络广告：腾讯和快手广告增长领先；6）云服务：收入增速均放缓或下滑，降本增效是主题。 投资建议：基于春节期及一季度各公司业务的恢复节奏，我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：春节期间游戏、支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯；预计随消费复苏，显著受益的电商公司拼多多；受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团、快手。 风险提示：政策风险，疫情反复风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPSPE 代码 名称 评级 （港元/ 美元） （百万港元/美元） 2023E 2024E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 买入 385.4 3,687,870 15.7 18.0 21 19 PDD.O 拼多多 买入 72.0 714,911 7.7 10.0 16 12 9999.HK 网易-S 买入 140.2 58,653 7.3 8.0 17 15 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 97.8 263,748 6.5 7.6 13 11 3690.HK 美团-W 买入 133.8 106,385 2.3 4.6 51 26 1024.HK 快手 买入 56.2 30,988 0.2 2.9 205 17 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：徐焘 021-60933157021-60375437 xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008 联系人：陈淑媛联系人：王颖婕021-60375431 chenshuyuan@guosen.com.cnwangyingjie1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业周报（23年第12周）-ChatGPT推出插件功能，3月游戏版号发布》——2023-03-31 《互联网行业周报（23年第11周）-1-2月线上零售总额同比增长6.2%，百度文心一言发布》——2023-03-26 《游戏行业快评-今年首批进口版号下发，多款二次元游戏获批》 ——2023-03-21 《互联网行业周报（23年第10周）-哔哩哔哩调入港股通，TVB淘宝直播带货》——2023-03-14 《互联网行业周报（23年第9周）-广电总局加强短视频管理，京东百亿补贴于3月6日全面上线》——2023-03-07 互联网行业4月投资策略暨年报总结 2023年业绩展望乐观，互联网大厂相继跟进AI 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：3月恒生科技指数上涨9.6%5 行业动态：3月游戏版号下发，抖音加码本地生活和电商7 游戏：3月进口和国产游戏版号均下发，1-2月市场整体仍承压7 移动支付：2022年非银支付机构处理网络支付笔数和金额均同比下降9 电商：1-2月社零同比低个位数上升，线上消费受疫情与节假日影响较大10 本地生活：抖音在全国15城上线外卖业务，拼多多“快团团”发力本地生活，美团、阿里调整业务 布局11 广告：2023年1月广告市场花费同比下降2.3%，环比增长4.5%12 短视频：视频号将推两大创作者变现能力，抖音商城测试广告位12 人工智能动态：微软&OpenAI引领行业变革，国内外大厂相继发布AI产品13 微软&OpenAI：ChatGPT快速迭代，持续引领行业变革13 百度：率先发布文心一言，目前已有650家企业宣布接入14 腾讯：广告业务已经受益于AI，持续投入混元模型迭代14 阿里巴巴：应用侧和基础设施侧截至现在均有投入15 字节跳动：AILab正开展类ChatGPT和AIGC相关研发15 音乐行业：腾讯音乐和云音乐均探索AI应用15 重点公司财报总结：四季度支付、到店、电商等增长放缓，2023年整体展望乐观16 网络游戏：四季度整体增速平淡，2023均展望乐观16 金融科技：四季度短期放缓，今年以来显著复苏17 电商：阿里巴巴和京东增速放缓，拼多多维持高增长18 本地生活：到家整体稳健，到店/到目的地短期承压20 网络广告：腾讯和快手广告增长领先22 云服务：收入增速均放缓或下滑，降本增效是主题24 互联网板块公司公告与新闻一览25 重点公司公告25 重点公司新闻26 其他公司新闻28 投资建议29 风险提示30 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅5 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势5 图3：3月互联网板块重点公司表现6 图4：2023年3月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）6 图5：2023年3月互联网板块下跌的股票（%）6 图6：恒生科技指数PE-TTM情况7 图7：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量8 图8：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量8 图9：国内游戏市场收入及增速（亿元、%）8 图10：国内移动游戏市场收入及增速（亿元、%）8 图11：国产游戏出海收入及增速（亿美元、%）9 图12：2023年2月中国手游海外收入TOP309 图13：非银行支付机构处理网络支付金额及增速（万亿元、%）10 图14：非银行支付机构处理网络支付笔数及增速（万亿元、%）10 图17：中国广告市场花费变动12 图18：2023年1月广告市场整体TOP10广告行业（大类）广告花费变化12 图19：腾讯手游收入及增速（亿元、%）16 图20：腾讯PC端游收入及增速（亿元、%）16 图21：腾讯本土市场游戏收入及增速（亿元、%）16 图22：腾讯海外市场游戏收入及增速（亿元、%）16 图23：网易在线游戏收入及增速（亿元、%）17 图24：网易游戏流水及增速（亿元、%）17 图25：网易PC端游收入及增速（亿元、%）17 图26：网易手游收入及增速（亿元、%）17 图27：腾讯金融科技及企业服务收入及增速（亿元、%）18 图28：非银支付机构处理网络支付金额及增速（万亿元、%）18 图39：美团核心本地商业收入及增速（亿元、%）21 图40：美团新业务收入及增速（亿元、%）21 图41：阿里巴巴本地生活收入及增速（百万元、%）21 图42：阿里巴巴本地生活经调整EBITA及利润率（百万元、%）21 图43：互联网公司2020Q1-2022Q4广告收入概览22 图44：腾讯网络广告收入及增速（亿元、%）22 图45：腾讯社交及其他广告收入及增速（亿元、%）22 图46：腾讯媒体广告收入及增速（亿元、%）23 图47：腾讯网络广告收入构成23 图48：百度核心在线营销服务收入及增速（亿元、%）23 图49：托管页收入及占百度核心广告收入比例（亿元、%）23 图50：快手广告业务收入及增速24 图51：快手每小时广告收入24 图52：阿里云服务收入及增速（百万元、%）24 图53：阿里巴巴云服务经调整EBITA及净利润率（百万元、%）24 图54：百度核心AI云收入及增速（亿元、%）25 图55：百度ACE智能交通落地城市数（合同金额超千万元）25 表1：2023年1-2月疫情放开叠加春节假日拉动线上实物销售额增长11 表2：互联网行业重点关注公司重要公告26 表3：相关公司盈利预测及估值29 行情回顾：3月恒生科技指数上涨9.6% 指数情况：3月恒生科技指数单月上涨9.6%。本月的指数走势可以分为三阶段： 3月1日-3月3日：累计上涨7%。主要因3月1日，国家统计局公布2023年2月中国采购经理指数运行情况，2月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9和3.5个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间，制造业景气水平继续上升。 3月6日-3月16日：累计下跌9%。主要受两方面因素影响：1）美国当地时间3 月7日，美联储主席鲍威尔出席了众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告举行的听证会，会上提及美国经济数据表现强劲，未来终端利率有可能高于预期，如果数据恶化，美联储不排除重新加快加息步伐。2）3月9日，我国国家统计局发布2月居民消费价格（CPI）数据，2月CPI同比上涨1.0%（前月为2.1%），环比下降0.5%（前月为上涨0.8%）。市场担忧CPI回落可能意味着内需不足。 3月17日-3月31日：累计上涨13%。本轮上涨主要受到ChatGPT的快速迭代及应用，和国内公司纷纷发布AI相关应用计划的驱动。3月14日，OpenAI公布了其大型语言模型的最新版本GPT-4；3月16日，微软发布OfficeCopilot，将AI与办公应用融合；3月16日，百度发布文心一言；腾讯、金山软件等公司也透露有相关投入计划。市场对生成式AI带来的技术变革和实际应用展望乐观。 同期，纳斯达克互联网指数3月录得上涨，单月涨幅为4.9%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，金山软件、阅文集团、阿里巴巴为本月表现前三的股票，单月涨幅为49.5%、20.7%、16.1%，跑赢恒生科技指数39.9pct、11.1pct、6.4pct。 2)美股方面，SEA、哔哩哔哩、百度为本月表现前三的股票，单月涨幅为38.6%、29.7%、11.7%，跑赢纳斯达克指数33.7pct、24.8pct、6.8pct。 3)年初至今，SEA、金山软件、贝壳为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为66.5%、48.1%、34.8%。 阅读 游戏 社区 平台 0772.HK阅文集团 0700.HK腾讯控股 9999.HK网易 SE.NSEA BILI.O哔哩哔哩 1024.HK快手 9899.HK云音乐WB.O微博 ZH.N知乎 BZ.OBOSS直聘 BE