海外市场速览：内经济复苏主线或将重新开启

国内商品房市场销售有回暖迹象 最近一周（截至4月2日）的数据显示，中国30大中城市商品房成交面积达到441万平方米，较前一周的379万平方米有显著回升。2018-2022年的同期数据分别为：373万平方米、463万平方米、299万平方米、493万平方米、294万平方米。 2018年和2021年分别是前两个基钦周期的高点。我们认为，在监管坚定贯彻“房住不炒”的背景下，2023年的房地产销售数据接近2021年并超越2018年，说明2023年国内经济有望呈现出较优的复苏态势。 美国3月非农就业数据基本符合市场共识 4月7日，美国劳工部发布了2023年3月的美国非农就业数据，基本符合市场共识。其中，美国新增非农就业人数为23.6万人（前值32.6万，本期市场共识24万）；失业率3.5%（前值3.6%，本期市场共识3.6%）。 美联储加息预期变动空间不大，短期内不是交易主线 非农就业数据公布后，市场上调了美联储加息路径的展望。其中，5月加息25bp的概率从49%上升至71%。受货币政策展望变化的影响，美元指数于周五上升0.18%。由于周五美股休市，美股和美债的变化尚未得到体现。 我们认为，基于美联储加息的交易将不再是主线逻辑。第一，现在市场所拥有的信息均不足以给5月FOMC加息情况的展望形成一锤定音的影响；第二，随着经济数据的连续发布和不可预测的事件驱动，美联储5月FOMC会议加息展望或将继续在不加和加25bp之前反复，市场对短期货币政策的变数获奖越来越麻木；第三，即使5月加息25bp，也大概率将会是本轮的最后一次加息，因此，5月是否加息对重点利率的影响上限仅有25bp的差异，这本身对市场定价的影响便不大。 未来，美国货币政策主要的不确定性有两点：一是市场开始假设5月并不是最后一次加息，目前我们看不到这类事件发生的迹象；二是降息的可能性进一步落地，这或许需要美国金融系统/实体经济衰退风险的进一步演绎。 投资建议：美股或需回调，港股或将重新开启经济复苏主线 我们继续使用风险溢价框架检测市场。美股方面，标普500目前的ERP-g（风险溢价减去隐含长期增速）已经下行至2%附近，2017-22年的波动区间集中在3%-5%；纳斯达克100指数ERP-g下行至1%以下，一度接近0%，而2022年以前的波动区间在2%-4%。在美国经济下修的阶段，我们认为这样的数据缺乏合理解释，或存在未被定价的不利因素。 港股方面，由于国内房地产市场近期表现有所回升，我们认为经济复苏的投资主线有望回归市场。在潜在的宏观经济数据的进一步验证下，我们推荐关注：互联网、食品饮料、社会服务、医药；房地产、银行、非银、建材、家电、轻工、有色金属。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：CME美联储观察5月加息预期变化 图3：30大中城市:商品房成交面积:当周值(万平方米) 图4：美国失业率:季调(%) 图5：美国新增非农就业人数:季调(千人) 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润） 港股通个股内外资资金流向比较 图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业） 图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业）