公司业绩短期承压，期待新产品放量和客户需求复苏

莱特光电(688150.SH) 电子 2023年04月07日 公司业绩短期承压，期待新产品放量和客户需求复苏 推荐（维持） 股价：26.32元 主要数据 行业电子 公司网址www.ltom.com 大股东/持股王亚龙/49.36% 实际控制人王亚龙 总股本(百万股)402 流通A股(百万股)147 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）106 流通A股市值(亿元)39 每股净资产(元)4.19 资产负债率(%)11.7 行情走势图 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入2.80亿元，同比下降17.84%，实现归母净利润1.05亿元，同比下降2.28%。公司利润分配预案为：拟每10股派发现金红利1.00元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本。 平安观点： OLED终端材料需求疲软，公司业绩表现短期受挫。公司业务核心为OLED 终端材料，2022年OLED终端材料实现收入2.15亿元，同比下降19.59%，主要原因为：1）受消费电子市场需求乏力、智能手机出货量下滑的影响，客户需求不及预期，公司OLED终端材料销售量有所下滑；2）公司与京东方约定同一产品的价格每年有一定幅度的降价，报告期内公司RedPrime材料老产品的价格有一定程度的下调。毛利率方面，公司终端材料毛利率为71.97%，虽然由于产品价格下降导致毛利率较去年下降7.82个百分点，但仍能维持在超过70%的较高水平，主要原因为公司通过持续工艺优化、细化预算管理、降本增效等措施降低了产品降价的影响。 RedPrime材料持续供应头部客户，公司产品基本盘稳定牢固。RedPrime 材料是公司营收的主要来源，在京东方供应链中长期处于独供地位，2022年公司RedPrime材料在稳定供应原有客户的基础上，对新客户天马、信利实现了产品验证和批量出货，客户范围进一步拓展，且公司通过产品持续迭代升级，维持了较强的客户粘性。未来随着下游大客户OLED面板出货量的提升，公司RedPrime材料的销售表现也将水涨船高。 新材料验证导入推进顺利，期待未来大规模放量。公司新产品GreenHost 材料、RedHost材料、GreenPrime材料及BluePrime材料均在客户端验证测试，其中GreenHost材料已经完成客户端的量产导入，现处于产量爬坡阶段，且另外三种新材料也已经有一年左右的验证时间，验证进程较为顺利。未来随着公司多种新材料的陆续大规模放量，公司业绩有望呈现快速增长趋势。 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 341 280 431 551 656 YOY(%) 24.2 -17.8 53.7 27.9 19.1 净利润(百万元) 108 105 131 156 171 YOY(%) 52.7 -2.3 24.0 19.4 9.6 毛利率(%) 64.6 59.0 58.7 56.8 54.3 净利率(%) 31.6 37.6 30.4 28.4 26.1 ROE(%) 13.3 6.3 7.3 8.1 8.2 EPS(摊薄/元) 0.27 0.26 0.33 0.39 0.43 P/E(倍) 98.1 100.4 81.0 67.8 61.8 P/B(倍) 13.1 6.3 5.9 5.5 5.1 研究助理 徐碧云一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 莱特光电·公司年报点评 投资建议：OLED作为新一代显示技术，目前正在下游各细分领域全面拓展，而OLED核心发光材料长期以来由国外垄断，核心材料国产化率较低，因此下游细分市场拓展带来的增量市场以及核心材料国产化替代带来的存量市场为国内材料厂商提供了广阔的市场空间。公司选择OLED核心材料中的Prime和Host材料作为突破口，布局全面且合理，其中，公司RedPrime 材料稳定供货下游头部客户并经历多次迭代升级，GreenHost材料也已经完成了客户端的量产导入，公司产品得到下游客户的广泛认可，并具有较强的客户粘性。公司基本面良好，未来随着消费电子市场复苏，下游大客户需求恢复，公司的业绩增长空间较为可观。根据公司2022年年报和对行业发展趋势的判断，我们调整了业绩预测，预计2023-2025年公司净利润将分 别为1.31亿元（原值1.35亿元）、1.56亿元（原值1.62亿元）、1.71亿元（新增），预计2023-2025年公司EPS分别为0.33元、0.39元、0.43元，对应2023年4月6日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为81.0X、67.8X、61.8X。我们认为，随着消费电子市场复苏以及新产品放量，公司有望回归正轨，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减 弱。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 莱特光电·公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产1243145217001966 现金326426592782 应收票据及应收账款77153196233 其他应收款0000 预付账款4456 存货7484113142 其他流动资产763785795804 非流动资产666595517436 长期投资0000 固定资产311299281255 无形资产69584635 其他非流动资产285238190146 资产总计1909204722172402 流动负债121169227284 短期借款0000 应付票据及应付账款78121162204 其他流动负债42486480 非流动负债102785432 长期借款87633917 其他非流动负债15151515 负债合计223247281316 少数股东权益0-0-0-1 股本402402402402 资本公积997997997997 留存收益286400537687 归属母公司股东权益1685180019372087 负债和股东权益1909204722172402 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流180144209232 净利润105131156171 折旧摊销40717881 财务费用-921-1 投资损失-2-2-2-2 营运资金变动52-60-25-18 其他经营现金流-7111 投资活动现金流-798000 资本支出12500-0 长期投资-683000 其他投资现金流-241000 筹资活动现金流758-43-44-43 短期借款-10000 长期借款12-24-24-22 其他筹资现金流756-19-20-20 现金净增加额147101165190 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 280 431 551 656 营业成本 115 178 238 300 税金及附加 4 5 6 8 营业费用 11 12 16 19 管理费用 47 52 66 79 研发费用 36 43 55 66 财务费用 -9 2 1 -1 资产减值损失 3 -6 -7 -8 信用减值损失 3 -0 -0 -0 其他收益 5 6 6 6 公允价值变动收益 16 0 0 0 投资净收益 2 2 2 2 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 105 141 169 186 营业外收入 14 6 6 6 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 118 146 175 191 所得税 12 15 18 20 净利润 105 131 156 171 少数股东损益 0 -0 -0 -0 归属母公司净利润 105 131 156 171 EBITDA 149 219 253 271 EPS（元） 0.26 0.33 0.39 0.43 主要财务比率成长能力 营业收入(%)-17.853.727.919.1 营业利润(%)-13.034.120.29.9 归属于母公司净利润(%)-2.324.019.49.6 获利能力 毛利率(%)59.058.756.854.3 净利率(%)37.630.428.426.1 ROE(%)6.37.38.18.2 ROIC(%)10.417.620.823.9 偿债能力 资产负债率(%)11.712.112.713.2 净负债比率(%)-14.1-20.2-28.5-36.7 流动比率10.38.67.56.9 速动比率9.57.86.86.2 营运能力 总资产周转率0.10.20.20.3 应收账款周转率3.82.92.92.9 应付账款周转率1.61.61.61.6 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.260.330.390.43 每股经营现金流(最新摊薄)0.450.360.520.58 每股净资产(最新摊薄)4.194.474.815.19 估值比率 P/E100.481.067.861.8 P/B6.35.95.55.1 EV/EBITDA45.743.436.933.7 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆