2022私募基金年度报告：历经淬炼，踏上新征程

分析师：李亭函 执业证书编号：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 研究助理：张帅 邮箱： zhangshuai564576@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 ◎投资要点： 金融产品年度报告 ◎摘要： 华宝摘要 大标题 分析师：杨宇 2023年4月06日 金融产品年度报告 历经淬炼，踏上新征程 ——2022私募基金年度报告 纵观2022年全球市场，俄乌冲突牵扯出当前国际体系的矛盾与分歧，欧美通胀高企引发加息超预期，多重冲击下投资者风险偏好转弱，全球资产价格以及对冲基金规模整体缩水，各策略中除了CTA外收益表现均有不同程度下滑，不过前20大对冲基金仍然保持了一定的规模增速，头部效应明显。 相关研究报告 国内方面，2022年私募基金的数量和规模增长速度开始放缓。从业绩来看，由于权益市场跌幅较大，股票策略表现不尽如人意，收益中位数-10.37%。商品市场在上半年的流畅行情之后陷入疲软，CTA策略下半年净值普遍持续磨损，收益中位数录得4.62%。债券市场虽然期间存在波折，但整体表现在大类资产中相对亮眼，债券策略全年收益中位数为5.17%。其余相对价值、宏观策略和组合基金策略，受制于基础资产波动率和价格走势，表现也都乏善可陈。 由于市场参与者逐渐成熟以及管理人竞争日益激烈，私募行业整体呈现出超额收益衰减、费用降低、逐渐公募化等特征，对于头部私募尤为明显。我们认为私募承担着差异化的社会使命，在匹配相应风险之后，私募的超额收益还将长期存在。过去底层资产的匮乏极大限制了私募策略的发挥空间，随着期货期权新品种的上市以及转融券市场的优化，这种情况正逐渐得到改观。 我们建议2023年可重点关注量化选股类策略：当前市场风格偏向小盘且行业轮动较快，选股端发挥空间提升，指增类策略可以兼顾超额和Beta收益；叠加股指贴水幅度较小、融券市场也逐渐打开，股票市场中性策略表现值得期待。T0策略与波动率高度相关，目前波动率虽有所回升但仍处于低位，预计短期内收益空间有限。期权策略同样依赖波动率表现，但交易波动率的方式更加灵活，可适当布局做多波动率类策略。商品市场在中美经济周期错位下，整体趋势尚不明朗，CTA趋势策略的投资风口可能仍需等待，但伴随CTA市场的人气恢复与市场交投活跃度的提升，优秀管理人旗下的CTA套利类策略，依旧值得深入挖掘。 风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 目录 1.2022全球对冲基金回顾1 1.1.规模缩水，前十大对冲基金地位稳固1 1.2.业绩大滑坡，多数策略表现不佳3 2.2022中国私募基金行业动态3 2.1.市场低迷，私募基金数量和规模增长放缓3 2.2.扶优限劣、去伪存真，私募市场强监管延续4 2.3.高处不胜寒，百亿私募的规模镣铐6 2.4.行业内卷的破局曙光8 3.2022中国私募基金市场分析10 3.1.私募基金发行与清盘情况10 3.2.私募基金分策略业绩表现11 3.3.股票策略12 3.4.相对价值14 3.5.管理期货16 3.6.债券策略17 3.7.宏观策略和组合基金19 4.2023中国私募基金发展展望20 图表目录 图1全球对冲基金管理资产规模1 图2全球对冲基金投资策略分布（2022年）2 图3全球对冲基金投资策略分布（2021年）2 图4私募基金市场存量备案情况4 图5私募证券投资基金市场存量备案情况4 图6私募投资基金、投资者、协会关系示意图5 图7私募基金管理规模分布情况7 图8百亿私募办公城市分布情况7 图9预测与策略的不可能三角7 图10私募基金分类与私募证券投资基金策略划分10 图11私募证券投资基金发行与清盘情况10 图122021年以来私募各策略发行情况11 图132021年以来私募各策略清盘情况11 图14股票策略指数业绩走势13 图15相对价值策略指数业绩走势15 图162022年股指期货年化贴水率15 图17管理期货策略指数业绩走势16 图18纯债策略指数业绩走势18 图19强债策略指数业绩走势18 图20宏观策略和组合基金策略指数业绩走势20 表1全球对冲基金管理资产规模排行榜Top202 表2全球对冲基金收益表现（近五年）3 表32022年私募监管政策5 表4私募策略2022年度业绩分布情况12 表52022年股票策略细分子策略指数收益情况13 表62022年主观多头策略收益分布情况13 表72022年量化多头策略收益分布情况14 表82022年股票多空策略收益分布情况14 表92022年相对价值策略细分子策略指数收益情况15 表102022年股票市场中性策略收益分布情况15 表112022年期权策略收益分布情况15 表122022年管理期货策略细分子策略指数收益情况16 表132022年主观CTA策略收益分布情况17 表142022年量化趋势策略收益分布情况17 表152022年量化套利策略收益分布情况17 表162022年债券策略细分子策略指数收益情况18 表172022年纯债策略收益分布情况18 表182022年强债策略收益分布情况19 表192022年宏观策略和组合基金细分子策略指数收益情况19 表202022年宏观策略收益分布情况20 表212022年组合基金策略收益分布情况20 1.2022全球对冲基金回顾 1.1.规模缩水，前十大对冲基金地位稳固 2022年度，全球对冲基金管理资产规模维持在4万亿美元以上，具体来看Q1、Q2、Q3分别 环比增长了7.06%、-5.14%、-3.27%，三季度末收至4.71万亿美元，较2021年四季度的4.80万亿元美元下降了1.77%。 全球对冲基金管理资产规模从2000年的0.26万亿美元发展至4.71万亿美元，增长了17.89倍，平均复合增速14.18%。结合管理期货基金（CTA），全球量化对冲基金（对冲基金+CTA，不含FOF）管理资产规模共计5.12万亿美元。2022年冲基金规模缩水主要是受到地缘政治冲突以及全 球经济衰退等因素影响，2022年市场不确定因素增多，俄乌冲突牵扯出当前国际体系的矛盾与分歧，欧美高通胀引发加息超预期，导致全球资产价格缩水，市场波动加大，投资者风险偏好明显下降。 图1全球对冲基金管理资产规模 对冲基金（单位：10亿美元）管理期货（单位：10亿美元）FOF（单位：10亿美元） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：BarclayHedge官网，华宝证券研究创新部 从细分策略上来看，期权策略、宏观策略、股债均衡、财困证券的市场份额变化在5%以内；股票市场中性、股票多空、事件驱动、新兴市场、固定收益、股票偏多头的市场份额出现明显下降，其中股票偏多头、固定收益的市场份额降幅在10%以上；复合策略、股票多头、并购套利和可转换套利的规模则出现了正增长，值得注意的是，2022年复合策略占全球对冲基金投资策略的14%，相较于2021年提升40%，在市场份额方面增长最快。 图2全球对冲基金投资策略分布（2022年）图3全球对冲基金投资策略分布（2021年） 其他行业主题可转换套利 其他行业主题 可转换套利 期权策略 1.09% 并购套利 2.36% 1.77% 复合策略 14.37% 9.58% 股债均衡 15.50% 0.80% 财困证券 0.32% 新兴市场 7.56% 股票偏多头 6.30% 期权策略1.82% 1.06% 复合策略 10.31% 并购套利 1.96% 宏观策略 9.58% 股债均衡 15.73% 0.73% 财困证券 0.33% 新兴市场 8.35% 股票偏多头 7.87% 股票多头 宏观策略 4.12% 固定收益 18.81% 事件驱动 5.32% 股票多空 3.28% 股票市场中性1.06% 股票多头7.77% 4.18% 固定收益 21.18% 事件驱动 5.82% 股票市场中性 1.15% 6.34% 股票多空 3.57% 资料来源：BarclayHedge官网，华宝证券研究创新部资料来源：BarclayHedge官网，华宝证券研究创新部 根据Pensions&Investments所做的问卷调查，截至2022年6月份，对冲基金管理规模最大的3家公司分别是桥水联合、曼氏和文艺复兴科技，这3家公司的对冲基金管理规模分别为12.64万亿美元、7.35万亿美元、5.7万亿美元，较2021年度分别增长19.60%、15.90%和-1.70%。对冲基金管理规模最大的前20家公司中，新上榜3家，分别为鲁费尔投资、布雷文·霍华德资产管理公司及 太平洋投资管理公司。在最新的前20大对冲基金中，只有5家对冲基金管理规模出现下滑，其余 15家都较2021年有所增长。在行业整体规模缩水的情况下，头部机构仍然保持一定的规模增速，头部效应明显。 表1全球对冲基金管理资产规模排行榜Top20 排名 管理人 2022年管理对冲基金的规模（单位：亿美元，数据截至2022年6 月） 较2021年增幅 1 BridgewaterAssociates（桥水联合） 126,400 19.60% 2 ManGroup（曼式） 73,500 15.90% 3 RenaissanceTechnologies（文艺复兴科技） 57,000 -1.70% 4 MillenniumMgmt.（千禧管理公司） 54,968 5.10% 5 Citadel（城堡投资） 52,970 40.80% 6 D.E.ShawGroup（德劭基金） 47,861 20.40% 7 TwoSigmaInvestments/Advisers（双西投资） 40,969 3.60% 8 DavidsonKempnerCapitalMgmt.（戴维森·坎普纳资本管理） 37,450 0.30% 9 FarallonCapitalMgmt.（法拉龙资本管理） 37,400 -1.80% 10 TCIFundMgmt.（儿童投资基金） 36,200 -9.50% 11 MarshallWace（马歇尔伟世） 34,400 3.90% 12 Ruffer（鲁费尔投资） 31,662 — 13 AQRCapitalMgmt.（AQR资本管理） 28,200 8% 14 AnchorageCapitalGroup（安克雷奇资本集团） 27,100 -12.80% 15 BaupostGroup（宝璞集团） 26,300 -15.20% 16 Point72AssetMgmt.（72点资产管理公司） 6,100 19.70% 17 CapulaInvestmentMgmt.（卡普拉投资管理公司） 25,000 4.60% 18 WellingtonMgmt.（威灵顿管理公司） 24,968 10.50% 19 BrevanHowardAssetMgmt.（布雷文·霍华德资产 管理公司） 23,353 46% 20 PIMCO（太平洋投资管理公司） 23,054 25.30% 资料来源：Pensions&Investments，华宝证券研究创新部 1.2.业绩大滑坡，多数策略表现不佳 2022年全球股市表现惨淡，标普500、德国DAX和日经225分别下跌19.44%、12.35%和 9.37%，对冲基金在股市萎靡的背景下整体亏损8.20%，较2021年下滑明显，12个月份中仅3月、 7月、10月和11月取得正收益。分策略来看，2022年除CTA外各策略收益表现均较2021年有不同幅度的下降。CTA策略逆势增长，从2021年的5.29%提升至7.14%，主要得益于国际商品市场上半年的剧烈波动。而股债均衡、股票偏多头、股票多空和股票市场中性这四类股票策略2022年的收益分别为-14.75%、-13.66%、0.18%和3.24%，较20