收入、利润稳健，门店+团餐双轮驱动

公司发布2022年报，公司2022年实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；实现归母净利润2.22亿元，同比下降29.19%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%。 业绩符合预期，门店+团餐双轮驱动 根据公司年报，2022Q4公司实现营业收入4.24亿元，同比增长5.56%；实现归母净利润0.88亿元，同比持平；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降7.27%。在单店营业额方面，公司通过线上运营赋能及指导门店积极开展社区团购等措施，抵御疫情反复带来的不利影响，随着线下人流恢复，预计单店收入逐渐恢复正常；在拓店方面，公司品牌口碑在各地区提升，巴比品牌门店存量突破4000家。在团餐大客户业务方面，持续推进渠道深耕、产品优化等工作，团餐大客户业务全年收入3.32亿元，同比增速54%。同时，猪肉价格同比回落，进一步增加了公司的盈利能力。 23年门店、团餐业务持续发力，全国化布局加速 公司坚持“门店+团餐”双轮驱动。从门店业务来看，公司将丰富产品品类、发力中晚餐，未来希望早餐业务占比降至50%以下；23年全国化布局加速，23年门店或净增1000家，新开门店区域规划或为华东/华中/华南/华北分别占比50%/20%/20%/10%。从团餐大客户业务看，当前团餐业务占比22%，华北团餐业务占比50%+，公司计划大力发展团餐业务，未来3-5年占比有望提升至50%。从产能布局来看，南京工厂于2022年下半年投产，目前正处于产能爬坡期。预计23Q3东莞租赁工厂建成投产，24Q4、25年武汉和上海二场陆续建成投产，产能供应充足。 盈利预测、估值与评级 受原材料价格波动影响，调整公司盈利预测，预计2023-24年收入分别为19.16/23.96亿元（原值为21.05/26.09亿元），归母净利润分别为2.80/3.69亿元（原值为2.80/3.48亿元）。并引入25年预测，收入29.67亿元，同比增长23.81%；净利润5.10亿元，同比增长38.17%。23-25年EPS分别为1.12/1.48/2.04元。参照可比公司估值，我们给予公司23年30xPE，目标价33.6元，维持“买入”评级。 风险提示：开店不及预期、团餐业务开拓不及预期、原材料波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表