医药生物行业月度报告：化药国采价格降幅符合预期，中成药国采规则相对温和

行业月度报告 医药生物 证券研究报告 2023年04月06日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 化药国采价格降幅符合预期，中成药国采规则相对温和 8% -2% -12% -22% 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 药明康德 1.72 45.29 2.97 26.19 3.24 24.02 买入 泰格医药 3.29 28.69 2.30 41.10 2.97 31.81 买入 华东医药 1.32 30.56 1.48 31.78 1.78 26.55 买入 华润三九 2.09 16.38 2.48 18.89 2.88 20.42 买入 金域医学 4.75 18.26 6.72 12.90 5.96 14.54 买入 益丰药房 1.23 45.22 1.56 35.70 1.95 28.53 买入 博雅生物 0.68 53.35 0.86 42.53 1.19 30.52 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2022-042022-0 72022-10 2023-01 2023-04 市场回顾：2023年3月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.32%，在 % 医药生物 1M -3.48 3M 0.77 12M-8.59 申万31个一级行业中排名第21位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指4.99、4.47、3.98、4.51个百分点。截止2023年3月 沪深300 -0.66 5.65 -4.34 31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为25.21倍，在申万31个一级行业中排名第13位，位于自2012年以来后6.30%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1财信证券医药生物行业2023年3月月报：中医药 支持政策频出，零售药店纳入门诊统筹2023-03-06 2财信证券医药生物行业2023年2月月报：建议关 注创新升级与疫后复苏两条主线2023-02-04 第八批国家药品集采拟中选结果公布，价格平均降幅为56.00%。3月29日，国家组织药品联合采购办公室公布第八批药品集中采购拟中选 结果。本次集采有39种药品采购成功，投标企业中选比例约70.00%。平均每个品种有6.50家企业中选，拟中选药品平均降价56.00%。前七批国家药品集采的价格降幅为48.00%-59.00%，第八批国家药品集采 价格降幅符合预期。目前，前八批国家化药集采品种数已累计达333种，化药国采已呈现常态化，市场预期反映已较为充分，建议关注存量品种集采风险释放、创新转型成效显现、有望迎来业绩拐点的制药企业，如恒瑞医药（600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、信立泰 （002294.SZ）等。 全国中成药集采文件（征求意见稿）发布，中选规则相对温和。3月 27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。《征求意见稿》明确：本次中成药集采拟中选方式分为直接拟中选、议价拟中选、增补拟中选三种。其中，获得直接拟中选资格需满足的条件为：A竞争单元入围企业报价代表品申报价计算的日均费用不超过同采购组日均费用均值的1.8倍；A竞价单元报价降幅排名前70%或报价降幅超过40%的入围企业。获得议价拟中选资格需满足的条件为：接受A组入围企业降幅前50%的最低降幅。总的来看，全国中成药集采中选规则相对温和，预计医疗机构临床使用量大、产品创新能力强的中药龙头企业中选概率更高。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾5 2.1整体情况5 2.2子行业情况6 2.3个股情况6 3行业估值7 4行业重要新闻及公司公告8 图表目录 图1：2023年1-3月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图2：2023年3月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3：2023年1-3月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图4：2023年3月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图5：医药生物PE情况（截止2023年3月31日）7 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率7 表1：2023年3月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股6 1行业观点 2023年3月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.32%，在申万31个一级行业中排名第 21位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指4.99、4.47、3.98、4.51个百分点。截止2023年3月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为25.21倍，在申万31个一级行业中排名第13位，位于自2012年以来后6.30%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后39.80%、35.80%的分位数。 第八批国家药品集采拟中选结果公布，价格平均降幅为56.00%，降幅符合预期 3月29日，国家组织药品联合采购办公室公布第八批药品集中采购拟中选结果。本 轮集采共涉及40个大品种、366个品规，共251家企业参与竞标，覆盖了涵盖抗感染、 心脑血管疾病、抗过敏、精神疾病等常见病、慢性病用药。本次集采有39种药品采购成功，投标企业中选比例约70.00%。平均每个品种有6.50家企业中选，拟中选药品平均降价56.00%，按约定采购量测算，预计每年可节省167.00亿元。本次集采的注射剂占比再创新高，在40个品种中，注射剂占27个，占比超67.50%。和其他的剂型不同，注射剂的使用场景几乎没有院外市场，企业面临的集采降价压力更大。 前七批国家药品集采的价格降幅为48.00%-59.00%，本次第八批国家药品集采的价格降幅为56.00%，价格降幅符合预期。目前，前八批国家化药集采品种数已累计达333种，化药国采已呈现常态化，市场预期反映已较为充分，建议关注存量品种集采风险释放、创新转型成效显现、有望迎来业绩拐点的制药企业，如恒瑞医药（600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、京新药业（002020.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）等。 全国中成药集采文件（征求意见稿）发布，中选规则相对温和 3月27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。《征求意见稿》明确：（1）采购品种。本次中成药集采覆盖复方血栓通、冠心宁等口服和注射中成药，涉及16个采购组，42个药品。（2）竞价组分类。分为A、B 两个竞价单元，以同一采购组内2021年采购金额合计，累计采购金额达到前80%或者采购金额排名前3的企业即可进入A单元。（3）入围企业确定准则。根据报价代表品降幅以及医疗机构认可度、综合排名、创新能力、药材品质、供应保障、信用评价、质量安 全等因素综合得分，产生入围企业。其中，综合得分=价格竞争得分×60%+技术评价得分×40%。（4）中选规则。本次中成药集采拟中选方式分为直接拟中选、议价拟中选、增补拟中选三种。获得直接拟中选资格需满足的条件为：A竞争单元入围企业报价代表 品申报价计算的日均费用不超过同采购组日均费用均值的1.8倍；A竞价单元报价降幅排名前70%或报价降幅超过40%的入围企业。获得议价拟中选资格需满足的条件为：接受A组入围企业降幅前50%的最低降幅。未入围或未中选的有效申报企业，技术评价指标无倒扣分，符合以下两个条件之一就可获得增补拟中选资格：报量产品总服用天数达总 天数的70%，且代表品日均费用不超过5元，并接受所有A组降幅前70%最低降幅；技术评价指标分值达到100分，且接受16个采购组所有A竞争单元入围企业降幅排名前 70%最低降幅。总的来看，全国中成药集采中选规则相对温和，预计医疗机构临床使用 量大、产品创新能力强的中药龙头企业中选概率更高。 具体投资建议。考虑到：（1）医药生物板块业绩增长稳健；（2）行业估值及基金持仓处于较低水平；（3）行业政策出现边际向好等；我们建议重点关注医药生物板块的投资机会，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）受益于国内疫情防控措施放开，有望迎来消费复苏的零售药店、医疗服务、消费医疗、血制品企业。零售药店企业包括：益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、健之佳（605266.SH）；医疗服务企业包括： 国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）、金域医学（603882.SH）、爱尔眼科 （300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）；消费医疗企业包括华东医药（000963.SZ）、长春高新（000661.SZ）；血制品企业包括天坛生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）等。 （2）研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物 （688180.SH）；CXO企业药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英 （002821.SZ）、和元生物（688238.SH）、皓元医药（688131.SH）等。 （3）药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业，如恒瑞医药 （600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、京新药业（002020.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）等。 （4）受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等；市场有望扩容、行业壁垒高、竞争格局好的中药配方颗粒企业，如华润三九（000999.SZ）、 红日药业（300026.SZ）等；受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展广、自主定价能力强、管理能力优秀的中药消费品企业，如片仔癀（600436.SH）、同仁堂 （600085.SH）、华润三九（000999.SZ）、太极集团（600129.SH）等。 （5）部分细分领域龙头企业。如凝胶贴膏制剂龙头九典制药（300705.SZ）；模式动物龙头南模生物（688265.SH）、药康生物（688046.SH）等。 2市场回顾 2.1整体情况 2023年1-3月（统计期间为2023年1月1日-2023年3月31日），医药生物（申万）板块涨幅为4.21%，在申万31个一级行业（2021年行业分类）中排名18位，跑输上证综指、深证成指、沪深300、创业板指2.59、5.38、3.72、3.26个百分点。单看3月（统计期间为2023年3月1日-2023年3月31日），医药生物（申万）板块涨幅为-3.32%， 在申万31个一级行业中排名第21位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指4.99、4.47、3.98、4.51个百分点。 图1：2023年1-3月申万一级子行业涨跌幅（%） 50.00 4.21 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 SW计算机SW传媒SW通信SW电子 SW石油石化SW建筑装饰SW国防军工SW机械设备SW家用电器深证成指SW有色金属 沪深300创业板指上证综指SW环保SW钢铁 SW轻工制造 SW社会服务 SW汽车SW食品饮料SW纺织服饰SW医药生物SW基础化工 SW煤炭SW建筑材料SW公用事业SW非银金融SW农林牧渔SW交通运输 SW银行 SW电力设备 SW综合SW商贸零售SW美容护理SW房地产 -10.00 资料来源：Wind