医药生物行业月度报告：创新产品支付环境向好，第七批国采降价相对温和

行业月度报告 医药生物 2022年08月04日 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 创新产品支付环境向好，第七批国采降价相对温和 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 7% -3% -13% -23% -33% 药明康德1.7253.742.9831.083.2328.67买入 泰格医药3.2930.313.9725.124.6721.36买入 通策医疗2.1990.792.5757.003.2744.72增持 金域医学4.7713.994.8113.854.2915.53买入 益丰药房1.2441.771.6830.761.9826.06买入 老百姓1.1529.991.4623.611.7619.62买入 九典制药0.6235.760.8227.121.0720.86买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2021-082021-1 12022-02 2022-05 2022-08 市场回顾：2022年7月，医药生物（申万）板块涨幅为-5.88%，在申 % 医药生物 1M -9.85 3M 0.44 12M -27.26 万28个一级行业中排名第24位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指0.61、2.40、2.34、1.40个百分点。截止2022年7月31 沪深300 -8.95 1.26 -17.57 日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为24.48倍，在申万28个一级行业中排名第11位，位于自2012年以来后2.10%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1《医药生物：财信证券医药生物行业2022年6月月报：2022年医改重点任务发布，血液制品集采价格降幅温和》2022-06-07 2《医药生物：财信证券医药生物行业2022年4月月报：广东联盟中成药集采落地，国产新冠防治药物进展积极》2022-04-13 3《医药生物：财信证券医药生物行业2022年3月月报：重视2022年医疗卫生领域政府工作任务的“四个变化”》2022-03-11 创新产品支付环境向好，医疗服务价格调整向技术劳务价值、技术创新倾斜。7月13日，为激发新药新技术创新动力，北京市医疗保障局 印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法（试行）》。《管理办法》为能切实提升临床效用的创新性药品、医疗器械及诊疗项目提供了较为友好的支付环境。7月19日，国家医保局办公室发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》。《通知》在延续前期医疗服务价格改革思路的基础上，旗帜鲜明支持医疗技术创新发展，支持体现技术劳务价值。上述两份文件进一步完善了我国医疗卫生体制改革工作，同时为创新药品、创新器械、创新诊疗服务的发展创造了有利的条件，建议关注创新药械、医疗服务板块的投资机会。 第七批国采拟中选结果公布，整体价格降幅相对温和。7月12日，第七批国家药品集中采购在江苏南京开标。拟中选结果显示：（1）本轮 集采共有295家企业的488个产品参与投标，217家企业的327个产品获得拟中选资格，投标企业、投标产品的中选比例分别为73.56%、67.00%；（2）拟中选产品的整体平均价格降幅约为48.00%，相比于前五批国采52.00%以上的降幅，本轮集采价格整体降幅略显温和；（3）部分过评家数较多的重磅品种价格降幅较大，如奥美拉唑注射剂、奥司他韦口服常释剂型分别有27、12家企业参与竞标，相比于最高申报价的拟中选价格降幅分别为93.18%、84.70%。国家药品集采已呈现常态化，建议关注创新药及其产业链企业。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 内容目录 1行业观点3 2市场回顾5 2.1整体情况5 2.2子行业情况6 2.3个股情况6 3行业估值7 4行业重要新闻及公司公告8 图表目录 图1：2022年1-7月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图2：2022年7月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3：2022年1-7月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图4：2022年7月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图5：医药生物PE情况（截止2022年7月31日）7 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率7 表1：2022年7月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股6 1行业观点 2022年7月，医药生物（申万）板块涨幅为-5.88%，在申万28个一级行业中排名第 24位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指0.61、2.40、2.34、1.40个百分点。截止2022年7月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为24.48倍，在申万28 个一级行业中排名第11位，位于自2012年以来后2.10%分位数；相对沪深300的溢价率为113.89%，位于自2012年以来后0.50%的分位数。 创新产品支付环境向好，医疗服务价格调整向技术劳务价值、技术创新倾斜 7月13日，为激发新药新技术创新动力，北京市医疗保障局印发《CHS-DRG付费 新药新技术除外支付管理办法（试行）》。《管理办法》指出，对于符合申报条件的药品、医疗器械及诊疗项目，试行DRG除外支付管理。其中，药械除外支付的主要条件包括： （1）创新性较高，如三年内获批上市、三年内新增适应症、三年内新纳入医保等；（2）临床效果较传统药品/医疗器械有较大提升；（3）对DRG病组支付标准有较大影响。诊疗项目除外支付的主要条件包括：（1）公立定点医疗机构三年内在本市批准设立的新增 医疗服务价格项目，非公立定点医疗机构三年内在本市新增医疗服务价格项目；（2）临床效果较传统诊疗项目有较大提升；（3）对DRG病组支付标准有较大影响。《管理办法》为能切实提升临床效用的创新性药品、医疗器械及诊疗项目提供了较为友好的支付环境。 7月19日，国家医保局办公室发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》。 《通知》明确：（1）突出体现对技术劳务价值的支持力度，优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主（价格构成中技术劳务部分占比60%以上）的价格项目纳入价格调整范围；（2）新增价格项目着力支持基于临床价值的医疗技术创新，要加快新增医疗服务价格项目受理审核进度，对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，开辟绿色通道，对以新设备新耗材成本为主、价格预期较高的价格项目，做好创新性、经济性评价；（3）提升现有价格项目对医疗技术的兼容性。《通知》在延续前期医疗服务价格改革思路的基础上，旗帜鲜明支持医疗技术创新发展，支持体现技术劳务价值。 DRG支付改革、医疗服务价格改革是我国当前医疗卫生体制改革的两项重点任务。上述两份文件进一步完善了我国医疗卫生体制改革工作，同时为创新药品、创新器械、创新诊疗服务的发展创造了有利的条件，建议关注创新药械、医疗服务板块的投资机会。 第七批国采拟中选结果公布，整体价格降幅相对温和 7月12日，第七批国家药品集中采购在江苏南京开标。拟中选结果显示：（1）本轮 集采共有295家企业的488个产品参与投标，217家企业的327个产品获得拟中选资格，投标企业、投标产品的中选比例分别为73.56%、67.00%；（2）拟中选产品的整体平均价格降幅约为48.00%，相比于前五批国采52.00%以上的降幅，本轮集采价格整体降幅略显温和；（3）部分过评家数较多的重磅品种价格降幅较大，如奥美拉唑注射剂、奥司他韦口服常释剂型分别有27、12家企业参与竞标，相比于最高申报价的拟中选价格降幅分别 为93.18%、84.70%。 自2018年以来，国家层面相继开展了7批药品带量采购，累计覆盖294个药品，涉及金额占公立医疗机构化学药和生物药年采购金额的35.00%，国家药品集采实现常态化。展望未来，在医保控费的大背景下，药品带量采购将持续扩面，预计集采范围将由化学药扩大至生物类似药、中成药等，供给主体多、竞争格局差的仿制药仍将面临较大的集采压力，建议关注受集采影响较小的创新药及其产业链企业。 具体投资建议：综合考虑医药生物板块的业绩增长情况、行业估值水平及基金持仓情况，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）受益于国内疫情防控措施更加精准，有望迎来消费复苏的医疗服务及零售药店企业，如爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）、国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）、金域医学（603882.SH）、益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、 老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、健之佳（605266.SH）等。 （2）研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物 （688180.SH）；CXO企业药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药 （300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、博腾股份（300363.SZ）、和元生物（688238.SH）等。 （3）受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等； 受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展广、自主定价能力强、管理能力优秀的中药消费品企业，如片仔癀（600436.SH）、同仁堂（600085.SH）、华润三九（000999.SZ）、太极集团（600129.SH）、云南白药（000538.SZ）等。 （4）部分细分领域龙头企业。如血制品龙头天坛生物（600161.SH）、博雅生物 （300294.SZ）等；凝胶贴膏制剂龙头九典制药（300705.SZ）；模式动物龙头南模生物 （688265.SH）、药康生物（688046.SH）等。 2市场回顾 2.1整体情况 2022年1-7月（统计期间为2022年1月1日-2022年7月31日），医药生物（申万） 板块涨幅为-15.36%，在申万28个一级行业中排名23位，跑输沪深300、上证综指、深 证成指、创业板指6.77、10.62、3.64、0.22个百分点。单看7月（统计期间为2022年7 月1日-2022年7月31日），医药生物（申万）板块涨幅为-5.88%，在申万28个一级行业中排名第24位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指0.61、2.40、2.34、1.40个百分点。 图1：2022年1-7月申万一级子行业涨跌幅（%） -15.36 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 SW采掘SW汽车SW综合 SW有色金属SW建筑装饰SW休闲服务SW交通运输SW电气设备SW农林牧渔SW家用电器SW机械设备SW房地产SW银行 SW化工上证综指SW通信 SW公用事业 SW纺织服装 沪深300 SW商业贸易 SW钢铁SW食品饮料深证成指SW建筑材料SW轻工制造创业板指SW医药生物SW国防军工SW非银金融SW计算机SW传媒 SW电子 -30.00 资料来源：Wind，财信证券 图2：2022年7月申万一级子行业涨跌幅（%） 10.00 -5.88 5.00 0.00 -5.00 -10.00 SW机械设备 SW综合 SW汽车SW公用事业SW国防军工SW电气设备 SW通信SW家用电器SW农林牧渔SW有色金属SW计算机SW化工 SW采掘SW纺织服装SW轻工制造SW建筑装饰 SW传媒 SW电子 SW交通运输 SW钢铁上证综指深证成指SW银行SW房地产创业板指沪深300 SW商业贸易SW医药生物SW建