利率债供给2023Q1回顾与Q2展望：Q1国债发行提速，预计Q2政府债净融资1.82万亿

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年4月6日 总量研究 Q1国债发行提速，预计Q2政府债净融资1.82万亿 ——利率债供给2023Q1回顾与Q2展望 2023Q1利率债供给回顾 2023Q1利率债总发行量和净融资规模均创历年同期新高，余额增速为12.5%，不同品种发行利率均有所上升。 分品种来看： 国债方面，Q1一级市场国债总发行量为21520亿元，净融资为2974.5亿元，与2022年同期相比，增发3204亿元，同样创下历史同期新高，国债发行提速； 地方债方面，Q1地方政府债发行量创历史同期新高。从结构来看：一般债多发明显，专项债发行变化不大；新增债和再融资债发行规模均有一定程度上升，但幅度均不大。再融资券接续比例明显提升，发行期限进一步拉长，超长期限地方债发行占比超过50%； 政金债方面，Q1政金债净融资额和期限结构较过去两年变化不大。 2023Q2利率债供给展望 2023年全年利率债：预计净融资规模大致在9.29万亿，其中国债、地方债、政金债分别为3.16、4.03、2.1亿元；全年利率债余额增速大致在11.1%，比2022年低1.4个百分点。 Q2利率债供给：预计2023Q2利率债总发行量为6.32万亿元，净融资大致在2.31万亿；预计截至2023年6月底，利率债存量将达到87.54万亿元，比2022年2季度末多8.47万亿，同比增速为10.7%。 Q2政府债供给：预计2023Q2政府债总发行量为4.75万亿元，净融资在1.82万亿左右；预计截至2023年6月底政府债存量将达到64.15万亿元，比2022年2季度末多6.14万亿，同比增速为10.6%（国债、地方债余额增速分别为12.5%、9.3%）。 风险提示： 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010- 56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 预计2023年利率债净融资9.8万亿，Q1为2.16万亿——利率债供给2022年回顾、2023年度及Q1展望（2023-01-13） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 导言 ....................................................................................................................................... 5 1、 2023Q1利率债供给回顾 .................................................................................................. 6 1.1、 总发行量和净融资规模均创历年同期新高，余额增速为12.5%，不同品种发行利率均有所上升 ......... 6 1.2、 国债：总发行量和净融资均创历史同期新高，国债发行提速 ................................................................ 9 1.3、 地方债：发行量稍有提升，发行期限继续拉长 .................................................................................... 11 1.4、 政金债：净融资额和期限结构较过去两年变化不大 ............................................................................. 14 2、 2023Q2利率债供给展望 ................................................................................................. 16 2.1、 2023年利率债净融资规模预计在9.29万亿，全年余额增速大致在11.1% ........................................ 16 2.2、 2023Q2利率债发行情况展望 .............................................................................................................. 19 2.2.1、 国债：季度总发行在2.34万亿左右，净融资大致为0.67万亿元 ................................................. 19 2.2.2、 地方债：季度新增发行大致在1.3万亿，净融资预计在1.15万亿 ................................................ 22 2.2.3、 政金债：季度净融资预计在5000亿元左右 ................................................................................... 23 2.3、 小结 ...................................................................................................................................................... 25 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 26 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表目录 图表 1：2015年以来历年一季度利率债总发行量情况 ...................................................................................... 5 图表 2：2015年以来历年一季度利率债净融资情况 .......................................................................................... 5 图表 3：2015年以来历年一季度利率债总发行量情况 ...................................................................................... 6 图表 4：2015年以来历年一季度利率债发行结构情况 ...................................................................................... 7 图表 5：2015年以来历年一季度利率债净融资结构情况 .................................................................................. 7 图表 6：各季末利率债各品种余额增速情况 ...................................................................................................... 8 图表 7：截至2023年一季度末利率债存量占比排序为地方债、国债和政金债 ................................................. 8 图表 8：今年Q1利率债各品种加权发行利率均有所上升 ................................................................................. 9 图表 9：2023Q1国债发行总量和平均发行额均创下历史同期最高水平 ........................................................... 9 图表 10：2023Q1国债净融资创历史同期最高水平 ........................................................................................ 10 图表 11：2023Q1关键期限品种占国债发行总规模59% ................................................................................ 10 图表 12：2023Q1贴现国债占比为24.6% ...................................................................................................... 11 图表 13：2023Q1地方政府债总发行量创历史同期新高 ................................................................................. 11 图表 14：2023年1-3月地方政府新增债的发行结构情况 .............................................................................. 12 图表 15：2023年1-3月地方政府再融资券的发行结构情况 ........................................................................... 12 图表 16：近年一季度地方政府债发行结构汇总情况 ....................................................................................... 13 图表 17：今年一季度地方政府再融资券接续比例明显提升 ............................................................................ 13 图表 18：2023Q1地方债不同期限品种发行情况 ........................