公司业绩概览
2022年业绩回顾
- 营收：2022年总营收同比增长3.84%，达到20.84亿元人民币。
- 净利润：归母净利润较前一年下降16.01%，降至3.47亿元人民币。
季度表现
- 第四季度：单季度营收同比增长19.54%，达到6.07亿元；归母净利润同比下降5.73%，为1.14亿元。
业务板块分析
- 生物制药：受下游养殖业整体低迷影响，收入有所下降。其中，禽苗收入同比减少1.61%，畜苗收入同比下滑8.76%。
- 化学药品：得益于湖北龙翔新产能的投产和宠物驱虫药新单品的放量，化药板块收入同比增长7.63%，达到9.75亿元。
成本与费用
- 毛利率：总体上，2022年全年的毛利率为50.21%，但受到湖北龙翔产能爬坡的影响，化药板块的毛利率下降至38.64%。
- 费用率：销售、管理和研发费用率分别下降2.37、0.64和增加0.51个百分点，显示费用控制和研发投入的优化。
净利率变化
- 全年归母净利率为16.64%，同比下降3.94个百分点。季度间净利率呈现逐步改善的趋势，从Q1的18.48%到Q4的18.71%，表明盈利能力在逐步恢复。
内部发展与战略规划
产能与扩张
- 通过新版兽药GMP改造，提升生产自动化和智能化水平，所有10个GMP生产基地均通过新版兽药GMP验收。
- 募投项目进展顺利，部分生产线已投产或进入调试阶段。
- 增持龙翔药业股份，增强供应链一体化能力。
研发与创新
- 报告期内新增8个新兽药注册证书，31个兽药产品批准文号，35项授权专利。
- 研发管线覆盖猪、禽、犬猫、反刍等多个产品线，展现丰富的产品储备。
营销策略
- 直销占比提升至58.86%，通过“铁三角”服务模式优化市场营销和产品推广。
宠物产品战略
- 计划2023年推出猫三联等关键产品，预期将推动宠物产品线的成长。
投资建议
- 考虑到2022年年报情况，调整盈利预测，预计未来三年（2023-2025年）归母净利润分别为4.85亿、6.08亿、7.17亿，复合年增长率分别为39.89%、25.27%、17.95%。
- 对应市盈率分别为21.0倍、16.76倍、14.21倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 养殖业持续低迷的风险。
- 新产品研发上市进度不及预期的风险。
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