苯乙烯产业链二季度季报：二季度苯乙烯成本支撑强 供需矛盾不大

苯乙烯产业链二季度季报 2023年4月3日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 二季度苯乙烯成本支撑强供需矛盾不大 第一部分行情回顾 上游纯苯一季度价格走势外强内弱，中国纯苯到岸价一季度价格重心上涨86美 元/吨至950美元/吨，中国华东纯苯均价在6003元/吨，环比持平。内盘在需求走弱的影响下纯苯库存压力较大，外盘欧美纯苯相对低库存、海外市场调油需求的增加下价格涨幅更为明显。 苯乙烯一季度价格重心同样抬升，内盘均价环比上涨155元/吨至8431元/吨，涨幅1.88%，外盘CFR中国苯乙烯价格环比上升11%至1097美元/吨。价格走势上一波三折，春节前后苯乙烯市场主要交易2月装置检修集中、新装置投产可能推迟以及苯乙烯出口窗口打开下后期苯乙烯港口库存下降的预期，价格涨幅明显，之后春节期间苯乙烯港口库存上升显著，下游开工提升较慢，苯乙烯库存下降的速度慢于预期下价格回落，3月中旬开始在苯乙烯港口库存持续去化影响下价格重心再度抬升。 下游硬胶产品一季度开工率环比走弱，利润压缩。ABS和PS一季度投产相对集中，3月进入国内传统的家电采购旺季，新装置负荷抬升，硬胶产量总体增加， 图1：EB主力合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分苯乙烯产业链供需情况 上游-二季度纯苯港口库存有下降预期 一季度纯苯价格走势外强内弱，韩国纯苯FOB价格重心环比去年四季度上涨107美元/吨到了931美元/吨，涨幅13.01%，而欧美纯苯一季度价格涨幅达到了16%和19%。中国华东纯苯均价在6003元/吨，环比持平。从价格的走势来看，上涨的时间主要发生在1月份，一方面中国疫情放开后需求增加，市场信心恢复，另外，纯苯的主力下游苯乙烯价格上涨带动纯苯价格走高，而海外市场调油需求的增加也带动了芳烃价格的相对强势。2月份纯苯国内外价格重心仍有抬升，但涨幅收窄，外盘来看，在1月纯苯价格的大幅上涨后下游苯乙烯价格开始倒挂纯苯价格，苯乙烯出口优势下降，需求走弱下纯苯价格承压，国内来看，2-3月份纯苯主力下游苯乙烯处于检修集中期，纯苯价格受到需求减弱的制约。1-2月份总体来看纯苯价格呈现外强内弱，内盘主要受制于纯苯高库存的影响，而欧美纯苯低库存，两者形成鲜明对比。但进入3月份，内外盘强弱对比发生了变化。内盘来看，纯苯进口利润倒挂以 及高库存的压力下2-3月份进口预期减少，华东纯苯港口库存下降，库区压力得到缓解，亚洲纯苯检修增加供应预期下降，下游苯乙烯新装置投产也带来了纯苯需求的提升。外盘受银行事件引发的金融风险加剧了经济衰退的担忧，纯苯外盘价格回 落。 供应方面，一季度新增盛虹石化一套重整+px纯苯产能49万吨、大榭歧化25 万吨，湖北金澳5万吨，广东石化年产能80万吨，海南炼化裂解装置，纯苯产能基数2193.1万吨，一季度纯苯平均开工率较四季度环比上升2.26%，进口量相对稳 定，下游苯乙烯2-3月份检修集中，供增需减下一季度纯苯库存累库，港口库存高于往年同期水平。 二季度，纯苯国内装置检修增加，美国传统出行旺季即将到来，汽油库存低位和汽油裂解价差走强支撑调油需求，亚美甲苯套利窗口打开，亚洲纯苯供应预计缩减。需求方面，苯乙烯检修装置重启，4月产量增长明显，供需结构好转下港口库存预计去化，不过目前纯苯下游生产利润多处于亏损，只有苯胺相对盈利，可能会减缓纯苯港口库存的去化速度。 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 纯苯中国CFR 纯苯鹿特丹FOB 纯苯韩国FOB 纯苯美国海湾FOB 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图2：纯苯外盘价格（单位：美元/吨）图3：纯苯华东价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind、卓创 90 85 80 75 70 65 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017 2021 2018 2019 2020 20222023 图4：石油苯开工率（单位%）图5：纯苯国内产量（单位：万吨） 数据来源：银河期货、wind、卓创 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 苯乙烯 己内酰胺 苯酚 乙二酸 苯胺 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图6：纯苯下游开工率(单位:%)图7：纯苯华东港口库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图8：纯苯进口利润图9：纯苯进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 图10：纯苯美韩价差图11：纯苯中韩价差 1000.00 80.00 800.00 60.0040.00 600.00 20.00 400.00 0.00 200.00 (20.00)(40.00) 0.00 (60.00) (200.00) 1 /12 /13 201202 /14 71 /15 22 /16 018022 /17 /182020 /19 1923 /110 /111202 /1120 /1 (80.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020202120222023 数据来源：银河期货wind资讯 中游-苯乙烯一季度去库下库存压力不大二季度库存或延续偏低水平 一季度苯乙烯价格重心抬升，内盘均价环比上涨155元/吨至8431元/吨，外盘CFR中国苯乙烯价格环比上升11%至1097美元/吨。春节前后苯乙烯价格上涨最为明显，市场主要交易2月装置检修集中、新装置投产可能推迟以及苯乙烯出口窗口打 开下后期苯乙烯港口库存下降的预期，美金盘人民币汇率走高下报价提升。之后从2 月到3月中旬期间，苯乙烯价格震荡回落，主要由于春节期间苯乙烯港口库存上升显著，下游开工提升较慢，苯乙烯库存下降的速度慢于预期。3月中旬之后，苯乙烯港口库存持续去化，下游开工提升速度快于上游苯乙烯，下游ABS新增产能释放，苯乙烯供需进入紧平衡，国内非一体化苯乙烯装置的持续亏损也给了苯乙烯价格提供了支撑，苯乙烯价格又迎来反弹。 二季度从苯乙烯的供应来看，50万吨的淄博峻辰新装置和广东石化年产能80万吨的新装置产能预期释放，目前淄博峻辰已于3月底试车，预计4月中上旬产出合 格品，广东石化3月上旬已出合格品，不过因为产品水含量超标，负荷很低。存量装置方面，2-3月份苯乙烯检修装置逐渐重启，国内供应从4月将会看到明显的增量。下游在新装置的投产下，需求整体增加，开工率预计整体稳定，苯乙烯将从3月明显去库后进入供需相对平衡的局面。 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 2016/1/1 纯苯:华东ABS(通用) 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 EPS 2021/1/1 2022/1/1 PS(通用) 2023/1/1 苯乙烯:江苏�罐 石脑油:CFR日本（右） 乙烯:CFR东北亚（右） 图12：苯乙烯产业链价格 数据来源：银河期货、wind资讯 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 (2000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 图13：苯乙烯非一体化装置利润图14：POSM装置利润 数据来源：银河期货、wind资讯 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图15：苯乙烯产量图16：苯乙烯开工率 数据来源：银河期货、wind资讯 图17：苯乙进口量图18：苯乙烯出口量 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017 2018 2019 2020 数据来源：银河期货、wind资讯 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图19：苯乙烯港口库存图20：苯乙烯主力合约基差 数据来源：银河期货、wind资讯 图21：苯乙烯新装置投产计划 数据来源：银河期货、卓创资讯 下游-硬胶产品一季度投产集中成品库存相对偏高 一季度硬胶开工率环比走弱，EPS和PS开工率较去年四季度分别下降11%和7.7%，ABS开工率环比上涨0.49%。春节后下游硬胶开工恢复偏慢，1月开工率环比下降明显，2-3月份开工率整体回升。从新增产能来看一季度ABS投产集中，利华益、浙石化、中油揭阳ABS新增产能释放，负荷提升，PS方面一季度投产了浙江一塑、利华益、漳州奇美、广东星辉新产能，3月是国内传统的家电采购旺季，在大家电空调等产品补库带动下，PS、ABS需求提升明显，EPS在气温回暖下，北方的建筑保温市场需求启动，硬胶总体产量增加。二季度来看目前硬胶利润不佳，库存整体偏高，后期开工有走弱压力，新产能投放节奏可能放缓。 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2021 2019 2022 2020 2023 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00)