苯乙烯期货月报：9月供需矛盾不大，低库存下，苯乙烯价格存一定支撑

苯乙烯期货月报 9月供需矛盾不大，低库存下，苯乙烯价格存一定支撑 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年09月04日 品种 主要逻辑及观点 9月策略 8月策略 苯乙烯成本端：9月原油供需矛盾不大，在欧洲能源危机及OPEC稳价预期等提振下低位仍有一定支撑，但美联储9月加息预期下宏观压力仍存，预计布油震荡区间85-100美元/桶。 当前价格继续上行驱动不足，但低库存下支撑偏强。短期观 EB09逢高偏空配；EB9-10月差逢高反套 月度观点 原料纯苯方面，9月纯苯整体供需仍偏弱，存小幅累库预期。供应上，亚洲纯苯月均负荷84%（较7月+7.45%），望，关注EB11逢高做空机会 国内纯苯月均负荷82.92%（+3.86%），加氢苯月均负荷57%（-1.52%）。需求上，下游虽利润明显修复，但下游负荷回升缓慢，整体仍处于偏弱格局，粗略估计下游月均负荷63.9%（-7.63%）。9月因国内PX负荷偏低及部分裂解装置检修，国内纯苯供应增加有限，但因内外盘持续顺差，进口预期仍在增加；需求上，随着部分下游利润修复，部分下游开工存提升预期，但多数下游仍处亏损状态，预计下游整体负荷提升有限。整体看，纯苯累库幅度或放缓，但趋势难以扭转，预计纯苯反弹压力较大。 供需：9月苯乙烯供需平衡附近。8月苯乙烯亏损，减产；下游盈利较好，加上旺季预期，负荷提升。而9月情况相反，苯乙烯盈利，负荷存提升预期；下游利润压缩，负荷存下降预期，但是，因目前下游负反馈并不明显，且旺季预期下，下游综合负荷可能下降空间不大。出口方面，因亚洲苯乙烯价格处于全球高点，出口窗口基本关闭。整体看9月苯乙烯供需压力不大，且绝对库存维持偏低水平。 观点：原料纯苯供需偏弱预期下，价格上行压力偏大；9月苯乙烯供需整体平衡附近。随着利润好转，苯乙烯负荷存提升预期，下游现金流虽明显压缩，但下游负反馈并不明显，且旺季预期下，下游综合负荷可能下降空间不大。苯乙烯9月供需矛盾不大，低库存下，价格低位存一定支撑，不排除月底逼空可能；但远端在投产预期及终端需求 偏弱预期下，苯乙烯利润难持续，预计苯乙烯上方空间受限。 一、苯乙烯行情回顾 8月苯乙烯先跌后涨，呈”V”型走势。中上旬，原料纯苯持续负反馈下价格偏弱，加上乙烯价格持续下跌，以及苯乙烯自身累库，成本塌陷与供需偏弱共振，导致苯乙烯大幅下跌；中下旬，随着苯乙烯大跌，苯乙烯又陷入亏损状态，非一体化装置减产增加，下游利润好转以及旺季预期下，下游开工持续回升，以及下游集中投产，苯乙烯供需明显修复，港口大幅去库，加上月底补空需求提振，苯乙烯大涨。 8月月报整体对苯乙烯观点偏空，按7月底装置检修预期看，8月供需格局偏弱，上半月苯乙烯走势偏弱，但因苯乙烯亏损扩大导致减产增加，以及下游需求好于预期，以及下游集中投产，苯乙烯供需明显修复，港口大幅去库，加上月底补空需求提振，苯乙烯大涨，涨幅超预期。 8月月报观点 逻辑 策略 成本端：7月底美国议息会议后，下一个加息时间是9月，且鲍威尔讲话释放鸽派信号 EB09逢高偏空配；EB9- 8月宏观情绪较7月好转；供需来看，短期供需变化不大，关注8月初OPEC会议增产 10月差逢高反套 情况，预计8月布油维持90-110美元/桶区间震荡，但原油利好仍不足，且8月逐步交易淡季合约，反弹空间有限。原料纯苯方面，供应上，8月国内部分装置计划重启，且随着进口窗口的开启，后期进口预期增加，纯苯供应仍有增加预期。需求上，纯苯下游综合需求回升，主要因为苯乙烯装置重启较多，但其他下游减停产仍在持续，其中主要以酚酮和CPL行业亏损严重；且随着苯乙烯检修装置逐步重启，又陷入亏损状态，后期不排除继续减产。整体看，随着纯苯逼空结束，现货价格大跌，近远月价差有所修复，但产业链负反馈仍在持续，8月整体供需偏弱，价格仍存下行压力；但纯苯低库存下下跌空间或有限。供需：8月苯乙烯整体供需偏弱。目前苯乙烯开工率回升至76.7%附近，8月计划内检修不多，供应偏高，但因非一体化现金流亏损幅度较大，不排除计划外检修增加；需求上，下游行业利润略有修复，且有新装置投产，下游综合负荷有触底迹象，但终端需求仍未有好转迹象，预计下游负荷提升空间不大；且随着海外装置陆续重启，内外盘价格出现顺畅，出口商谈下降。观点：8月苯乙烯供需偏弱且原料纯苯支撑减弱，EB低位震荡；但如果油价维持强势，苯乙烯低位支撑偏强。 8月周报观点汇总 时间 逻辑 策略 8.1-8.5 短期国内苯乙烯供需双增，但供应增速明显，且出口预期下降，8月苯乙烯供需偏弱；原料纯苯负反馈仍在持续，价格仍有压力。预计苯乙烯维持低位震荡走势。 EB09逢高偏空配；EB9-10月差逢高反套 8.8-8.12 原料纯苯负反馈仍未结束，纯苯价格依然承压；海外乙烯货源流入，东北亚 EB09逢高偏空配； 乙烯持续下跌，苯乙烯成本端支撑偏弱。虽近期国内苯乙烯装置检修增加， EB9-10月差逢高反套 且下游综合开工回升，但终端仍未有明显好转，且随着欧美苯乙烯大幅下跌，出口商谈下降明显，进口存增加预期，苯乙烯仍存累库预期。在成本端支撑偏弱及累库预期下，苯乙烯短期依然承压。 8.15-819 原料纯苯供需预期仍偏弱，但短期低位买气好转，且恒力一条重整装置月底 EB09逢低短多或观望，不建议追多；中长期仍 存检修计划，加上临近交割，在补空需求下纯苯短期或有支撑；近期国内苯 以逢高做空为主；近端 乙烯装置检修增加，负荷下降明显，而下游利润修复，加上新装置投产，下游综合开工持续回升，苯乙烯供需明显修复。如果油价持稳或市场情绪好转， 月差不建议反套 短期苯乙烯或维持反弹修复行情。但在纯苯及苯乙烯供需偏弱预期下，苯乙烯反弹空间受限。 8.22~8.2 短期国内苯乙烯供需双增，但供应增速明显，且出口预期下降，8月苯乙烯供 EB09逢高偏空配；EB9- 6 需偏弱；原料纯苯负反馈仍在持续，价格仍有压力。预计苯乙烯维持低位震荡 10月差逢高反套 走势。 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 EB期限结构 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 CL1CL2 2022/9/2 2022/8/29 CL3 2022/9/1 2022/8/19 CL4 CL5 CL6 CL7 2022/8/31 2022/8/16 2022/8/30 2022/8/10 0 2019202020212022 1500EB基差 1000 500 0 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EB基差EB010-EB11EB11-EB12 (500) -2200022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-19 二、供需预期仍偏弱，短期纯苯价格仍承压 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1500 1000 500 纯苯产量表观消费量进口量 出口量进口依存度(右轴) 25% 20% 15% 10% 5% 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 00% 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 加氢苯产量 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年纯苯下游投产计划（1） 2022年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 工艺 福建联合石化扩能 5 2022年1月 镇海炼化2期 16 2022年1季度 九江石化 15 2022年6月 烟台万华 15 2022年 锦西石化2期 10 2022年2季度 锦州石化2期 10 2022年2季度 盛虹炼化 137 2022年上半年 中委广东石化 80 2022年4季度 威联化学2期 30 2022年4季度 安庆石化 6 2022年 海南炼化扩能 32 2022年3季度 东营神驰 5 2022年 2022年总计 361 2022年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（120） 湖北三宁 10 2022年 内蒙古庆华 20 2022年 沧州旭阳 30 2022年 巴陵石化 30 2022年 鲁西化工 30 2022年 己二酸（101） 恒力石化 30 2022年三季度 新疆望京龙 45 2022年 同德科创 6 2022年10月 重庆华峰 20 2022年初 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯650 镇海利安德 66 目前已出试车合格品。 利华益 72 已投产 茂名石化 40 5月底/6月初苯乙烯已投产，目前停车中 天津渤化 45 PO/SM联产装置于6月21日产出PO合格品，6月27日产出SM合格品。 连云港石化 60 四季度 广东石化（揭阳） 80 四季度 淄博峻辰（原齐旺达） 50 年底 浙江石化 60 年底 中信国安 20 投产推迟 洛阳石化 12 投产推迟 江苏虹威化工 45 四季度 苯酚（198） 海湾化学 20 2022年 浙石化2期 40 2022年 广西华谊 18 2022年 江苏瑞恒 40 2022年 烟台万华 40 2022年 江苏盛虹 40 2022年 据CCF统计，9-12月，从产业链装置投产/重启来看，年内纯苯新增供应产能约221.6万吨附近，合计产量约18.5万吨/月，主要在停车检修重启以及新投上，新装置投产主要是盛虹炼化及海南炼化重整和乙烯投产；下游新增/重启产能合计296万吨，带动纯苯需求约21.3万吨/月；新增方面表现供需面偏紧，去库存。从产业链装置检修来看，纯苯检修供应损失量预计8.5万吨附近；下游装置检修损失需求合计约20.2万吨附近，由此，通过当前统计的上下游检修供需面表现累库存为主。 综上，9-12月国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净增加10万吨，需求净增加1.1万吨，供需表现累库存。其中10月和11月累库明显。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 0 -100 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 PX-NAP 700 600 500 400 300 200 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400BZ-TL 300 200 100 0 (100) 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 PX-TL (200) TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 2017600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20