期市晨报：油脂油料预计小幅低开，日内震荡偏弱

金信期货[日刊] 2023年4月6日 优财研究院 请务必阅读正文之后的重要声明 摘要：油脂油料预计小幅低开，日内震荡偏弱 请仔细阅读文末重要声明 品种名称 策略 贵金属 预计周四沪金沪银将高开，建议短线顺势多头思路 镍不锈钢 镍不锈钢空单继续持有 螺纹铁矿 螺矿空单持有，关注低多螺矿比 焦煤焦炭 反弹抛空09合约 沥青 震荡 甲醇 反弹偏空 PTA 离场观望 油脂油料 预计小幅低开，日内震荡偏弱 白糖 5-9价差建议在-10~0点区间附近进行反套；主力307合约看6340-6490区间震荡 美国就业数据不及预期 美国劳动力需求似乎正在显示出放缓的迹象，就业市场正在松动，或反映了美联储的持续加息对就业市场起到抑制的预期效果。美国3月ADP就业人数增14.5万人，预期增20万人，前值由增24.2万人修正 为增26.1万人；2月份美国职位空缺数下降至990万，为2021年5月以来首次跌至1000万以下，远低于 预期的1040万人。美联储梅斯特：现在判断美联储是否会在5月份加息还为时过早；预计利率将“略提高”，然后保持不变；银行业的紧张局势增加了利率走势的不确定性；企业正在为经济放缓做准备；现在不清楚银行动荡影响的持续时间和程度。 对于美联储来说，通胀目标和宏观审慎是当下两个重要的权衡因素，尤其是在银行风险事件引发美国信用紧缩加快的当下，金融稳定逐步成为美联储加息进程中的权衡因素之一。而OPEC+超预期减产提振原油价格，对美国通胀韧性再度增加不确定性，从宏观面上看影响美联储加息节奏和利率终点，引发潜在的海外流动性收缩和全球金融市场的脆弱性上升，同时也带来潜在美国经济衰退风险的抬升。因此美联储折中的权衡可能是5月后停止加息并维持高利率，年内不降息。 而国内经济仍维持渐进复苏节奏，市场情绪由谨慎-乐观-乐观谨慎，后续随着居民活动链条和基建链条对就业的拉动作用，需求仍有修复空间，不过收入和信心改善仍是慢变量下修复斜率或有所放缓。因此股市短期在内外不确定下仍偏震荡，而随着美联储加息尾声渐进、以及国内政策增量预期打开，4-5月股市胜率或将提升，5月可能是一个重要的时间窗口。 对于资产价格来说，今年中美需求无法共振下，商品很难走出趋势性行情，短期仍以结构性机会和区 请务必阅读正文之后的重要声明 间震荡思路对待，预计国内外需求共振带来的商品系统性机会或要到今年四季度到明年，年内大部分时间市场机会仍在权益一侧。贵金属中期仍将继续受益于美联储加息尾声+美国经济衰退风险上升，而以国内经济基本面为主导的黑色系商品，在此前市场的强预期未得到兑现下，短期调整压力或有所加大。A股短期或仍受制于“美联储加息节奏不确定性+国内政策和增长”的不确定性，存量资金博弈+板块轮动过快，预计A股仍处在震荡区间，赚钱效应不佳。中期经济向好修复趋势仍是主导股市上行的因素，随着美联储加息渐近尾声、以及国内政策增量预期打开，4-5月股市胜率或将提升，关注地产成交修复能否继续持续。 策略 预计周四沪金沪银将高开，建议短线顺势多头思路 观点 美国经济爆冷拖累美元指数下行，美债收益率集体下跌，贵金属价格强势上涨。假期期间外盘黄金价格强势上涨，COMEX黄金突破2000美元，白银价格突破25美元。节前沪金沪银价格维持高位，节前国内沪金围绕10日均线波动，沪银逼近前期高点5465。关注本周美国3月ADP就业人数、美国2月贸易帐、美国3月Markit服务业PMI、美国3月ISM非制造业PMI等数据，若经济数据继续走弱，金银价格将表现强势。 基本面 美国经济数据爆冷：美国职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)显示，2月职位空缺数下降至993.1万，创为2021年5月以来首次跌破1000万大关，大幅低于经济学家预期中值的1050万。另外本周初美国公布的3月ISM制造业PMI为46.3，创2020年5月以来新低，就业分项指数创2020年7月以来新低。美国劳动力市场显著降温以及制造业数据不佳导致市场对5月加息25bp的预期降温，美元指数及美债收益率快速回落。 技术图 策略 镍不锈钢空单继续持有 观点 镍不锈钢主要问题在供给增量上面，同时需求仍未见明显转好，上方抛压严重；沪镍下方支撑位140000元/吨左右，不锈钢下方支撑13700元/吨；关注商品情绪短暂影响。 基本面 二月份纯镍产量环增较大，全年新增电积镍产能较多，进口窗口期关闭，需求端合金领域补库不足，且下游对于高价抵触情绪较大；不锈钢锡佛两地粗钢库存仍在高位，去库速度依然缓慢，而供给端二月份增幅较大，同时三月份仍是排产期，虽然近期不乏减产的传闻，但是利润好转之下，预计减量仍值得商榷。 技术图 策略 螺矿空单持有，关注低多螺矿比 观点 昨日钢谷网数据显示建材表需转弱，社库去化速度再度放缓；而铁矿再度面临调控，铁水边际增量有限，驱动转弱。 基本面 螺纹：产量302.19万吨，周环比增加2.17；表需333.21万吨，周环比增加10.78；主流贸易商周均成交量16.96万吨，周环比减少6.82%；螺纹厂库269.06万吨，周环比减少10.64；社库817.19万吨，周环比减少20.38；总库1086.25万吨，周环比减少31.02。铁矿：供给端，本周45港到港总量2256.7万吨，环比增加144.5万吨；澳巴发运总量2661.8万吨，环比增加259.4万吨；需求端，高炉开工率83.87%，环比增加1.14%，产能利用率90.56%，环比增加1.28%，钢厂盈利率58.87%，环比持平，日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨；库存端，港口库存13461.24万吨，环比减少143.42万吨，钢厂库存9128.87万吨，环比减少22.64万吨。 技术图 策略 反弹抛空09合约 观点 估值支撑松动，投机需求短期难回归，供需偏松的状态还将维持，关注今日建材表需是否有超预期表现。 基本面 1.现货：综合考虑当前利润水平以及成本潜在的下行空间，预计焦炭还有提降100-200元的空间，盘面目前价格对应降1-2轮，因此价格反弹压力较大； 2.供应：煤矿利润较高不具备减产动力，随着成本下移焦炭利润有改善，焦炭供给有增产预期； 3.需求：钢厂铁水日产较高，焦煤焦炭刚需高位稳定，但交易刚需进一步增长的空间不大，并且市场目前严重缺乏投机性需求炒作； 4.小结：现货市场刚需有韧性但缺乏投机性需求，估值支撑也在减弱。 技术图 策略 震荡 观点 沥青短期仍是成本驱动，原油短期偏强但涨幅放缓，沥青跟随原油震荡。 基本面 （1）成本，此前沙特和其他欧佩克+石油生产国周日宣布自愿减产，根据产油国目前宣布减产的数据，此次减产力度超160万桶/日，消息影响下原油价格大幅高开至80美元/桶上方，短期海外宏观风险担忧缓解叠加供应端支撑，预计原油价格偏强。（2）供应，截至3月29日当周，国内重交沥青装置开工率37.2%，环比上涨2.6%；沥青周度产量59.8万吨，环比上涨4.72万吨； （3）需求，截至3月29日当周，国内下游道路改性沥青装置开工率22.55%，环比持平，防水卷 材沥青装置平均开工率35.08%，环比下降0.84%。全国沥青周度出货量27.93万吨，环比上涨2.03万吨，山东地区沥青周度出货量11.09万吨，环比上涨0.65万吨。 （4）库存，截至3月29日当周，国内沥青社会库存62.7万吨，环比增加1.6万吨，国内沥青 企业库存67.4万吨，环比下降0.8万吨。 技术图 策略 反弹偏空 观点 期现共振下行，但原油价格反弹支撑，甲醇弱势震荡。 基本面 （1）现货价格：港口和内地企稳，其中太仓2500-2520（-20/-40），内蒙2160-2270（-10/0），山东现货价格2400-2480（-20/0）；（2）供应，截至3月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.71（-0.15）%，受华北、华东地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑；（3）需求，截至3月30日，传统下游装置开工率变化不大，甲醛装置开工率34.11（+0.99）%，醋酸装置开工率82.26（+1.54）%，MTBE装置开工率55.64（+3.47）%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.83（-1.18）%，烯烃装置开工率回落； （4）港口库存，截至3月30日沿海地区甲醇库存在76.7（+3.04）万吨，整体沿海地区甲醇可 流通货源预估26.1万吨，预计3月31日至4月16日中国进口船货到港量在43.62-44万吨。 技术图 策略 离场观望 观点 中线等待做空机会 基本面 成本方面，供应端OPEC联合减产后原油大幅上涨，利多反映已较为充分，后续原油走势将由欧美衰退节奏决定。近期，美国多项经济数据包括服务业PMI，职位空缺大幅减少，衰退正在加速到来。产业方面，工厂和织机开工处于高位，但价格向终端传导不利，聚酯部分品种已亏损严重。虽然国内经济持续复苏但外需疲弱，聚酯减产的声音此起彼伏，TA近端供需紧张局面短期难解，但聚酯减产若兑现，供需存在反转的可能。综合来看，当前TA及其上游估值较高，谨慎追涨。 技术图 策略 油脂油料预计小幅低开，日内震荡偏弱 观点 节假期间外盘震荡走弱，但大豆跌幅少于油粕，预计今日小幅低开。基本面方面阿根廷重启大豆美元计划，巴西抛售进度尚未过半，对盘面有一些压力，美豆新作面积的利多在慢慢消化，商业持仓也有所下降，而支撑在于进口利润形成的成本支撑，结合节假日走势预计日内震荡偏弱。 基本面 1.马来西亚棕榈油产量：UOB：马来西亚3月棕榈油产量调查的数据显示，沙巴产量幅度为5%至9%；沙捞越产量幅度为1%至5%；马来半岛产量幅度为-3%至+1%；全马产量幅度为不变至+4%。 2.据外媒报道，交易商表示，印度3月棕榈油进口量环比增加28%至75万吨 3.USDA月度压榨报告：2月美国大豆压榨量为530.6995万吨（合计1.77亿蒲式耳），上月为573.4398万吨（合计1.91亿蒲式耳），去年同期为523.0万吨（合计1.74亿蒲式耳） 4.CONAB：截至04月01日，巴西大豆收割率为74.5%，上周为69.1%，去年同期为81.2%。 技术图 策略 5-9价差建议在-10~0点区间附近进行反套；主力307合约看6340-6490区间震荡 观点 虽然巴西3月出口环比增长68.24万吨，但印度、泰国、巴基斯坦等国纷纷下调了产量预期，ICE原糖两日大涨2.45%，收于22.94，原白价差达到141.84美元/吨。临近05合约交割时间段，郑糖有效仓单预报量周一再度增仓3040手，实货压盘力度较大。发改委召集各部门商讨近期糖价涨势过快的情况，市场开始计价抛储预期。22/23榨季我国产需缺口预期在600万吨左右，而国储糖库存目前约为600-700万吨，较为充裕。四月中下旬是去库开始的节点，而下游终端厂商也需要五一节前备货。当下缓解高糖价的路径，要么是“巴西新榨季原糖加快运出—伦白糖回落—原糖回落—进口利润释放”，要么是“国储糖在夏季用糖高峰备货前选择抛储”。目前来看，巴西在紧张的贸易流中显得独木难支，ICE原糖10月合约也站上22美分/磅，进口利润修复的可能性并不大。考虑到3月末国内下游需求有放量的迹象，而历史抛储价格区域即处于6000上方，国储糖于本月中旬抛储的概率不小。抛储量如达到50万吨以上（参考广西地区单月销量），则抛储能对高糖价能产生抑制作用。当前国内政策和国际贸易流的不确定性较大，糖价波动较大，投资者需要注意风险控制。 基本面 消息面：截至3月31日，云南3月单月产糖53.75万吨，同比增加3.84万吨，单月销糖32.46万吨，同比增加11.32万吨（超预期），产销率为45.91%，同比增加11.27%，库存95.08万吨，同比减少1.96万吨。4月4日，国家发改委发布通知，为应对近期食糖价格快速上涨情况，拟于4月6日（本周四）下午召开会议。相关人士透露，本次会议将分析今年一季度国内外食糖市场情况，特别是近期食糖价格快速上涨情况，研判后期市场形势。 印度糖厂协会（ISMA）4月5