2022年年报点评：自营承压，投行回归正轨，公募保持韧性

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 自营承压，投行回归正轨，公募保持韧性 ——广发证券(000776)2022年年报点评 证券研究报告-年报点评增持(维持) 市场数据(2023-04-04) 收盘价(元)16.39 一年内最高/最低(元)20.00/13.63 沪深300指数4,103.11 市净率(倍)1.14 总市值(亿元) 1,249.10 流通市值(亿元) 970.17 基础数据(2022-12-31)每股净资产(元) 14.32 总资产(亿元) 6,172.56 所有者权益(亿元) 1,201.46 净资产收益率(%) 7.23 总股本(亿股) 76.21 H股(亿股) 17.02 个股相对沪深300指数表现 广发证券沪深300 12% 7% 2% -2% -7% -12% -17% -21% 2022.042022.082022.122023.04 资料来源：中原证券 相关报告 《广发证券(000776)中报点评：自营高度承压、投行回归常态、公募保持领先》2022- 09-05 《广发证券(000776)年报点评：大资管业务增势强劲，投行业务已正常开展》2022-04- 13 《广发证券(000776)中报点评：大资管业务持续强劲增长，投行业务已有序开展》2021-09-07 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年04月06日 2022年年报概况:广发证券2022年实现营业收入251.32亿元，同比 -26.62%；实现归母净利润79.29亿元，同比-26.95%。基本每股收益 1.02元，同比-28.17%；加权平均净资产收益率7.23%，同比-3.44个百分点。2022年拟10派3.50元（含税）。 点评：1.2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易份额保持稳定，代销规模同比下滑，保有规模稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-19.86%。3.投行业务逐步回归正轨，业务总量同比实现显著增长，投行业务手续费净收入同比+40.88%。4.券商资管规模降幅较大，公募基金业务保持发展韧性，资管业务手续费净收入同比-10.13%。5.自营业务整体承压 较重，场外衍生品业务快速增长，投资收益（含公允价值变动）同比-69.55%。6.两融规模小幅下滑，持续压降股票质押规模，利息净收入同比 -16.83%。 投资建议:2022年市场波动对公司自营业务造成冲击，业绩拖累效应明显；公司投行业务逐步回归正轨，公募基金业务韧性十足且保持行业领先，场外衍生品业务快速增长是亮点。2023年随着行业整体经营环境回归平稳，公司经营业绩存在改善的内生动力及预期。预计公司2023、2024年EPS分别为1.20元、1.28元，BVPS分别为15.12元、15.85元，按4月4日收盘价16.39元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.03倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 342.50 251.32 293.82 311.66 增长比率 17% -27% 17% 6% 归母净利(亿元) 108.54 79.29 93.40 99.43 增长比率 8% -27% 18% 6% EPS(元) 1.42 1.02 1.20 1.28 市盈率(倍) 17.78 15.85 13.66 12.80 BVPS(元) 13.86 14.32 15.12 15.85 市净率(倍) 1.82 1.10 1.08 1.03 资料来源、：中W原ind证券 广发证券2022年报概况： 广发证券2022年实现营业收入251.32亿元，同比-26.62%；实现归母净利润79.29亿元，同比-26.95%。基本每股收益1.02元，同比-28.17%；加权平均净资产收益率7.23%，同比-3.44个百分点。2022年拟10派3.50元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为36.52%。 根据中国证券业协会的统计，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比-21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比-25.54%。广发证券2022年经营业绩增速与行业均值基本持平。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降 2022年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为25.4%、2.4%、35.6%、16.3%、8.8%、11.5%，2021年分别为23.3%、1.3%、29.0%、14.4%、21.1%、10.9%。 2022年公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。 图1：2016-2022年公司收入结构 100% 1.1% 经纪投行 2.7% 资管 利息 投资收益（含公允） 其他 90% 13.8% 13.0% 11.2% 10.9% 11.5% 80%70%60% 33.5% 3.5% 43.8% 7.0% 24.2% 31.3% 26.8% 21.1%14.4% 8.8% 16.3% 50%40%30%20% 20.1%15.8% 2.2% 18.5%12.8% 24.5% 8.0% 13.9%17.1% 6.3% 14.6%22.6% 2.2% 29.0% 1.3% 35.6% 2.4% 10% 26.0% 20.1% 22.6% 18.4% 22.5% 23.3% 25.4% 0% 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.代理股票交易份额保持稳定，代销规模同比下滑，保有规模稳中有升 2022年公司实现经纪业务手续费净收入63.87亿元，同比-19.86%。 报告期内公司代理股票基金交易量19.90万亿（双边统计），同比-6.60%；其中代理股票交易量16.99万亿，同比-15.18%，市场份额3.78%，同比-0.10个百分点。 报告期内公司代销各类金融产品合计5157.59亿元，同比-18.28%。截至报告期末，公司 代销金融产品保有规模同比+0.77%，代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第3 位，同比持平。 3.投行业务逐步回归正轨，业务总量同比实现显著增长 2022年公司实现投行业务手续费净收入6.10亿元，同比+40.88%。 股权融资业务方面，报告期内公司股权融资业务稳步发展，项目储备显著增加。报告期内公司完成股权融资主承销家数17家，主承销金额184.07亿元，同比增幅接近12倍。其中，完成IPO项目6家，主承销商金额29.43亿元；完成再融资项目11家，主承销商金额 154.64亿元。根据Wind的统计，截至2023年4月4日，公司IPO项目储备18个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第14位。 债权融资业务方面，报告期内公司主承销发行债券188期，主承销金额1420.76亿元，同比+358.38%。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 800 700 600 500 400 300 200 100 0 主承销金额同比增速 700 371 266 184 128 44 14 2016201720182019202020212022 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 主承销金额同比增速 1,598 1,359 1,421 1,163 963 461 310 2016201720182019202020212022 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管规模降幅较大，公募基金业务保持发展韧性 2022年公司实现资管业务手续费净收入89.39亿元，同比-10.13%。 资产管理业务方面，截至报告期末广发资管资产管理总规模为2711.83亿元，同比-40.25%；私募主动管理资产月均规模排名行业第7位，同比-4位；其中，集合、单一、专项资管规模分别为2107亿、53696亿，同比分别-1419亿、-759亿、-43亿。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司广发基金（持股54.53%）管理的公 募基金规模为12497亿元，同比+10.63%；剔除货币市场型基金后的规模合计7053亿元，同比+1.93%，排名行业第3位，同比持平。公司参股的易方达基金（持股22.65%）管理的公募基金规模为15728亿元，同比-7.83%；剔除货币市场型基金后的规模合计10255亿元，同 比-16.55%，持续排名行业第1位。 私募基金业务方面，报告期内广发信德聚焦布局生物医药、智能制造、企业服务等行业。截至报告期末，广发信德管理基金总规模超150亿元。 资管总规模 同比增速 7,162 5,234 4,932 3,814 2,9723,040 2,712 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速图5：公司各类别资管规模（亿） 集合单一专项 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2016201720182019202020212022 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 272209235 324 15710966 1,298 539 3,211 2,587 1,771 1,417 1,514 3,526 2,107 3,681 2,438 1,807 1,231 1,369 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.自营业务整体承压较重，场外衍生品业务快速增长 2022年公司实现投资收益（含公允价值变动）22.00亿元，同比-69.55%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持价值投资思路，根据市场波动较好地控制了仓位，投资收益率优于相关市场指数表现。 固收类自营业务方面，报告期内公司较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，抓住了阶段性的市场机会，取得了较好的投资业绩。 场外衍生品业务方面，截至报告期末，公司场外衍生品市值约1719.20亿元，同比 +84.90%。 另类投资业务方面，报告期内广发乾和聚焦布局先进制造、医疗健康、新消费、硬科技、软科技、特殊机会投资等几大领域，投资金额21.83亿元。 6.两融规模小幅下滑，持续压降股票质押规模 2022年公司实现利息净收入41.01亿元，同比-16.83%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为830.25亿元，同比-11.68%；市场占有率5.39%，同比+0.26个百分点。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司通过自有资金开展场内股票质押业务余额为96.29亿元，同比-25.25%。 报告期内公司冲回信用减值损失3.72亿元，2021年计提信用减值损失9.81亿元。