各策略收益下滑，指增及CTA表现不佳

周度报告-FOF研究 各策略收益下滑，指增及CTA表现不佳 FOF 研究 报告日期：2023年04月05日 ★本周市场回顾（03.27-03.31）： 股票市场，本周各大主要指数均小幅震荡收涨，本周唯市场贝塔、账面市值比和残差波动率因子录得负收益，投资者应关注于未来市场增长的预期，基本面的边际修复加以数据的相互印证，以期带动市场整体上涨。商品市场整体扭转上周的跌幅，其中属能化和黑色的涨幅最显著。风格因子方面，本周唯基差动量和对冲压力因子录得正收益，延续上周的涨幅，修补部分今年以来的负收益。短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略均所有策略表现均弱于前一周。主观多头管理人涨跌参半，偏价值风格、均衡配置以及轮动交易型的管理人相对表现占优。建议谨慎控制仓位，关注有一定行业轮动配置能力的管理人。量化多头策略，整体阿尔法环境较差。在跟踪管理人普遍录得负超额，300指增相对表现靠前，中小盘今年以来表现更为靠前，建议关注超额稳健的管理人。CTA策略出现分化，量化CTA有所回撤，主观CTA相对稳定且优于量化CTA。在跟踪管理人普遍回撤，趋势策略和期限策略表现较弱，反转策略和基本面策略相对靠前；周期方面，短周期管理人相对占优，中长周期管理人调整相对显著。市场中性策略转跌，多头端超额表现不佳，对冲端基差贴水扩大，对冲成本升高整体不利于策略。套利策略微涨，期权套利表现靠前。 ★FOF组合跟踪： 进取型FOF组合01本期（2023.03.27-2023.03.31），基金净值从1.0861上升至1.0942，区间累计收益0.75%，区间最大回撤为 0.28%，回撤控制能力较好。有近期存在正向收益的概率较高，表现差于基准。报告区间内，年化总收益为10.47%，年化主动收益为6.60%，夏普比率为0.54，卡玛比率为0.81，整体收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有50.00%的月份，75.00%的季度，50.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-04-05 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现12 3.3.业绩对比14 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布13 图表21：持仓表现14 附表22：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周（03.27-03.31）股票市场，本周各大主要指数均小幅震荡收涨，大盘略强于中小盘，沪深300周度收益为0.59%，较之于中小盘的0.47%和0.11%涨幅较显著。本周唯市场贝塔、账面市值比和残差波动率因子录得负收益，回吐部分今年以来收益。其余多数回弹，属动量和规模因子涨幅最显著，与今年以来的走势形成鲜明对比。部分因子如流动性、成长和杠杆率等持续低迷。权益市场的表现近两个月以来维持着震荡的行情，但3月份最后两个交易周的表明市场的催化剂逐渐明确，整体有望一转震荡波动行情，叠加市场估值已处于低位，投资者应关注于未来市场增长的预期，基本面的边际修复加以数据的相互印证，以期带动市场整体上涨。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 0.59% 4.19% 中证500 0.47% 6.45% 中证1000 0.11% 7.04% 上证综指 0.22% 5.02% 深圳成指 0.38% 6.82% 创业板指 1.23% 1.83% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.31 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体扭转上周的跌幅，多数板块均收涨。南华综合指数收涨1.37%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.01%、1.42%、1.08%、-0.34%和1.49%，其中属能化和黑色的涨幅最显著。风格因子 方面，本周唯基差动量和对冲压力因子录得正收益，延续上周的涨幅，修补部分今年以来的负收益。期限结构因子回吐上一周录得收益，动量因子持续低迷，整体来看所有量价因子仍然处于历史低位。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 1.37% -1.27% 南华农产品指数 -0.01% -5.66% 南华能化指数 1.42% -1.85% 南华金属指数 1.08% 3.49% 南华有色指数 -0.34% -3.92% 南华黑色指数 1.49% 3.17% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.31 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（03.27-03.31），所有策略表现均弱于前一周，指数增强策略收益下滑显著。 股票市场震荡，主观多头管理人涨跌参半，偏价值风格、均衡配置以及轮动交易型的管理人相对表现占优。当前A股表现较为强劲，市场情绪有所回暖，伴随着增量资金入场，股市有望上行。部分成长板块处于高位，建议谨慎控制仓位，关注有一定行业轮动配置 能力的管理人。 量化多头策略，成交量轻微上升，主要指数截面波动率显著回落，大部分因子活跃度下降，整体阿尔法环境较差。在跟踪管理人普遍录得负超额，300指增相对表现靠前，管理人分化显著。目前大小盘风格仍在切换，中小盘今年以来表现更为靠前，建议关注超额稳健的管理人。 CTA策略出现分化，量化CTA有所回撤，主观CTA相对稳定且优于量化CTA。在跟踪管理人普遍回撤，趋势策略和期限策略表现较弱，反转策略和基本面策略相对靠前；周期方面，短周期管理人相对占优，中长周期管理人调整相对显著。当前市场波动率有所抬升，各类子策略表现不一，CTA策略仍面临一定回调压力。建议继续跟踪中短周期管理人，阶段性关注中长周期管理人。同时，继续看好基本面策略以及主观CTA。 债券策略中，转债交易策略受权益时长震荡影响有所回撤。 市场中性策略转跌，多头端超额表现不佳，对冲端基差贴水扩大，对冲成本升高整体不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 0.45% 1.24% -0.23% 4.17% 41.99% 量化多头策略 0.05% 1.69% -0.21% 6.71% 20.89% 500指数增强 0.03% 1.87% -0.24% 8.28% 27.13% 300指数增强 0.43% 2.02% -0.02% 4.24% 23.30% 1000指数增强 -0.21% 2.33% 0.22% 11.01% 23.36% 股票多空策略 0.26% 0.95% -0.86% 3.65% 19.95% 主观CTA策略 0.11% 0.37% -0.18% 0.36% 5.10% 量化CTA策略 -0.47% 0.63% -0.12% -1.47% 10.01% 纯债策略 0.12% 0.26% 0.82% 2.58% 0.55% 转债交易策略 -0.32% 1.11% 0.70% 5.28% 7.09% 股票市场中性策略 -0.20% 0.35% -0.32% 1.26% 6.23% 套利策略 0.13% 0.65% 0.15% 2.50% 5.05% 复合策略指数 0.02% 1.01% -0.40% 3.31% 16.01% 宏观策略指数 0.29% 1.15% -0.32% 2.88% 15.89% 套利策略微涨，期权套利表现靠前，相较上一周有较大提升，可转债套利回撤。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.31 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 0.06% 2.14% -0.29% 9.16% 20.90% 300指增精选指数 0.29% 2.07% 0.32% 5.16% 19.36% 1000指增精选指数 -0.13% 2.22% 0.20% 11.40% 22.58% 市场中性精选指数 -0.21% 0.20% -0.13% 1.03% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.61% 0.24% -0.47% -3.15% 5.08% 套利精选指数 0.08% 0.34% 0.21% -0.62% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.31 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.31资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.31 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证