各策略收益下滑，CTA策略跌幅扩大

周度报告-FOF研究 各策略收益下滑，CTA策略跌幅扩大 FOF 研究 报告日期：2023年02月15日 ★本周市场回顾（02.06-02.10）： 股票市场，总体呈现震荡下跌的走势，中小盘强于大盘。风格因子方面，本周多数风格因子均收跌，唯贝塔、账面市值比和盈利率因子本周收涨，其余动量、规模、流动性和残差波动率因子持续回撤。商品市场，延续上周的跌幅，其中唯黑色金属板块略微收涨，其余维持跌幅。风格因子方面，本周波动率和流动性因子上涨回调，基差动量和截面动量回吐22年后半年以来的收益。从今年以来，多数量价因子表现不稳定且回撤显著。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略收益下滑，CTA策略回撤。主观多头管理人跌多涨少，偏小盘风格的管理人相对占优。建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人，同时逢低布局偏成长风格的管理人。量化多头策略，在跟踪管理人普遍获得正超额，另类因子管理人表现靠前。小市值风格较为强势，建议关注1000指数增强。CTA策略持续回撤，主观CTA依然优于量化CTA。趋势策略整体表现较差，中长周期复合策略管理人相对占优，短周期管理人回撤相对显著，基本面策略表现较稳定。趋势策略而言，建议关注多频段覆盖的管理人。此外，基本面策略管理人以及主观CTA持续跟踪。债券策略企稳，可转债微跌，受权益市场影响较小。市场中性策略维持正收益，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差维持轻微贴水，利好策略。套利策略微涨，期权套利相对表现靠前，可转债套利受权益市场调整影响收益下滑。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.02.03-2023.02.10），进取型FOF组合01区间累计收益-0.31%，区间最大回撤为0.31%，回撤控制能力较好。本期申购九坤日享沪深300指数增强1号基金。春节后短期无明显的消费爆点，股债市场出现反弹但上涨动力不足。在alpha较为不确定的上半年，选择获取更为稳健的Beta收益成为较多主流机构的选择。根据统计，约有15+主流机构，对指数增强策略持有积极态度。该基金通过产品评价，获得B评级，在建议配置产品范围。该基金历史业绩超过5年，年化收益超15%。在2022年的下行行情中，获得了稳定的超额收益。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-02-15 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.仓位调整12 4、风险提示15 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：进取型FOF组合01持仓分布14 附表1：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周（02.06-02.10）股票市场，本周总体呈现震荡下跌的走势，中小盘强于大盘，沪深300周度收益为-0.85%，弱于中小盘的-0.15%和0.73%。行业板块方面，所有板块涨跌分半，其中通信、传媒、环保和公用事业涨幅最显著，领涨全市场，周度收益均在2%左右。有色金属、煤炭和非银金融行业领跌全市场，其中属有色金属跌幅最显著，周度跌超3%。风格因子方面，本周多数风格因子均收跌，唯贝塔、账面市值比和盈利率因子本周收涨，其余动量、规模、流动性和残差波动率因子持续回撤。节后权益市场持续反弹，虽然短期存在获利回吐的情况，但市场修复的基本面逻辑在逐渐兑现，以支持市场交易情绪的回暖。长期来说，整体A股的估值现处于历史地位，投资者应关注于未来市场增长的预期、基本面的边际修复，以期带动的市场整体上涨。配置而言，虽现整体市场估值可观，但投资者仍应密切关注政策对市场的边际效应。总体而言，稳中求进，重点关注高景气的成长赛道。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.85% 5.62% 中证500 -0.15% 6.35% 中证1000 0.73% 8.59% 上证综指 -0.08% 4.63% 深圳成指 0.07% 8.01% 创业板指 -1.35% 8.01% 海外 恒生指数 -2.17% 5.19% 标普500指数 -1.11% 6.96% 纳斯达克指数 -2.41% 12.82% 道琼斯工业指数 -0.17% 2.21% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.10 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场延续上周的跌幅，南华综合指数-0.69%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.78%、-0.24%、-3.36%、 -1.62%和0.37%。其中唯黑色金属板块略微收涨，其余维持跌幅。风格因子方面，本周波动率和流动性因子上涨回调，基差动量和截面动量回吐22年后半年以来的收益。从今年以来，多数量价因子表现不稳定且回撤显著。节后的市场焦点由宏观层面的乐观预期转向实际的商品供需，在基本面需求求验证，下游复工复产的过程中，多数品种价格仍然会面临累库的压力。长期来看，2023年在内复苏外衰退的交易主线下，商品市场基本面逐渐修复，各板块应呈向好态势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -0.69% -0.61% 南华农产品指数 -0.79% -1.67% 南华能化指数 -0.24% -0.25% 南华金属指数 -3.36% -3.95% 南华有色指数 -1.62% 1.04% 南华黑色指数 0.37% 1.41% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.10 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（02.06-02.10），所有策略收益均有所下滑，其中CTA策略跌幅扩大。 股票市场下跌，主观多头管理人跌多涨少，偏小盘风格的管理人相对占优。当前缺少强劲的驱动力，股票市场短期内或呈现震荡走势，建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人，同时逢低布局偏成长风格的管理人。 量化多头策略，成交量较前一周略有下降，整体阿尔法环境相对稳定。在跟踪管理人普遍获得正超额，分化较显著，另类因子管理人表现靠前。当前成交量逐步回升，对于T0和高频类管理人有一定提振。小市值风格较为强势，建议关注1000指数增强，多数管理人处于发力阶段，规模方面有一定红利优势。 CTA策略持续回撤，主观CTA依然优于量化CTA。在跟踪量化管理人普遍录得负收益，较上一周跌幅扩大。趋势策略整体表现较差，中长周期复合策略管理人相对占优，短周期管理人回撤相对显著，基本面策略表现较稳定。市场震荡态势未改，随着成交量的不断回升以及市场活跃度修复，中短周期策略可以关注。趋势策略而言，建议关注多频段覆盖的管理人。此外，基本面策略管理人以及主观CTA持续跟踪。 债券策略企稳，可转债微跌，受权益市场影响较小。随着转债交易量提升，权益市场回暖的背景下，建议跟踪可转债策略。 市场中性策略维持正收益，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差维持轻微贴水，利好策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.47% 0.79% 3.03% 5.41% 41.99% 量化多头策略 0.30% 1.56% 4.67% 7.25% 20.89% 500指数增强 0.52% 1.88% 5.56% 8.43% 27.13% 300指数增强 -0.82% -0.28% 2.93% 5.61% 23.30% 1000指数增强 1.16% 3.04% 7.30% 10.97% 23.36% 股票多空策略 -0.37% 0.73% 2.81% 5.14% 19.95% 主观CTA策略 -0.53% -0.33% 0.95% 1.07% 5.10% 量化CTA策略 -0.93% -0.55% -0.01% -0.62% 10.01% 纯债策略 0.20% 0.31% 1.17% 1.66% 0.55% 转债交易策略 -0.02% 0.96% 3.16% 5.32% 7.09% 股票市场中性策略 0.28% 0.66% 0.96% 1.55% 6.23% 套利策略 0.07% 0.34% 1.67% 2.45% 5.05% 复合策略指数 -0.23% 0.46% 2.83% 4.44% 16.01% 宏观策略指数 -0.72% 0.33% 2.54% 4.40% 15.89% 套利策略微涨，期权套利相对表现靠前，可转债套利受权益市场调整影响收益下滑。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.10 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 0.49% 2.12% 6.08% 9.18% 20.90% 300指增精选指数 -0.61% -0.29% 2.98% 5.63% 19.36% 1000指增精选指数 1.06% 3.05% 7.37% 11.20% 22.58% 市场中性精选指数 0.35% 0.70% 0.79% 1.22% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.97% -0.45% -0.32% -1.71% 5.08% 套利精选指数 -1.39% 0.11% -1.05% -0.87% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.10 图表9：500指增精选指数表现图表