各策略收益下滑，CTA策略有所调整

周度报告-FOF研究 各策略收益下滑，CTA策略有所调整 FOF 研究 报告日期：2024年03月27日 ★本周市场回顾：（03.18-03.22） 股票市场，各大主要指数小幅收跌，沪深300周度收益为-0.71%，较之于中小盘的-1.27%和0.72%的涨跌幅居中。本周各大类风格因子涨跌参半，其中贝塔、流动性和残差波动率因子录得显著正收益，剩余因子中账盈利率因子的跌幅较大。 商品市场小幅收涨，南华综合指数1.32%。风格因子方面，本周因子涨跌参半，基差动量因子和偏度因子的涨幅较显著，其余因子中价值和期限结构因子跌幅显著，重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 多数策略取得正收益，普遍较上周表现有所下滑。量化多头策略，在跟踪管理人普遍录得正超额，相较上周超额基本维持稳定。当前市场环境有所改善，阿尔法环境整体向好，仍需跟踪其稳定性。小盘风格有所反弹，需要关注风格切换，建议均衡配置。CTA策略出现一定调整，主观CTA好于量化CTA。在跟踪管理人跌多涨少，其中长周期管理人调整显著，中短周期和日内管理人相对调整幅度较小，截面策略相对好于时序策略，期限结构策略有一定反弹，基本面量化管理人分化较显著。市场中性策略持续盈利。多头端，500指增和1000指增超额相对稳定；对冲端，IC、IM贴水出现一定走阔，有利于中性持仓。在跟踪管理人普遍录得正收益。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.03.18-2024.03.25），稳健型FOF组合01基金净值从1.1725上升至1.1738，区间累计收益0.12%，区间最大回撤为 0.00%，组合表现在前期未随权益市场同步下跌，仅出现较小回撤，当前组合确随着权益市场同步反弹，整体表现较为稳健。今年以来，年化总收益为7.73%，年化主动收益为13.42%，夏普比率为0.68，卡玛比率为0.92，主动收益表现较好，年化总风险为6.92%，年化主动风险为8.50%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近三月，近半年，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金,分别有77.78%的月份，66.67%的季度，66.67%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-03-27 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数小幅收跌，沪深300周度收益为-0.71%，较之于中小盘的 -1.27%和0.72%的涨跌幅居中。本周各大类风格因子涨跌参半，其中贝塔、流动性和残差波动率因子录得显著正收益，剩余因子中账盈利率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.71% 4.68% 中证500 -1.27% -0.46% 中证1000 0.72% -4.42% 上证综指 -0.22% 2.89% 深圳成指 0.43% -2.27% 创业板指 -0.79% -0.72% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.22 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收涨，南华综合指数1.32%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.16%、0.75%、0.96%、-0.52%和3.09%。风格因子方面，本周因子涨跌参半，基差动量因子和偏度因子的涨幅较显著，其余因子中价值和期限结构因子跌幅显著，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 1.32% 1.79% 南华农产品指数 1.16% 3.59% 南华能化指数 0.75% 2.34% 南华金属指数 0.96% 5.77% 南华有色指数 -0.52% 3.87% 南华黑色指数 3.09% -10.92% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.22 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（03.18-03.22），多数策略取得正收益，普遍较上周表现有所下滑。股票类策略涨幅居前，CTA策略略有调整。 量化多头策略收益收窄，成交量和换手率相对维持在高位，小盘风格相对较强，个股活跃度有一定提升，截面波动率稳定提升，风格因子方面beta和动量因子领涨。在跟踪管理人普遍录得正超额，相较上周超额基本维持稳定。当前仍处于市场信心触底修复的可为阶段，市场环境有所改善，阿尔法环境整体向好，仍需跟踪其稳定性。小盘风格有所反弹，需要关注风格切换，建议均衡配置。 CTA策略出现一定调整，主观CTA好于量化CTA。在跟踪管理人跌多涨少，相较上周普遍回调，其中长周期管理人调整显著，中短周期和日内管理人相对调整幅度较小，截面策略相对好于时序策略，期限结构策略有一定反弹，基本面量化管理人分化较显著。商品市场整体向上，部分板块展现出一定趋势行情，同时也伴随一些反转，给量化CTA策略造成磨损。当前市场整体波动有所回升，长期有利于CTA策略。 市场中性策略持续盈利。多头端，500指增和1000指增超额相对稳定；对冲端，IC、IM贴水出现一定走阔，有利于中性持仓。在跟踪管理人普遍录得正收益。 主要指数 本周度 涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 -0.01% 1.59% 3.11% -1.43% 10.64% 41.99% 量化多头策略 0.68% 2.56% 5.42% -3.68% 15.53% 20.89% 500指数增强 0.42% 2.52% 5.79% -4.04% 17.08% 27.13% 300指数增强 -0.09% 1.21% 2.59% 0.91% 9.91% 23.30% 1000指数增强 1.54% 3.82% 8.05% -6.57% 21.14% 23.36% 股票多空策略 0.39% 1.44% 2.87% -0.53% 8.10% 19.95% 主观CTA策略 0.13% 1.34% 2.14% 0.83% 3.32% 5.10% 量化CTA策略 -0.11% 1.61% 2.25% -0.15% 3.22% 10.01% 纯债策略 0.14% 0.14% 0.60% 1.89% 0.00% 0.55% 转债交易策略 0.64% 1.10% 1.30% -2.03% 6.76% 7.09% 股票市场中性策略 0.52% 0.62% 1.47% -0.59% 2.44% 6.23% 套利策略 0.20% 0.64% 1.67% 0.20% 3.82% 5.05% 复合策略指数 0.25% 1.64% 3.06% -1.82% 8.89% 16.01% 宏观策略指数 0.15% 0.80% 2.93% 1.99% 6.09% 15.89% 套利策略盈利下滑，期货策略相对表现靠前，各套利管理人之间有所分化。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.22 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 0.23% 2.45% 5.96% -4.00% 17.93% 300指增精选指数 -0.26% 0.77% 1.68% 1.18% 7.20% 1000指增精选指数 1.06% 3.49% 7.13% -6.20% 21.21% 市场中性精选指数 0.93% 0.91% 1.69% 0.47% 1.34% 量化CTA精选指数 -0.22% 1.31% 1.75% -1.02% 2.15% 套利精选指数 0.24% 0.35% 1.20% 4.03% 0.86% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.03.22 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 TS **点金1号 2017-05-05 3.34% 2.22% -1.60% 14.04% QY **六和2号 2021-09-29 2.68% 1.35% 1.44% 8.44% LQ **红旭 2016-10-11 2.43% 0.67% -8.02% 17.98% YH **500指数增强1号 2020-09-22 1.40% 0.28% 2.19% 1.64% JH **中证500指数增强1号 2023-04-21 1.30% 0.44% -3.66% 7.44% MX **祖冲之1号量化 2019-04-01 1.19% 0.47% -3.76% 10.64% HY **中证500指数增强5号 2019-12-17 1.17% 1.31% -4.78% 11.05% LP **聚核20号 2021-09-22 0.99% 1.67% -3.75% 9.77% PS **中证500指数增强1号 2022-12-20 0.89% -0.04% 5.13% 5.63% XH **中证500指数增强1号 2020-10-29 0.59% 0.11% -4.02% 6.10% YH **中证500指数增强 2021-02-08 0.19% -0.44%