国债周报：降准正式落地，经济开始回升
降准正式落地经济开始回升 观点逻辑 资金面整体偏松，市场资金情绪显著回暖。10年期国债收益率2.85%，工业企业利润增速下降明显，PMI数据好于预期，经济复苏有望保持回升态势。美国第一公民银行收购硅谷银行，银行危机短期有所缓和。美元贬值，人民币升值，利空国债。建议短期偏空看待。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年4月2日 李东凯（F3002777,Z0012332） 主要关注点 中国3月财新制造业PMI、欧元区3月制造业PMI终值、美国2月耐用品订单环比终值、美国2月贸易帐、中国3月财新服务业 PMI中国3月财新综合PMI、中国3月外汇储备、美国3月非农就业人口变动。 操作建议 短线做空T。 风险提示 价格下行风险主要是信用扩张速度加快、市场风险偏好提升。期价上行风险主要是央行加大宽松力度或需求修复不及预期。 ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、投资策略 推荐策略：短线做空。 观点：资金面整体偏松，市场资金情绪显著回暖。10年期国债收益率2.85%，工业企业利润增速下降明显，PMI数据好于预期，经济复苏有望保持回升态势。美国第一公民银行收购硅谷银行，银行危机短期有所缓和。美元贬值，人民币升值，利空国债。建议短期偏空看待。 二、重点事件 2.1中国3月官方制造业PMI为51.9，高于临界点，制造业保持扩张态势，前值52.6。中国3月官方非制造业PMI为58.2，高于临界点，非制造业恢复发展步伐加快，前值56.3。我国经济景气仍在企稳回升之中。 2.21-2月我国工业企业利润增速下降明显。国家统计局公布数据显示，今年1-2月，受量价等多因素影响，全国规模以上工业企业利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。统计局表示，下阶段，随着生产生活秩序恢复正常，市场需求逐步恢复，产销衔接水平提高，基数效应影响减弱，工业企业利润将逐步回升。 2.3一季度房企销售数据持续改善。中指研究院报告显示，一季度TOP100房企销售总金额为17589.5亿元，同比增长8.2%，是2022年以来首次实现增长。其中，3月单月销售金额环比上升36.7%，同比上升24.6%，保持双增长态势。 2.4下周重点关注中国3月财新制造业PMI、欧元区3月制造业PMI终值、美国2月耐用品订单环比终值、美国2月贸易帐、中国3月财新服务业PMI中国3月财新综合PMI、中国3月外汇储备、美国3月非农就业人口变动。 研究报告•Z.C.R&DCenter 本周资金面整体偏松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行 1.489bp至2.1725%，一年期IRS下行2.81bp至2.3523%，3个月Shibor报价下行2bp至2.4480%。 3 敬请参阅最后一页之特别声明 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放8110亿元，下周公开市场将有3500亿元逆回购到期。 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元） 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13亿元 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 央行当周货币净投放 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 图2：银行间货币市场利率 2023-03-26 研究报告•Z.C.R&DCenter 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额4125.70元，净融资2136.2亿元，较上周减少3220.9亿元。 截止3月31日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别下行1.6、23、15bp，10年期国债收益率2.85%。国债10年期-2年期利差46bp，前值46bp，10年期-5年期利差17bp，前值16bp；信用利差119bp，前值121bp。 美国2年期国债收益率上行30BP至4.06%，中美2年期国债利差-1674bp，美国10年期国债收益率上行10BP至3.48%，中美10年期国债利差-63bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 研究报告•Z.C.R&DCenter 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/3/31 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 100.9 100.805 0.0893 121789 -67751 66831 2192 TF主力 101.06 100.91 0.1486 234130 -55319 107373 -774 T主力 100.455 100.23 0.2445 299278 -10124 181477 2005 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
