专题 | 新湖期货–“黑金汇”–黑色金属

关注旺季需求情况---2023年4月02日 本期推荐策略：无往期策略：无 关注逢高布空远月矿与双焦机会 观察池：关注热卷5-9反套 本周黑色板块呈现震荡反弹，虽然终端需求来看表现仍一般，但成交较上周环比好转，叠加海外宏观风险缓和，市场悲观情绪有所淡化，铁矿向上修复基差带动黑色上行，双焦略弱。具体来看，消息面周末国务院关税发布公告，为支持国内煤炭安全稳定供应，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。硅谷银行风波对市场影响逐步淡化，美股反弹还在延续。市场关注点回到了国内的需求好坏，铁矿年度大会产业普遍看多，研究员普遍看空，多空都比较被动，担心四月表需反弹与害怕表需不反弹直接下去，最终周四数据表现不及预期，但铁水超预期支撑原料，周五盘前政府媒体再提铁矿问题，但盘面未有反应，随后公布的PMI数据略高于预期，维持扩张，分项好坏参半，市场偏乐观盘面反弹延续。分品种来看，螺纹表需略弱于预期，去库收窄，但仍在市场预期的330-350区间内，地产端仍有刺激购房的零星利好政策，宏观数据略好于预期，南方多雨气候延续，北方倒春寒，短期需求或受影响，多头认为气候因素缓和后4月仍有再现需求高点可能，不过即便回升高度也预计有限，盘面或弱震荡运行。热卷表需小幅上升，出口维持一般，转产热卷量抬升，库存转为小幅去化，盘面预计跟随螺纹弱震荡运行。原料端铁矿需求端铁水同比高位，45港口库存保持去库，钢厂未有加大采购意愿，库存变化不大，库消比继续下降。短期仍处去库周期，价格或相对坚挺，不过政策仍持续给予压力，续涨存压力，预计宽幅震荡。原料端焦炭，钢厂开始首轮100元/吨提降，基本面数据虽然铁水超预期，但焦炭总库存维持小幅累积，可能存在在途库存下降的问题，供需预计是平衡状态，钢厂采购消极下首轮提降落地概率偏高，但旺季铁水仍偏高下继续下压驱动不强，近月盘面或在贴水2轮贴水上下区间震荡，远月维持空配。焦煤月末产量略下滑，但加权总库存维持累积，主要在于上游煤矿累库占权重较高与港口累库较多，供需也没有太大矛盾，蒙煤通关换算供煤整体维持上升，短线盘面近月反弹后升水或转偏弱震荡运行，远月供给增量预期未破，需求预期仍一般，4月开始远月逻辑转向逢高做空。动力煤刚需为主，价格弱稳，月底部分煤矿配额用尽，供给略微收缩，但整体供给依然维持相对偏强水平，斋月影响印尼煤价坚挺，但价格优势收缩，采购积极性走弱。南方维持阴雨，降雨范围预计扩大，水电近期或有改善，4月初倒春寒，民用需求退场或延迟，在大秦线检修前，市场价格弱稳为主。整体看黑色短期需求一般，仍以原料端铁矿为主要支撑，4月上中旬需求或存小幅改善空间，05盘面预计偏震荡运行，不过需求一旦触顶盘面或转为交易淡季下跌逻辑，原料供给下半年回升预期偏强，建议逐步开始关注逢高布空远月矿与双焦机会。 焦炭：本周盘面围绕1-2轮贴水宽震荡运行，钢厂首轮提降100元/吨，钢联数据不及预期，但地产仍有零星刺激政策，宏观数据略好于预期，铁水回升也超预期，或往245进发。不过整体看供需仍偏平衡，成材需求预期也没有太强改善，铁水回升会对钢价形成压力，后续供给仍会环比提升，中线来看一旦终端需求4月触顶回落或引发钢厂减产负反馈。短线虽然成材表需一般但钢材维持去库，铁水暂无回落风险，现货预计稳中偏弱运行，盘面阶段性反弹后或回到低位宽震荡运行，远月维持空配，重点关注需求延续性与海外宏观风险变化。 焦煤：本周盘面宽震荡运行，终端表需数据不及预期，但地产仍有零星利多，周五宏观数据略好于预期，动煤因倒春寒预期跌势放缓，铁水回升也超预期，带动原料偏强上行侵蚀利润。焦煤产地与竞拍价格仍弱，流拍率仍高。煤矿出货压力略增，短线跌价预期压制下游补库意愿，采销供需维持偏松，现货价格维持弱势。中线来看内矿供给与进口仍有抬升空间，旺季结束后供需将进一步转松。近月05盘面或低位宽震荡运行，09合约4月由空配转为逢高布空，继续关注终端需求与供给增量节奏。 螺纹钢：在高铁水产量背景下，本周螺纹产量小幅上升。近期废钢价格涨幅较大，短流程利润收缩，预计产量高点已过，长流程4月上旬铁水转向热卷为主，因此近期螺纹供给端压力不大。需求方面，随着阴雨天气减少，表需环比增量10.78万吨，但不及市场预期，使得4月上旬需求回暖情况愈发扑朔迷离。但目前尚未到需求证伪阶段，因此供需两端都没有明显的下行驱动，但是现货成交的弱势也限制了盘面上行高度。库存方面，去库速度放缓，以目前的产量和表需计算四月依然能保持去库状态，但去库速度会偏慢，给淡季累库加快的预期。整体而言，4月表需高点能否达到350-360万吨/周是决定趋势性行情的关键，在此之前盘面以区间震荡为主。 热卷：热卷利润好转，铁水流向热卷增加，且高炉检修减少，本周热卷产量出现了大幅的上升，符合前期预期。市场上现货资源量开始增加，叠加制造业需求和坯料热卷出口接单环比走弱，基本面转弱。不过3月制造业PMI继续处于较高景气水平，主要贡献来自生产指数和新订单指数，因此尽管卷螺差相对强弱出现变化，但从现货需求绝对值来看，热卷依然要好于螺纹，因此卷螺差难以拉开。单边热卷没有明显矛盾，依然是跟随黑色板块震荡。下半年制造业继续看好，随着移仓换月结束，月间考虑5-10合约反套。 铁矿石：本周铁矿石底部反弹，主要是修复前期因为宏观海外银行暴雷带来的超跌。随着海外宏观风险事件缓和，盘面在终端消费及成交尚可环境下重新探涨。市场消息方面，周一工信部表态今年继续严禁新增产能，延续一贯政策导向。后续铁矿供应端两则消息，FMG铁桥项目首批投产时间延迟以及Vale北部矿区4月发运受港口检修影响偏弱，在当前澳洲发运表现强劲以及卡粉库存偏高背景下影响有限。周五经济日报发文表示铁矿价格异动不可掉以轻心，短期对价格继续攀涨形成压力。当前高炉铁水仍在续增，不过钢厂方面采购谨慎，港口库存仍保持去库，但驱动偏弱。基本面具体来看，发运环比变化不大，处于近期均值附近；到港回落 至2123万吨，处近期一般水平；未来到港预计在当前水平附近保持。需求方面高炉复产意愿仍存，日均铁水产量处于往年同期绝对高位区间。库存方面45港口库存保持去库，钢厂库存方面当前未有加大采购意愿，库存绝对量变化不大，库消比继续下降。整体铁矿基本面仍处去库周期，本身问题不大。短线受喊话压力市场继续攀涨承压，但高位铁水对价格形成较强支撑，中线关注钢厂利润、终端需求和宏观情况，预计宽幅震荡。 纯碱：本周纯碱盘面维持震荡走势，仍然处于高位区间内。近两日纯碱相关市场传言较多，对于近日行情走势影响较大。从基本面来看，近日部分地区价格重心开始有所下移，沙河、青海等地价格下降，整体来看价格有所松。本周产量有小幅增长，企业维持高开工的局面，装置运行保持稳定。本周青海昆仑及天津碱厂各自开始为期五天左右的减量。下周红四方将开始检修。库存方面，本周有小幅去库。总体供应端维持一个偏紧态势。各地产销平稳，下游需求以刚需采购为主，有一定的补库需求，个别企业出货积极性较高，通过下调价格来争取订单。6月远兴投产前，整体基本面不会有较大变化，盘面会受市场情绪及投产预期等影响有一些波 动。从远兴6月新增产线投产进度来看，远兴目前设备安装已基本结束，6月开始投料，一线投产基本可以确定，目前对于远兴争议较大的是后两条各100万吨产线是否能按期投产。总体上，纯碱在目前供需格局偏紧的大背景下，盘面下行空间受限，以高位震荡为主。注意市场情绪影响。 玻璃：玻璃本周盘面走势偏强运行，近两日上涨幅度逐渐缩小，上升动力有所不足。现货方面，本周玻璃价格重心不断上移，企业开工维持稳定水平。生产企业出货较好，产销尚可，基本维持产销平衡及以上水平。库存方面，本周依旧维持去库状态，可用库存天数持续下降，与上周相比，有加速去库的迹象，具体华北华中去库较大，华南地区有小幅累库。需求方面，加工企业补库积极性较高，对于上游玻璃原片需求形成支撑。另外从加工企业订单来看，因三月以来地产施工进度推进，加工企业的订单有一些季节性的增长，但整体地产终端未见明显起色，仍显不足。盘面主力合约本周偏强运行，现货价格重心的上移也进一步助推盘面价格走高，但近两日价格上方有所承压，上升动力进一步削弱，注意市场情绪及持仓量的变化。总体来说，需持续跟踪现货产销及去库的持续性问题，中长期需追踪地产终端的实际动向，以及对于玻璃需求的启动。 动力煤：本周产地部分煤矿配额影响，开工率或有小幅回落，整体产量仍将维持偏高水平。神华外购价与上周持平，但产地和港口价格本周均有不同程度下行。产地到港发运利润本周依然倒挂，产地下游刚需采购为主，价格稳中偏弱。前期成本叠加外购价未下调，给港口贸易商提供支撑，但港口市场情绪整体偏空，交投低迷，价格弱势平稳。印尼已进入斋月，供给及发运均受一定影响，且印尼煤价格相对坚挺，下游谨慎采购，成交不高。本周南北气温分化，北方冷空气后快速回暖，南方持续降温，北方供暖及南方前期异常高温带的制冷需求均有所下降。4月初将有另一波强冷空气，倒春寒天气依然存在，民用需求的退出或推迟。南方大范围及大强度降水，华南及江南地区的旱情已解除，华南提前入汛。根据长江委的分析，汛期多雨区主要位于长江上游，利好上游水电的修复。根据旬度发电数据，水电接近同比，新能源增量稳定，输出远高同比，替代作用愈加明显。目前港库与电厂库存均处于累库状态。电厂库存的累增主要集中在沿海地区，日耗回落叠加铁路检修前供煤力度维持一定水平，沿海库存保持在偏高位置。检修临近，港口调入处于高位，但近期先后因天气及下游补库需求的减弱，调出下降，港口继续高位累库。预计铁路春检期间，库存或有所去化，但库存处于同期高位，依然能对价格带来压制。 本周市场淡季特征相对明显，高库存、弱需求，市场价格重心将继续向下移动。虽然印尼斋月及铁路检修或给价格带来一定支撑，但多重利空因素下，价格或仍以偏弱震荡为主。 新湖研究所黑色组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 钢联终端新湖研究所 数据来源：wind资讯同花顺金融终端 备注说明： “五线四板块”是新湖期货根据公司及子公司下属五个主体（研究所、资管部、子公司期现团队、子公司场外团队、总部事业部）根据自身在各自领域对市场理解，综合各方面的信息和分析，从而形成的观点和建议。涉及领域包括有色及贵金属、黑色、化工、农产品共四个板块。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报 告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。