豆粕月报：巴西大豆出口增加压制国内豆粕价格，等待4月豆粕下游需求提升

巴西大豆出口增加压制国内豆粕价格，等待4月豆粕下游需求提升 豆粕月报202303 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 本月豆粕大幅下跌。宏观，美欧银行破产事件持续发酵，WTI原油大跌后反弹，美联储继续加息25BP。供给端，美豆3月种植意向报告显示新作种植面积8751万英亩，略高于2月展望论坛面积预估，低于市场平均预估 ；季度库存报告显示截至3月1日，美豆旧作库存总量为16.85亿蒲，同比减少12.75%，主要原因在于美豆出口及压榨良好，三个月共消耗13.4亿蒲，较去年增加11%；巴西因降雨减少，物流问题有所缓解，Anec预计巴西3月大豆出口量1520万吨，港口报价有所回升；阿根廷前期高温干旱、后期降雨增加，大豆生长状况恶化趋势得到遏制，但大豆收割工作受到延误，布交所仍对阿根廷大豆产量保持2500万吨预估。国内，本月油厂压榨利润先下跌后回升，开机率保持较低水平，豆粕成交一般，油厂库存先降后升。 策略：宏观影响偏强，成本端美豆种植意向报告和季度库存影响均偏多，巴西大豆出口减缓、报价上升，阿根廷迎来降水对大豆互有利弊，整体利多下CBOT大豆大幅上涨至1500美分/蒲以上；国内豆粕供应充足，下游成交大幅提升但提货量一般，油厂豆粕库存小幅增加，供强需弱的现实下国内豆粕受走势弱于成本端。4月进口大豆到港将迎来高峰，豆粕下游需求也将逐步恢复，预计豆粕将震荡偏弱。 CBOT大豆与M05豆粕 截至3月31日收盘，月内CBOT大豆收于1505美分/蒲，较开盘上涨25.50点，月涨幅1.72%；M05豆粕收于3511元/吨，较开盘下跌264点，月跌幅6.99%。3月CBOT大豆与国内豆粕均呈先下跌后反弹走势，不过随着进口大豆逐步到港，国内豆粕走势较成本端偏弱。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 美联储3月加息25bp、美欧银行破产事件持续发酵、WTI原油先大跌后反弹。 成本端 巴西 截至3月25日，巴西大豆收获进度达到69.1%，上期为62.5%，去年同期为75.8%；Anec基于船期预估3月巴西大豆出口1520万吨。 阿根廷 阿根廷大豆优良率为4%，布交所仍对阿根廷大豆产量保持2500万吨预估。 美国 3月美豆种植意向报告预测2023年美豆种植面积为8751万英亩。 供给 进口 3月前3周，进口大豆共到港396.5万吨，2月同期为364万吨。 需求 压榨 3月的4周，全国油厂大豆压榨为562.17万吨，1月为657.88万吨。 成交 截至3月31日，3月油厂豆粕共成交229.36万吨，环比减少118.81万吨，同比增加19.72万吨。 库存 油厂库存 截至2023年第12周，大豆库存为306.83万吨，环比减少20.14万吨；豆粕库存为56.72万吨，环比增加4.91万吨。 风险 全球 南美天气、进口大豆到港量、国内豆粕需求、美豆和巴西大豆出口。 美联储加息及离岸人民币汇率 美国2月未季调CPI年率录得6%，核心CPI降至5.5%，均符合预期。尽管3月发生美国硅谷银行破产等一系列美欧银行金融风险事件，但美联储依然以遏制通胀为主，继续加息25BP。 WTI原油：受宏观事件影响，3月原油出现大幅下跌，不过随后反弹至70-80美元/桶区间。 美国CPI当月同比 WTI原油 数据来源：wind，文华财经，美尔雅期货 成本端—美豆及全球大豆供需平衡表 美豆及全球大豆供需均偏紧； 阿根廷产量下调800万吨至3300万吨。 巴西大豆产量仍保持1.53亿吨，且巴西大豆出口调增。 美豆供需报告 基本面分析 成本端—美豆3月种植意向报告及季度库存报告 种植意向报告：预测2023年美国大豆种植面积为8751万英亩。 季度库存报告：截至2023年3月1日，美国旧作大豆库存总量为16.85亿蒲，同比减少12.75%。 成本端—美豆出口与压榨较好 截至3月23日当周，近四周美豆出口净销售107万吨；美豆累计出口净销售4451万吨，占3月预估总出口的81.16%。 2月美豆压榨1.65亿蒲低于预期，但仍处近5年第二高。 美豆压榨量（千蒲） 数据来源：USDA，美尔雅期货 美豆出口销售累计（吨） 成本端—巴西大豆收获进度与出口 CONAB显示截至3月25日，巴西大豆收获进度达到69.1%，上期为62.5%，去年同期为75.8%； 巴西海关显示巴西大豆2月出口520万吨，ANEC基于船期预估3月巴西大豆出口1520万吨。 巴西过去30日降水偏高，但近期降水回落，便于大豆收获及出口。 巴西过去60日降水 巴西大豆收获进度巴西大豆出口量 数据来源：CONAB，巴西海关，AGWeather，美尔雅期货 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况与降水 阿根廷过去30日整体处于高温干旱之中，不过3月中下旬降水偏多； 布交所显示截至3月30日，阿根廷大豆优良率提升2%至4%，土壤适宜水分提升9%至43%。近期降水增加，大豆生长状况恶化趋势得到遏制，但大豆收割工作受到延误，布交所仍对阿根廷大豆产量保持2500万吨预估。 阿根廷过去60日降水 阿根廷大豆生长状况 数据来源：布交所，AGWeather，美尔雅期货 基本面分析 国内端—进口大豆报价与到港量 受巴西大豆集中出口影响，3月进口大豆报价整体下行，且当前巴西大豆报价最低； 由于2月大豆成交与发船处于淡季，3月大豆到港偏少，但仍为近几年高位；预计4月进口大豆将到港1000万吨以上。 进口大豆FOB报价 进口大豆到港量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 国内端—大豆压榨量与豆粕成交量 进口大豆到港与豆粕下游消费均处于季节性偏低，油厂开机率难以提升，大豆压榨量总体处于一般水平。 下游养殖利润持续走低压制豆粕需求，养殖企业多随用随采，豆粕成交量季节性偏低，且多为现货成交。 油厂大豆压榨量（万吨） 豆粕成交量（万吨） 国内端—油厂大豆与豆粕库存 进口大豆到港量偏低，油厂压榨消耗部分原有库存，截至第12周油厂大豆库存为306.83万吨，环比第8周减少25.59万吨； 豆粕下游提货量偏低，豆粕供过于求，油厂豆粕开始累库，截至第8周豆粕库存为56.72万吨，环比减少3.29万吨。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 价差跟踪 豆粕5-9价差 豆粕基差 油粕比豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看