豆粕月报：巴西大豆出口压力仍存，国内豆粕延续偏空走势

巴西大豆出口压力仍存，国内豆粕延续偏空走势 豆粕月报202402 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月豆粕大幅回落。 成本端，1月USDA报告上调美豆单产、产量及期末库存，美豆供需偏紧得到缓解；阿根廷大豆播种完毕，优良率远高于去年；巴西大豆产区降雨充足，同时大豆收割节奏较快，大豆上市压力提前注入盘面，共同压制美豆盘面大幅回落。 国内，12月进口大豆到港环比增加，油厂开机率总体处于偏低水平，豆粕下游需求清淡，仅临近春节成交与备货有所提升，但仍难以缓解国内豆粕供应压力，油厂大豆及豆粕库存偏高，对盘面存在压制。 策略：巴西大豆出口压力或将逐渐注入盘面，后期美豆仍有下跌空间空间；国内油厂豆粕库存整体偏高，且下游需求一般，豆粕仍以偏空为主。 CBOT大豆与M2405豆粕 截至1月31日收盘， 月内CBOT大豆收于1222.50美分/蒲，较开盘下跌75.00点，月跌幅5.78%； 月内M2405豆粕收于2994元/吨，较开盘下跌319点，月跌幅9.63%。 CBOT大豆M2405豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 单产上调0.7至50.6蒲/英亩；期初库存下调400万至2.64亿蒲；产量上调3600万至41.65亿蒲；期末库存上调3500万至2.80亿蒲；报告利空。 全球大豆 巴西大豆产量下调400万至1.57亿吨；阿根廷大豆产量上调200万至5000万吨； 天气 巴西产区 未来15天巴西整体降雨充足； 成本端 南美大豆 截至1月27日，巴西大豆收割率录得8.6%，去年同期为5.2%；截至2月1日，阿根廷大豆播种完毕。大豆优良率降至36%，仍高于去年的14%。 巴西出口 预估巴西大豆1月出口249万吨，同比去年增加155万吨；巴西大豆近月升贴水加速回落； 美豆出口 1月25日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增16.45万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少64%，市场此前预估为净增50.0万吨至净增105.0万吨； 供给 进口 2023年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%； 需求 压榨 2024年1月，全国油厂大豆压榨为812.1万吨，较上月增加了81.94万吨，增幅11.22%；较去年同期增加了231.38万吨，增幅39.84%； 成交 1月豆粕成交274.88万吨整体偏低；1月豆粕提货369.91万吨整体较高，因春节在2月，节前备货增加； 库存 油厂库存 截至1月26日，油厂大豆库存564.41万吨，豆粕库存93.56万吨，均处于往年正常年份偏高水平； 风险 全球 南美天气、南美收获进度、巴西大豆出口、美豆出口、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 基本面分析 平衡表—美豆 收获面积下调40万至8240万英亩；单产上调0.7至50.6蒲/英亩；期初库存下调400万至2.64亿蒲；产量上调3600万至41.65亿蒲； 期末库存上调3500万至2.80亿蒲； 报告利空。 基本面分析 平衡表—全球大豆 巴西：产量下调400万至1.57亿吨；国内压榨下调200万至5375万吨；期末库存下调180万至3580万吨； 阿根廷：产量上调200万至5000万吨；国内压榨上调100万至550万吨；期末库存上调140万至2596万吨； 全球：产量与消耗量均有少量变化，期末库存保持1.146亿吨。 基本面分析 成本端—巴西大豆产区天气 过去60日气温 过去60日降水 未来15日气温未来15日降水 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 巴西大豆收割进度巴西大豆分省收获概览 数据来源：CONAB，正信期货 CONAB：截至1月27日，巴西大豆收割率录得8.6%，去年同期为5.2%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆1月出口预估巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，正信期货 ANEC：预估巴西大豆1月出口249万吨，同比去年增加155万吨。 巴西大豆近月升贴水加速回落。 基本面分析 成本端—阿根廷大豆种植情况 阿根廷大豆种植进度 阿根廷大豆生长情况 数据来源：布交所，正信期货 布交所：截至2月1日，阿根廷大豆播种完毕。大豆优良率降至36%，仍高于去年的14%。 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆本年度当周净销售（吨） 数据来源：USDA，正信期货 USDA：1月25日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增16.45万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少64%，市场此前预估为净增50.0万吨至净增105.0万吨。 基本面分析 成本端—美豆压榨 美豆压榨利润 美豆压榨量（短吨） 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至2024年1月26日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.23美元，一周前为2.33美元/蒲式耳，去年同期为3.7美元/蒲式耳； NOPA：12月份加工大豆586万短吨(1.95328亿蒲)，比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年 同期的1.77505亿蒲增长10%，创下有史以来的最高单月压榨量。 大豆进口量（万吨） 进口大豆周度到港量（万吨） 数据来源：海关总署，钢联，正信期货 2023年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。 2023年第4周（1.20-1.26）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计22.5船，约146.25万吨大豆。 大豆压榨量（万吨） 油厂开机率 数据来源：钢联，正信期货 2024年1月，全国油厂大豆压榨为812.1万吨，较上月增加了81.94万吨，增幅11.22%；较去年同期增加了231.38万吨，增幅39.84%。 第5周（1月27日至2月2日）125家油厂大豆实际压榨量为191.07万吨，开机率为55%；较预估高7.28 万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕月度成交量（万吨）豆粕月度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 1月豆粕成交274.88万吨整体偏低； 1月豆粕提货369.91万吨整体较高，因春节在2月，春节节前备货增加。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 截至1月26日，油厂大豆库存564.41万吨，豆粕库存93.56万吨，均处于往年正常年份偏高水平； 豆粕江苏期现基差 05油粕比 豆粕5-9价差 05豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看