豆粕周报：美豆出口大幅缩减，4月进口大豆巨量到港将压制盘面

美豆出口大幅缩减，4月进口大豆巨量到港将压制盘面 豆粕周报20230410 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕先向上反弹后继续下行。宏观，OPEC+集体减产支撑WTI原油跳升至80美元/桶后持续振荡。供给端，美豆出口订单被大量取消，出口净销售大幅缩减，截至3月30日当周美豆出口净销售15.5万吨不及预期；巴西大豆收割已过7成，虽有提速但仍慢于往年同期，大豆出口回归正常，Anec显示4月出口量将达到1374万吨，与往年月度出口占比相近；阿根廷尽管本周迎来降雨，但对产量恢复作用不大，目前大豆收获接近4%，其产量与质量均偏低。且政府为增加外汇储备，以1：300的汇率开始新一轮“大豆美元”计划，不过在大豆大幅减产背景下，优惠政策效果恐将有所折扣。国内，本周油厂压榨利润整体回升，但进口大豆到港偏少压制开机率持续降至35.02%，豆粕下游成交一般为97.45万吨，且基本为现货成交，豆粕库存降至50.87万吨。 策略：宏观影响减弱，成本端在美豆出口萎缩的刺激下CBOT大豆继续下跌；国内在近期进口大豆到港与豆粕下游需求均偏低状态下，油厂开机率不断下调，豆粕库存减少；不过根据巴西出口预估4月我国进口大豆到港仍近1000万吨，大量到港将继续压制盘面，后期仍将以逢高做空为主。 CBOT大豆与M05豆粕 截至4月6日收盘，周内CBOT大豆收于1493.5美分/蒲，较开盘下跌11.5点，周跌幅0.76%；截至4月7日收盘，M05豆粕收于3562元/吨，较开盘上涨51点，周涨幅1.45%。本周美豆高位调整，国内豆粕先涨后跌小幅上涨，整体来看国内豆粕跟随美豆运行，不过随着巴西大豆进口增多，国内豆粕走势或将更加独立。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 OPEC+意外减产，WTI原油涨至80美元/桶后震荡。 成本端 巴西 截至4月1日，巴西大豆收割率为74.5%，上周为69.1%，去年同期为81.2%。 阿根廷 截至4月5日，阿根廷大豆优良率维持4%，土壤水分充足率上升3%至46%，且收割进度达到4%。 美国 截至3月30日当周，美豆出口销售净增15.53万吨，市场此前预估为净增20-60万吨； 供给 进口 第13周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计17.5船，约113.75万吨大豆。 需求 压榨 第14周123家油厂大豆实际压榨量为137.97万吨，开机率为39.87%。 成交 本周豆粕共成交97.45万吨，其中现货成交97.05万吨，远月成交0.4万吨。 库存 油厂库存 第13周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均下降，未执行合同上升。其中大豆库存为279.13万吨，较上周减少27.7万吨；豆粕库存为50.87万吨，较上周减少5.85万吨。 风险 全球 美国天气、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 宏观—WTI原油 上周末OPEC+意外宣布集体减产，WTI原油大幅跳空至80美元/桶，并在高位持续震荡。原油大幅上涨一方面带动大宗商品整体上行，另外也提高进口大豆到港成本。 WTI原油 数据来源：wind，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 截至3月30日当周，美豆出口销售净增15.53万吨，较之前一周减少55%，较前四周均值减少42%，市场此前预估为净增20-60万吨；大豆累计销售4506.63万吨，前一周为4450.76万吨。当前美豆出口处于淡季，且在巴西大豆大量出口的挤压下，美豆净出口处于历年偏低水平。不过前期美豆出口较好，当前美豆累计出口速度仍处于近五年高位。 美豆当周净销售（吨）美豆当周累计销售（吨） 基本面分析 成本端—美豆压榨利润 截至3月31日当周，美国大豆压榨利润为2.58美元/蒲式耳，前一周为2.71美元/蒲式耳，同比下降4.8%；去年同期为3.81美元/蒲式耳，同比下降32.28%。在上周CBOT大豆大幅上涨带动下，本周美豆在1500一线震荡，原料的高价位压制美豆压榨利润持续下行。 美豆周度压榨利润（美元/蒲） 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 CONAB显示截至4月1日，巴西大豆收割率为74.5%，上周为69.1%，去年同期为81.2%。巴西大豆产区降雨减少，大豆收割提速，不过帕拉纳州和南里奥格兰德州仍明显慢于往年。后期降雨依旧适量，收获进度将继续提速。 巴西大豆收获进度 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况 布交所显示截至4月5日，阿根廷大豆优良率维持4%，土壤水分充足率上升3%至46%，且收割进度达到4%，但收割大豆的质量偏差。当前大部分大豆仍处于生长关键期，但近期降雨对产量提升有限。气象模型显示未来阿根廷将再次转干，大豆产量仍有可能继续下调。 阿根廷大豆生长状况 基本面分析 国内供给—进口大豆到港量 第13周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计17.5船，约113.75万吨大豆。上周大豆到港量继续减少至近年低位。当前我国主要进口巴西大豆，且3月巴西大豆出口骤增，预计后期进口大豆到港将不断回升。 进口大豆到港量（万吨） 基本面分析 国内供给—油厂压榨量 第14周123家油厂大豆实际压榨量为137.97万吨，开机率为39.87%；较预估低21.54万吨。受进口大豆到港偏低及豆粕下游消费清淡影响，油厂开机率整体处于较低水平，制约大豆压榨量进一步提升。预计第15周国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计161.2万吨，开机率为46.59%。 油厂压榨量（万吨） 基本面分析 需求—豆粕成交量 本周豆粕共成交97.45万吨，其中现货成交97.05万吨，远月成交0.4万吨。目前正处养殖需求消费淡季，尽管生猪存栏量较高，偏低的养殖利润制约养殖企业补栏节奏，企业采购多为随用随采，不过上周豆粕价格大幅回升刺激下游成交增多，后续豆粕成交或将继续回落。 豆粕周度成交（万吨） 基本面分析 库存—油厂豆粕库存 第13周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均下降，未执行合同上升。其中大豆库存为279.13万吨，较上周减少27.7万吨，减幅9.03%，同比去年增加62.23万吨，增幅28.69%；豆粕库存为50.87万吨，较上周减少5.85万吨，减幅10.31%，同比去年增加19.99万吨，增幅64.73%。 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕5-9价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看