月度博览：工业硅-西南供应减少，短期下行空间有限

研究中心研究报告 2023年4月2日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：工业硅 联系信息分析师：李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人：蔡定洲期货从业资格：F03100661邮箱：cai.dingzhou@gzf2010.com.cn 工业硅主力合约日K走势相关报告2023.03.05《需求修复不及预期，市场偏弱运行》2023.03.12《下游维持刚需采购，短期或仍有下行空间》2023.03.19《枯水期成本支撑逐步显现，短期市场或弱稳运行》2023.03.26《云南大幅停炉，市场或将阶段性企稳》 月报标题：西南供应减少，短期下行空间有限广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾： 截至3月31日，主力合约Si2308收盘价为15515元/吨，周环比 下跌380元/吨（-2.4%），月环比下跌2005元/吨（-11.4%）。 3月工业硅市场整体呈持续下行走势，主要受下游有机硅、铝合金 需求偏弱，对工业硅以刚需采购为主，叠加枯水期北方供应增速整体超市场预期，导致市场承压下行。逻辑观点： 逻辑一：西南地区较多停炉检修，短期供应有所减少 当前西南地区仍处枯水期高电价成本，近期市场大幅下行，已跌破 大部分当地工厂的生产成本线，因此较多工厂进行停炉检修操作，短期供应有所减少。 逻辑二：海内外需求整体依旧低迷，有机硅板块存在减产预期 从国内来看，三大下游需求整体依旧低迷，多以刚需采购为主。具 体而言，（1）有机硅市场继续承压下行，导致生产亏损进一步加大，因此近期有机硅单体厂计划检修产能较多，对工业硅需求将有所减少；（2）铝合金下游订单整体较为一般，同时铝合金使用工业硅用量比例较少，整体以刚需采购为主；（3）多晶硅维持高开工率，目前整体开工负荷较满，短期需求整体较为平稳。 从出口来看，海外市场需求继续走弱。据海关数据统计，1-2月累 计出口量为9.92万吨，同比减少8%，整体继续回落。 逻辑三：短期成本支撑逐步显现，中长期成本重心仍面临下移 当前枯水期生产成本仍旧较高，但丰水期或有较大幅度下降空间。 当下西南地区处于枯水期成本较高，受近期市场大幅下跌影响，该地区工厂生产利润已所剩无几，甚至较多工厂面临成本倒挂局面。但需要注意到工业硅Si2308主力合约处于丰水期交割，电价将较大程度下调， 以及在澳煤恢复进口、原油价格下跌背景下，冶炼原材料洗精煤、电极、 石油焦价格均有下降趋势。行情展望及操作建议： 综合而言，当前下游需求仍旧较弱，且行业库存压力仍在，短期市 场或仍将偏弱运行，但西南地区枯水期成本支撑逐步显现，供应有所减少，预计继续下行空间有限，短期谨慎追空。 从中长期来看，随着丰水期来临，生产成本重心将下移，届时产量 供应将增加，以及在行业库存高位背景下，预计市场或仍有下降空间。因此，我们建议中长线策略的投资者，后续仍可择机布局做空Si2308主力合约。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：需求较为低迷，市场继续回落2 （二）供应：西南地区大幅停炉，西北继续开炉3 （三）需求：下游市场整体低迷，维持刚需采购4 （四）库存及出口：季节性去库不明显，出口继续走弱6 （五）成本利润：成本有所下降，但利润继续回落7 三、近期市场动态7 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 一、逻辑分析与行情研判 逻辑一：西南地区较多停炉检修，短期供应有所减少 当前西南地区仍处枯水期高电价成本，近期市场大幅下行，已跌破大部分当地工厂的生产成本线，因此较多工厂进行停炉检修操作，短期供应有所减少。据百川盈孚统计，截至3月30日，云南开炉率为28.7%，月环比下降11.8%，四川开炉率为18.6%，月环比下降5.3%。 逻辑二：海内外需求整体依旧低迷，有机硅板块存在减产预期 从国内来看，三大下游需求整体依旧低迷，多以刚需采购为主。具体而言，（1）有机硅方面，终端消费回暖较慢，市场继续承压下行，导致近期生产亏损进一步加大，因此近期有机硅单体厂计划检修产能较多，对工业硅需求将有所减少；（2）铝合金方面，受下游汽车消费持续疲软，以及新能源汽车销量增速也有所放缓，下游订单整体较为一般，同时铝合金使用工业硅用量比例较少，因此整体也以刚需采购为主；（3）因光伏产业链下游需求旺盛，多晶硅工厂至去年一直维持高开工率，目前整体开工负荷较满，短期需求整体较为平稳。 从出口来看，海外市场需求继续走弱。据海关数据统计，1月份金属硅出口量在5.16万吨，环比增加7%，同比减少19%，2月份金属硅出口量在4.75万吨，环比减少8%，同比增加7%。排除春节月错位影响，1-2月累计出口量为9.92万吨，同比减少8%，整体继续回落。 图表：有机硅生产利润（元/吨） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 毛利 毛利润率 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：同花顺广州期货研究中心 逻辑三：短期成本支撑逐步显现，中长期成本重心仍面临下移 从短期来看，当下西南地区处于枯水期成本较高，受近期市场大幅下跌影响，该地区工厂生产利润已所剩无几，甚至较多工厂面临成本倒挂局面，成本支撑逐步显现。 从中长期来看，需要注意到工业硅Si2308主力合约处于丰水期交割，电价将较大程度下调，以及在澳煤恢复进口、原油价格下跌背景下，冶炼原材料洗精煤、电极、石油焦价格均有下降趋势。 综合而言，当前下游需求仍旧较弱，且行业库存压力仍在，但西南地区枯水期成本支撑逐步显现，供应有所减少，预计市场继续下行空间有限，短期谨慎追空。 从中长期来看，随着丰水期来临，生产成本重心将下移，届时产量供应将增加，以及在行业库存高位背景下，预计市场或仍有下降空间。因此，我们建议中长线策略的投资者，后续仍可择机布局做空Si2308主力合约。 二、图表与数据 （一）行情回顾：需求较为低迷，市场继续回落 图表1：工业硅主力合约走势（元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 数据来源：同花顺广州期货研究中心 图表2：金属硅现货市场交易表现（截至3月3日） 地区 产品 当期值 日环比 周环比 月环比 同比 华东 553(不通氧） 16400 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-5.2%) -4200(-20.4%) 553(通氧） 16200 0(0.0%) 0(0.0%) -1200(-6.9%) 441 17300 0(0.0%) 0(0.0%) -1100(-6.0%) -5100(-22.8%) 421 17400 -100(-0.6%) -100(-0.6%) -1300(-7.0%) 3303 17700 0(0.0%) 0(0.0%) -1600(-8.3%) -6000(-25.3%) 2202 29500 0(0.0%) 0(0.0%) -1500(-4.8%) -5500(-15.7%) 黄埔港 553(不通氧） 15900 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-5.4%) -3800(-19.3%) 553(通氧） 16300 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-5.2%) 441 16800 0(0.0%) 0(0.0%) -1000(-5.6%) -5100(-23.3%) 421 17400 0(0.0%) 0(0.0%) -1100(-5.9%) -5600(-24.3%) 3303 17100 0(0.0%) 0(0.0%) -1300(-7.1%) -5900(-25.7%) 2202 29000 0(0.0%) 0(0.0%) -1500(-4.9%) -5100(-15.0%) 天津港 553(不通氧） 15900 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-5.4%) -3900(-19.7%) 553(通氧） 16200 0(0.0%) 0(0.0%) -1000(-5.8%) -4400(-21.4%) 441 16700 0(0.0%) 0(0.0%) -1000(-5.6%) -5000(-23.0%) 421 17400 0(0.0%) 0(0.0%) -1200(-6.5%) -6000(-25.6%) 3303 17200 0(0.0%) 0(0.0%) -1300(-7.0%) -5800(-25.2%) 2202 30000 0(0.0%) 0(0.0%) -800(-2.6%) 新疆 553(通氧） 16100 0(0.0%) 0(0.0%) -1100(-6.4%) 421 16800 -100(-0.6%) -100(-0.6%) -1100(-6.1%) 昆明 553(不通氧） 15900 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-5.4%) -3700(-18.9%) 553(通氧） 16400 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-5.2%) -4300(-20.8%) 441 16500 0(0.0%) 0(0.0%) -1300(-7.3%) -5200(-24.0%) 421 17000 0(0.0%) 0(0.0%) -1200(-6.6%) -5700(-25.1%) 3303 17000 0(0.0%) 0(0.0%) -1300(-7.1%) -5700(-25.1%) 四川 553(不通氧） 15800 0(0.0%) 0(0.0%) -800(-4.8%) -3800(-19.4%) 441 16700 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-5.1%) -4700(-22.0%) 421 17300 -200(-1.1%) -500(-2.8%) -1200(-6.5%) -6100(-26.1%) 3303 17100 0(0.0%) 0(0.0%) -1200(-6.6%) -5500(-24.3%) 福建 3303 18200 0(0.0%) -300(-1.6%) -1300(-6.7%) -5800(-24.2%) 2202 29000 0(0.0%) 0(0.0%) -1000(-3.3%) -5000(-14.7%) 数据来源：百川盈孚广州期货研究中心（单位：元/吨） （二）供应：西南地区大幅停炉，西北继续开炉 图表3：国内各省金属硅生产开炉情况对比（截至3月30日） 省份 总炉数 当期值 当期值周环比 当期值月环比 当期值同比 新疆 212 157 0(0.0%) 4(2.6%) 41(35.3%) 陕西 13 8 0(0.0%) 3(60.0%) 0(0.0%) 青海 17 3 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) 甘肃 13 17 0(0.0%) 1(6.3%) 9(112.5%) 地区 西北 宁夏 5 3 0(0.0%) 0(0.0%) 3(0.0%) 合计 260 188 0(0.0%) 8(4.4%) 53(39.3%) 云南 136 39 0(0.0%) -16(-29.1%) -7(-15.2%) 四川 113 21 -4(-16.0%) -6(-22.2%) -19(-47.5%) 重庆 20 7 0(0.0%) -2(-22.2%) -6(-46.2%) 贵州 16 3 1(50.0%) 2(200.0%) -2(-40.0%) 合计 285 70 -3(-4.1%) -22(-23.9%) -34(-32.7%) 福建 34 9 -1(-10.0%) -4(-30.8%) -3(-25.0%) 黑龙江 22 15 0(0.0%) 0(0.0%) 8(114.3%) 吉林 8 2 0(0.0