月度博览：玻璃：10月短期现货向上驱动，但空间有限

研究中心研究报告 2023年10月8日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：玻璃 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人肖雨茜期货从业资格：F03109083邮箱：xiao.yuqian@gzf2010.com.cn 玻璃主力日K走势相关报告 10月短期现货向上驱动，但空间有限广州期货研究中心联系电话：020-22836115行情复盘：9月浮法玻璃旺季不旺，整体表现出下行趋势。9月首周贸易商库存较低，旺季预期和政策刺激下小幅补库，期价高位震荡，但仅持续了一周以后，后三周供给端持续有点火复产计划，日产能回升至17万吨以上的高位水平，而需求上，各地区表现不温不火，叠加节前预期被证伪，宏观上房地产支持政策进入落地阶段，但反应的效果一般，整体供需矛盾并不突出，现货小幅下跌，期价下行。盘面上，情绪偏空，从期价表现来看，除首周主力合约FG2401价格短暂冲高到1849元/吨附近，之后一直在1650-1800元/吨区间波动，最终期价收在1668元/吨，月跌幅5.44%。核心观点：第一，现货强势，短期有上涨趋势。10月作为传统地产旺季，玻璃需求预期向好，中秋国庆期间下游以消耗自身库存为主，中下游目前库存不高，后续有补库需求，假期后半段原片厂开始主动涨价，以涨促销，销售策略表现良好，中下游为了锁定成本，采购积极性有所提升，目前沙河均价在2000元/吨左右，比节前上涨20元/吨左右。从产销节奏上看，如果产销继续走强，预计短期现货有上涨驱动，或将带动盘面上行。第二，成本上涨利润下滑，供给压力抑制上涨空间。9月以来，煤炭价格和原料纯碱价格高位运行导致玻璃成本较高，利润下降。截至2023年10月6日，单吨浮法玻璃平均利润在196-541元/吨区间，尤其以燃煤企业利润下滑最快，由9月初324元/吨降至196元/吨，降幅65%。供给上，国庆期间沙河金东600吨/天和湖南巨强二线550吨/天两条产线复产后，总日熔量已达17.02万吨/日，连续复产计划导致供给压力较大。而需求上，深加工企业利润快速回落，后续如果旺季过去，深加工行业进一步恶化，不排除有出清落后产能的情况。而从终端地产新开工面积来看，旺季下有竣工和保交楼需求托底，但中长线来看新开工面积表现较差，竣工需求大概率明年见顶，玻璃需求也可能随之见顶，成本端来看，原料纯碱因扩产价格坍塌逻辑较为明确，后市成本上涨不再成为涨价的支撑依据。综上，10月浮法玻璃现货强势叠加阶段性补库需求下，短期有上涨驱动，但中长期来看，供给端复产后供给压力大，需求不温不火，成本支撑即将坍塌，利空因素较多，上涨空间有限，建议10月短多长空，等待近期阶段性补库结束，产销回落后再逢高做空。风险提示：地产竣工需求超预期。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据1 （一）行情回顾：9月玻璃价格回落1 （二）供应：复产点火产线增加，产量上升2 （三）需求：9月深加工订单走弱3 （四）库存：国内厂库库存累库，社库累库4 （五）基差表现：期货贴水，价格回落，价差走平6 （六）资金情绪：空7 三、近期市场动态7 免责声明9 研究中心简介9 广州期货业务单元一览10 图表目录 图表1：玻璃主力价格走势2 图表2：浮法玻璃日熔量2 图表3：浮法玻璃企业开工率2 图表4：玻璃产能利用率2 图表5：浮法玻璃进口量2 图表6：2023年浮法生产线变动表3 图表7：旬度深加工企业开工率季节性3 图表8：玻璃深加工企业钢化炉开工率3 图表9：月度钢化玻璃产量3 图表10：月度夹层玻璃产量3 图表11：月度中空玻璃产量3 图表12：30大中城市商品房成交面积3 图表13：房地产销售面积及当月同比3 图表14：房地产开发资金来源累计值及当月同比3 图表15：房屋新开工面积当月值同比3 图表16：房屋竣工面积当月值同比3 图表17：浮法玻璃全国厂库库存3 图表18：浮法玻璃沙河社会库存5 图表19：华北地区库存5 图表20：华东地区库存5 图表21：华中地区库存5 图表22：华南地区库存6 图表23：西南地区库存6 图表24：东北地区库存7 图表25：西北地区库存7 图表26：基差（现货-主力）7 图表27：09-01跨期价差6 图表28：现货价格7 图表29：浮法玻璃企业利润7 图表30：玻璃主力合约净多单持仓7 一、逻辑分析与行情研判 9月浮法玻璃旺季不旺，整体表现出下行趋势。9月首周贸易商库存较低，旺季预期和政策刺激下小幅补库，期价高位震荡，但仅持续了一周以后，后三周供给端持续有点火复产计划，日产能回升至17万吨以上的高位水平，而需求上，各地区表现不温不火，叠加节前预期被证伪，宏观上房地产支持政策进入落地阶段，但反应的效果一般，整体供需矛盾并不突出，现货小幅下跌，期价下行。盘面上，情绪偏空，从期价表现来看，除首周主力合约FG2401价格短暂冲高到1849元/吨附近，之后一直在1650-1800元 /吨区间波动，最终期价收在1668元/吨，月跌幅5.44%。 第一，现货强势，短期有上涨趋势。10月作为传统地产旺季，玻璃需求预期向好，中秋国庆期间下游以消耗自身库存为主，中下游目前库存不高，后续有补库需求，假期后半段原片厂开始主动涨价，以涨促销，销售 策略表现良好，中下游为了锁定成本，采购积极性有所提升，目前沙河均价在2000元/吨左右，比节前上涨20元/吨左右。从产销节奏上看，如果产销继续走强，预计短期现货有上涨驱动，或将带动盘面上行。 第二，成本上涨利润下滑，供给压力抑制上涨空间。9月以来，煤炭 价格和原料纯碱价格高位运行导致玻璃成本较高，利润下降。截至2023年10月6日，单吨浮法玻璃平均利润在196-541元/吨区间，尤其以燃煤企业利润下滑最快，由9月初324元/吨降至196元/吨，降幅65%。供给上，沙河金东600吨/天和湖南巨强二线550吨/天两条产线复产后，总日熔量已达17.02万吨/日，连续的复产计划导致供给压力渐增。需求上，目前深加工企业利润已经较低，基本以刚需为主，后续如果旺季过去，需求回落，玻璃价格也会随之回落。而从终端地产新开工面积来看，目前竣工和保交楼需求托底，而中长线来看竣工需求大概率明年见顶，玻璃需求也可能见顶，成本端原料纯碱因扩产价格坍塌逻辑较为明确，成本不再成为涨价支撑依据。 综上，10月浮法玻璃现货强势叠加阶段性补库需求下，短期有上涨驱动，但中长期来看，供给端复产后产量重回高位，需求端不温不火，供给增速大于需求增速下，随着成本支撑的坍塌，利空因素较多，上涨空间有限，建议10月短多长空，等待近期阶段性补库结束，产销回落后再逢高做空。 风险提示：地产竣工需求超预期。 二、图表与数据 （一）行情回顾：9月玻璃价格回落 3,500.00 元/吨 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2020 2021 2022 2023 图表1：玻璃主力价格走势 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表2：浮法玻璃日熔量 图表3：浮法玻璃企业开工率 18 18 17 17 16 16 15 15 14 14 13 万吨 95 % 90 85 80 75 70 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （二）供应：复产点火产线增加，产量上升 图表4：玻璃产能利用率 图表5：浮法玻璃进口量 95 % 吨 90 85 80 75 70 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12/1 11/1 10/1 9/1 8/1 7/1 6/1 5/1 4/1 3/1 2/1 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表6：2023年浮法生产线变动表 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表7：旬度深加工企业开工率季节性 图表8：玻璃深加工企业钢化炉开工率 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 天 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 % 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （三）需求：9月深加工订单走弱 图表9：月度钢化玻璃产量 图表10：月度夹层玻璃产量 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 万平方米 2,100 1,900万平方米 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 月月月月月月月月 月月月 月月月月月月月月 月月月 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表11：月度中空玻璃产量 1,900万平方米 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 图表12：30大中城市商品房成交面积 700 万平方米 600 500 400 300 200 100 0 月月月月月月月月 月月月 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 图表13：房地产销售面积及当月同比 图表14：房地产开发资金来源累计值及当月同比 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 万平方米 0.00% 35,000 亿元 % -5.00% 30,000