投行业务逆增长，财管布局韧性强

公司研究报 告非银金融证券Ⅱ 2023-04-02 公司点评报告 买入/调高广发证券(000776) 目标价： 昨收盘：15.77 广发证券2022年报点评：投行业务逆增长，财管布局韧性强 走势比较 12% 太5% 22/4/6 22/6/6 22/8/6 22/10/6 22/12/6 23/2/6 平(1%) 洋(8%) 证(15%) 券(21%) 股广发证券沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)7,621/5,919公总市值/流通(百万元)118,508/92,045司12个月最高/最低(元)20.00/13.63证相关研究报告： 券《中国平安2022年度报告点评：磨研砺以须，静待反转》--2023/03/21究《东方财富年报点评：财管业务逆报势增长，关注今年业绩拐点》--告2023/03/21 《国联证券：溢价转让创高PB记录，未来优势协同效应明显》--2023/03/21 证券分析师：夏芈卬 电话：18600332068 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：3月31日，广发证券披露2022年年报，营业总收入为 251.32亿元，同比减少26.62%；归属于上市公司股东的净利润为79.29亿元，同比减少26.95%。 点评： 投行业务逆势增长，竞争力逐步恢复。2022年，得益于公司持续 发挥平台优势，强化管理赋能，加强投行业务质量管控，重点布局半导体、医疗健康和新能源汽车等行业领域和粤港澳大湾区，加强专业化和区域化建设，广发证券的投资银行业务表现优异，净收入达到 6.10亿元，同比增长41%，是所有业务中唯一实现正增长的业务板块。2022年，公司完成股权融资主承销家数17家，股权融资主承销金额 184.07亿元；债权融资主承销发行债券188期，同比增长370%；主承销金额1,420.76亿元，同比增长358.38%。虽然公司曾经受到监管处罚，但影响已经逐渐消散，公司的投行业务正在走出低谷，逐步恢复行业内的竞争力。 资管业务承压，旗下基金竞争优势显著。2022年，广发证券实现 资管业务净收入89.39亿元，同比下降10.12%。其中： 截至2022年末，广发证券持有广发基金54.53%的股权，广发基金管理的公募基金规模合计12,497.37亿元，较2021年末上升 10.63%；剔除货币市场型基金后的规模合计7,052.90亿元，行业排名第3；2022年广发基金营收83.92亿元，同比下降10.21%，净利润 21.34亿元，同比下降18.14%。截至2022年末，广发证券持有易方达基金22.65%的股权，是其三个并列第一大股东之一，易方达基金管理的公募基金规模合计15,728.10亿元，较2021年末下降7.83%；剔除货币市场型基金后的规模合计10,255.44亿元，行业排名第1；2022年实现营业收入139.15亿元，同比下降4.41%，净利润38.37亿元，同比下降15.73%。广发证券持股两大公募龙头，尽管受市场波动影响导致营收和净利润双降，但仍保持行业领先地位，竞争优势显著。 2022年，受市场影响，广发资管期末资管净值规模2711.83亿元，同比下降45.02%；营收6.49亿元，同比下降14.49%；净利润1.33亿元，同比下降33.50%。 图表1：近五年广发基金与易方达基金的利润贡献率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 财管业务利润率提升，经纪业务和两融业务受市场影响下滑。年 报数据显示，2022年，按公司业务分类统计，广发证券财富管理业务实现营业收入111.02亿元，同比下降18.64%。经纪业务净收入63.87亿元，同比下降19.9%。虽然面临市场波动和行业竞争加剧的双重压 力，但广发证券成功通过优化内部管理和优化服务质量等措施提升了财富管理业务利润率，达到了60.31%的水平，较2021年增加了11.21个百分点。 其中，广发证券的经纪业务在2022年受到了A股市场交易额下降的影响，营业收入同比下降了19.87%至63.87亿元。具体而言，2022年A股市场日均股基交易额为10,132亿元，同比下降10.65%，这使得广发证券在经纪业务方面遭遇了不小的挑战。此外，2022年A股市场情绪低迷也导致了市场两融余额同比下降15.93%至15,404亿元。广发证券的两融业务同样受到了此影响，期末余额为830.25亿元，较 2021年末下降11.68%。尽管如此，广发证券在两融市场上仍然保持了一定的竞争力，其市场占有率达到5.39%，同比增加0.26个百分点。 疫后迎来新发展机遇，有望实现业务规模和收益双增长。2023年， 全球疫情逐步得到控制，经济活动逐渐恢复正常，资本市场也呈现出积极的态势。在这样的环境下，公司的财富管理和证券经纪业务将迎来新的发展机遇。公司将充分利用自身平台优势，拓展多元化的金融产品供给，满足客户不同的投资需求和风险偏好。同时，随着我国金融市场的深化改革和开放，理财产品净值化和养老金入市等政策的推进，居民对于金融资产的需求将进一步增加。公司及其旗下基金公司有望充分发挥自身在公募基金、私募基金、资产管理等领域的专业能力和品牌影响力，为客户提供高质量的资产配置方案和投资管理服务，实现业务规模和收益的双增长。因此，我们预计2023-2025年EPS分别为1.28/1.49/1.68元，对应2023年PE为12.35x，调高为“买入”评级。 风险提示：疫情反复、市场成交量不及预期、市场波动加大、海 外风险加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)25132.01 30431.33 35639.04 40476.36 （+/-%）-26.62% 21.09% 17.11% 13.57% 净利润(百万元）7929.28 9735.34 11317.86 12790.03 （+/-%）-26.95% 22.78% 16.26% 13.01% 摊薄每股收益(元)1.04 1.28 1.49 1.68 市盈率(PE)15.16 12.35 10.62 9.40 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。