2022年报点评：短期蛰伏，生命科学龙头大有可为

事件：根据年报口径，公司2022年实现营业收入6.26亿美元（+27.67%，同比增长，下同），其中生命科学服务和产品收入为3.50亿美元（+14.35%），生物药CDMO收入为1.20亿美元（+49.71%），工业合成生物学产品收入为0.38亿美元（+0.08%），细胞疗法收入为1.17亿美元（+78.40%），归属母公司净利润为-2.27亿美元，业绩略低于预期。 产能持续提升支持业务长期发展，各业务条线发展潜力大：生命科学业务是公司基石，2022年公司加速布局，6140平南京生命科学服务与仪器大楼投入运行，1,080平新加坡分子实验室试运行，5,200平皮斯卡塔韦分子实验室试运行，镇江生命科学楼分期投入运营，其中一期25240平投入运行，后续两期约1.2万平将分别于2023年和2024年投入运行，此外，镇江分子楼和南京生命科学楼，预计分别于2023年和2024年投入运行；软件方面，持续推动新平台建设和推出新产品，2022年客户数量达约5万家，广大的客户群体将持续给业务发展提供保障。生物药CDMO新获36个抗体蛋白CMC项目和55个GCTCMC项目，2022年帮助客户获得了22个IND批件，业务能力得到进一步体现。工业合成生物板块持续升级表达平台、优化产品组合，推出新型酶产品以提升产品力。各业务条线有序推进，未来发展可期。 细胞疗法核心产品cilta-cel在美国、欧盟获批，商业化销售有序推进：细胞疗法核心产品cilta-cel于2022年2月、5月分别获得FDA和EMA批准用于治疗成人复发或难治性多发性骨髓瘤（MM）。Cilta-cel海外商业化通过与杨森合作将加速其商业销售，有望实现快速放量，2022年cilta-cel销售额约为1.34亿美元。同时，其一线治疗的临床III期试验也在进展中，cilta-cel有望成为MM的首个一线细胞治疗产品。公司cilta-cel的美国和中国GMP生产设施已投入运营，位于欧洲比利时的2处生产设施、新泽西和南京的生产设施也处于建设中，将进一步加大cilta-cel的供应，以支持未来的持续放量。我们认为，细胞疗法业务在2023-2025年将出现快速增长。 盈利预测与投资评级：考虑新产品研发费用支出仍维持较高水平，新产品商业化放量波动较大，相较此前预测公司2023-2024年归母净利润-1.97/0.13亿美元，我们略微调整2023-2025年归母净利润预测，分别为-1.80/-1.14/-0.18亿美元。由于公司部分业务仍处于建设期，成长性强，维持“买入”评级。 风险提示：订单交付不及预期；产品销售不及预期；汇兑损益风险等。