事件:公司公布22年度业绩,实现收入18.16亿元,同比下降16.9%,系疫情反复和地产行业下滑影响,客户数字化需求下降;净亏损扩大至11.54亿元,系收入增速下降、研发费用高增叠加股份补偿开支和汇兑损益所致;经调整净亏损6.27亿元,同比下降304.1%。 点评:SaaS产品逆势展现增长韧性,天际PaaS平台成为新驱动。2022年住宅地产市场受宏观经济和疫情扰动经历下行期,压制客户数字化需求。SaaS产品:收入14.3亿元,同比增长6.6%,收入贡献提升至78.5%。1)云客收入9.1亿元,同比下降11%,系案场覆盖数下滑26%至12278个;公司推出内容营销、流量运营等新功能模块,帮助ARPU同比增长20.4%至7.44万元,百度文心一言AI赋能预计带来增长潜力。2)云链收入1.7亿元,同比降低10%,国内配套云链的建筑工地数目为7150个,同比下滑约4.7%,年度单工地客单价约2.39万元,同比下滑约5.2%;公司调整战略针对国企开发商和城投城建客户需求,新推出项目管理和安全管理模块,积极拓展产业和基建市场。3)云采购收入0.5亿元,同比增长24%,22年约4400家房地产开发商与99000家供应商入驻云采购平台。4)云空间收入0.6亿元,同比增长15.6%,管理各类业态物业面积同比增长28%至44000万平方米,并受益于国企资管需求有望保持稳健增长。5)天际PaaS平台,22年正式启动商业化,实现收入2.0亿元,同比增长970.4%,服务客户数累计超1900个;基于天际核心能力的集成平台、数据平台、低代码平台等产品和服务也陆续在部分客户中落地,助力天际平台成为SaaS增长新驱动力。ERP业务:收入下滑54%至3.9亿元,收入贡献降至21.5%。 开拓国企市场优化产品组合,23年营收有望恢复增长。因行业下行和结构转换,公司积极拓展确定性更高的客群和市场。考虑:1)国企客户数字化改革需求和预算明确;2)政府下发国有存量资产盘清盘活政策,国企客户对资产管理和空间运营产品的需求增强;3)产业、基建类项目开发为不动产市场新增长动力,且基本由国央企主导,公司推行聚焦各类国企客群和头部企业战略,22年国企客户数达922家,收入贡献占比提升至40.3%。公司将目标市场由住宅增量市场转向住宅+产业+基建整个不动产领域的增量开发和存量运营服务领域,并构建CRM+项目建设+资产管理和运营三大核心产品线。此外,公司指引23年持续进行包括组织优化和人才结构调整的工作,旨在提高公司的人效,指引23年恢复增长,恢复正向的经营性现金流,确保经营基础稳健。 盈利预测、估值与评级:核心业务云客将跟随地产弱复苏,云客ARPU有望维持上涨;天际PaaS平台受国企市场需求和商业化进程双向发力,驱动SaaS业务增长;聚焦国企市场,重点适配信创需求。鉴于政策提振效果尚不明朗,地产需求复苏仍需时间,下调23-24年营业收入预测至19.2/23.0亿元(与上次预测-29%/-29%),新增25年收入预测27.4亿元;下调Non-GAAP净利预测至-2.5/-0.79亿元(上次预测-0.44/1.14亿元),新增25年Non-GAAP净利预测1.6亿元。维持“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期;地产复苏不及预期;云服务市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表