核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年前三季度，公司实现营业收入21.81亿元，同比增长8.83%；归母净利润4.36亿元，同比增长9.04%；扣非归母净利润3.88亿元，同比增长14.88%。
- 第三季度单季度表现强劲，营业收入6.06亿元（同比增长17.51%），归母净利润0.80亿元（同比增长22.70%），扣非归母净利润0.63亿元（同比增长49.89%）。
国际业务：
- 海外业务保持稳定，定量业务快速增长，主要通过深挖渠道和抢夺市场终端实现。
- 单人份发光在海外市场推广迅速，同比大幅增长。
- 定量平台收入和占比显著提升，仪器铺设带动检测试剂快速增长。
- 北美市场取得重要进展：芬太尼尿液检测试剂（POC专业版及家庭自测OTC）和新型冠状病毒家庭检测（OTC）产品均获FDA 510(k)批准，助力应对药物滥用和呼吸道感染危机。
国内业务：
- 定量业务同比小幅增长，化学发光业务增长较快。
- 900速化学发光仪器装机进度超预期，200速仪器装机符合预期，单产水平居行业中等偏上。
- 定性业务胶体金平台同比快速增长，预计第四季度呼吸道感染高峰期销售收入进一步提升。
财务指标：
- 综合毛利率提升0.59pct至63.43%，主要得益于产品结构优化、化学发光占比提升、规模效应及精益管理。
- 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.61pct、0.50pct、0.52pct，财务费用率上升1.22pct（受汇兑损失影响）。
- 综合净利率提升0.32pct至20.16%。
盈利预测与投资评级：
- 预计2024-2026年营业收入分别为31.01亿/37.96亿/46.20亿元（同比增速12%/22%/22%），归母净利润分别为6.38亿/7.82亿/9.82亿元（增长31%/23%/26%），EPS分别为1.32/1.62/2.04。
- 对应2024年10月29日收盘价，给予19倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：
- 创新技术研发风险、核心技术人才流失风险、经营渠道管理风险、产品质量及潜在责任风险、市场竞争风险。
研究结论
公司2024年前三季度业绩表现亮眼，国际业务增长迅速，特别是在北美市场取得FDA批准的重大突破；国内业务展现韧性，化学发光和定性业务均实现较快增长。财务指标显示盈利能力提升，但受汇兑损益影响财务费用率有所上升。基于业绩增长和未来潜力，分析师维持“买入”评级，并给出明确的盈利预测。
