华工科技：微软光模块核心标的，国企改革经营提升【长江机械赵智勇】

华工科技：微软光模块核心标的，国企改革经营提升【长江机械赵智勇】 4月7日（本周五）上午，我们将去武汉调研公司，董事长带领团队交流，欢迎报名同行。 1、微软光模块核心标的。 AI驱动算力需求高增长，对更高速率的信息传输提出了要求，光模块作为高速数据通信的核心器件，加快向800G升级迭代。 华工科技22Q3已正式推出800G光硅模块产品，并导入微软等海外大客户，今年有望开始批量供应，且下一代光模块技术已储备。同时，800G光模块目前渗透率较低，成长空间较大，在AI驱动和微软等顶级客户背书下，公司未来有望实现份额提升。 2、校企改革后经营持续改善。 公司21年初完成校企改革，员工积极性大增，经营持续改善，近两年来公司营收、利润增长均提速。 校改时，武汉市国资委和公司核心团队以22.46元/股受让公司19%股份，其中管理层出资1.5亿元，受让价与当前股价相近。叠加近两年增持，实际出资超2.5亿元。 23年完成业绩对赌后管理层将原价回购国资股票，若股价上涨能冲抵回购成本。员工持股+减少回购成本，23年公司有较大释放业绩动力，以驱动股价上涨。 3、业务分拆：1）22年光模块相关业务营收57亿元，预计23年保持稳健增长，切入微软等海外客户有望提升盈利能力，且AI驱动下800G放量有望提升份额。 2）传感器业务，22年营收23亿元，公司作为国内热管理传感器龙头，受益于PTC在新能源车上的放量，在手订单饱满，23年有望保持高速增长。 3）激光装备业务，22年营收33亿元，有望保持稳健增长。 4、盈利预测：22年归母净利润9.1亿元，预计23年12-13亿元，同比增长30-40%，24年15亿元。 23年PE约20倍。