聚酯三月月报：聚酯：旺季需求见尾声，TA、EG强弱分化

聚酯：旺季需求见尾声， TA&EG强弱分化 ——聚酯三月月报 •招商期货安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0014623 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：库存中性，开工负荷维持高位 03终端需求：内需改善外需走弱 04成本端：装置季节性检修，PX供应紧张 05PTA：成本支撑价格，警惕需求负反馈 06MEG：原料价格企稳，装置转产下或去库 07交易机会展望 PTA期现价格及基差 8000 7500 7000 6500 6000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 1200 1000 800 600 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 -200 3000-400 3月PTA价格整体走势震荡上行波动较大：成本支撑是关键 在二月份PTA加工费持续压缩情况下，部分装置公布检修计划，3月上旬逸盛、恒力及虹港石化等大型装置停车降负，同时聚酯负荷提升超预期，供需去库下PTA价格上涨，到3月中旬PTA加工费修复，前期检修装置重启，新装置恒力惠州即将投产，去库幅度下降叠加效益改善下市场认为装置检修兑现或不及预期，同时原油受硅谷银行破产所带来的宏观冲击价格大跌，PTA价格先跟随下跌随后大幅反弹，其核心是PX进入季节性检修同时盛虹及广东石化意外降负，PX价格大幅反弹支撑PTA价格，同时有PTA供应商及贸易商购买PTA现货，使得本处于去库阶段的PTA流动性进一步收紧，基差大幅走强。 MEG期现价格及基差 6000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 550050 0 5000 4500 -50 -100 4000 -150 3500 -200 3000-250 3月MEG价格走低： 进入3月以后MEG价格持续走弱，3月上旬受煤炭价格下跌影响叠加EG自身高库存，价格大幅下跌，3月中旬恒力及浙石化转产降负计划短暂提振EG价格，但随后在原油价格大幅下跌及开工负荷提升供应宽松影响下价格进一步下行。 聚酯产能和投放聚酯年度产量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量产量增速聚酯产能增速 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 聚酯表观供应 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 -15.00% 2022年聚酯产能为7124万吨，相比2021年产能增加568万吨，同比增速为8.7%，在近五年中产能增速仅次于2018年。2022年聚酯产量为5655万吨，较2021年减少了72万吨，同比增速达到历史性的负值为-1.3%，此前最低产量增速为2014的1.3%。2023年预计新增产能超1000万吨，产能增速15%，产能持续扩张同时我们认为今年聚酯产量将环比修复，预计增速接近7%。 装置 地区 产能 产品 投产时间 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.2 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023年Q1 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶短纤 2023年Q1 江苏轩达 江苏南通 19 阳离子长丝 2023年3-4月 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶长丝 2023年Q2 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023年Q2 桐昆宇欣 新疆阿拉尔 30 涤纶长丝 2023年Q3 荣盛盛元 浙江杭州 50 涤纶长丝 2023年Q3 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶长丝 2023年Q3 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023年Q3 宿迁逸达 江苏宿迁 30 涤纶短纤 2023年 仪征化纤 江苏扬州 20 涤纶短纤 2023年 仪征化纤 江苏扬州 50 聚酯瓶片 2023年 逸普新材料 克拉玛依 30 聚酯瓶片 2023年 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023年 海南逸盛 海南南州 50 聚酯瓶片 2023年 重庆万凯 重庆涪陵 60 聚酯瓶片 2023年Q2 安徽昊源 安徽阜阳 60 聚酯瓶片 2023年 福建百宏 福建泉州 50 聚酯瓶片 2023年6月 绍兴元垄 浙江绍兴 30 BOPET 2023年 恒力大连 辽宁大连 260 聚酯瓶片 2023年 从投产进度来看，2022年共投产聚酯产能568万吨，同比增长8.7%，2022年聚酯计划投产产能773万吨，实际投产568万吨，投产进度73.5%，在全年需求走弱背景下投产计划的完成度超预期。 据统计，2023年计划投产聚酯产能有1000多万吨，按60%投产进度来算，实际投产产能超过600万吨。从投产时间来看，新增装置投产时间较为均匀分布在四个季度，其中二三季度略高，四季度新增产能较少。 聚酯需求：开工负荷高位维持 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 年前聚酯负荷大幅下降，年后聚酯负荷持续回升，目前已回升至90%，尽管近期成本价格大幅提升，产销一般，但在经历了年前大幅降负且当前库存中性，聚酯工厂受负反馈影响存在部分有减产降负意愿，但整体仍愿意维持当前负荷，故而4月负荷或有所降低，但依旧能维持较高负荷运行。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 聚酯需求：高库存有望去库 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 POY库存 2018 2021 5月10日 DTY库存 5月25日 6月9日 2019 2022 6月24日 2019 2022 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 8月23日 2020 2023 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 2月中下旬以来聚酯综合库存持续去库，目前综合库存已降至历史中等水平在17天附近，从细分品种来看，DTY库存水平最健康，短纤及POY 库存压力较大，FDY库存压力中性。进入4月后聚酯下游需求逐渐进入尾声，产销预计转弱，聚酯库存或再度累库，需关注聚酯累库斜率。 资料来源：CCF，招商期货 40 30 20 10 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 FDY库存 2018 2021 5月10日 5月25日 短纤库存 6月9日 2019 2022 6月24日 2019 2022 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 8月23日 9月8日 2020 2023 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月12日 4月22日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月5日 12月15日 12月25日 聚酯需求：需求提振下利润重心或有所上移 长丝POY现金流 POY 2500 聚酯加权利润 1500 2018 2019 2020 2021 20