聚酯周报：聚酯原料出现分化，短期TA表现强于EG

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2023年3月12日 聚酯周报 聚酯原料出现分化，短期TA表现强于EG 核心观点 PTA 短期油价偏弱震荡，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用有所减弱。而PTA自身供需结构环比改善，未来价格走势在跟随成本端运行同时或将强于PX。 席位来看，本周PTA前20席位呈现净空持仓，但多空力量几近相等。 MEG 短期乙二醇供应有所回升，而中期供应存在缩量预期。需求端整体表现边际回暖，乙二醇供需结构短期较弱，但中期依旧偏强，预计未来乙二醇价格走势或将呈现震荡运行。 席位来看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓。PF 近期短纤开工率持续回升，供应较为充足，而需求表现由于受制于终端需求疲弱影响，未来难有显著改善，因此短纤供需维持偏弱，预计短期短纤价格在跟随成本端波动同时或将弱于成本端价格走势。 席位来看，短纤主力合约前20席位呈现净多持仓。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1周内期价下跌4 2成本端近期震荡加剧，聚酯原料供需改善5 2.1原油价格大幅下行，PX供应稳步上升5 2.2PTA开工率小幅下滑，乙二醇开工率微幅回升7 2.3PTA累库幅度显著下降，乙二醇港口库存小幅去库9 2.4聚酯库存小幅累积，终端开机有所下滑10 2.5PTA月差走强，乙二醇月差转弱13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图4 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态7 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润12 图21DTY利润12 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率13 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差14 图31乙二醇9-1月差14 1市场回顾 1.1周内期价下跌 本周PTA主力合约TA2305最终收盘于5734元/吨，较上周五收盘价下跌28元/吨，整体变化幅度为0.49%。本周基差持续走强，截至本周五，下周主港货源基差参考2305合约升水80自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2305合约持仓 量较上周增加45250手，当前总持仓量为1573843手。 MEG价格本周大幅下跌，主力合约EG2305周五收盘价为4113元/吨，较上周五收盘价下跌242元/吨，整体下跌幅度为5.56%。基差方面，本周EG基差震荡走强，截至本周五，乙二醇基差参考贴水05合约35-40。持仓来看，截至本周五，EG2305合约持仓量较上周增加74736手，当前持仓总量为431353手。 PF价格本周下行，周五主力合约PF2305收盘价为7218元/吨，较上周五收盘价下跌118元/吨，整体下跌幅度为1.61%。持仓来看，PF2305合约持仓量显著增加，截至本周五，PF2304合约持仓量较上周增加26034手，当前持仓总量为135937手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2305 5734 5762 -28 -0.49% 2631861 1050800 1573843 45250 EG2305 4113 4355 -242 -5.56% 338779 19453 431353 74736 PF2305 7218 7336 -118 -1.61% 172280 46038 135937 26034 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2成本端近期震荡加剧，聚酯原料供需改善 2.1原油价格大幅下行，PX供应稳步上升 本周原油价格震荡下行。周内美联储主席鲍威尔在出席国会听证会时表示，如果经济数据表明需要采取更紧缩的措施来控制物价上涨，美联储准备上调加息幅度。该鹰派言论引发全球金融市场巨大反应，原油价格大幅下跌。而在鲍威尔发表讲话以后，市场对于3月加息50基点的概率预期大增。与此同时，鉴于鲍威尔的证词语气强硬，高盛在本周将最终利率目标区间预测上调至5.5%-5.75%，这也与CMEGroup数据显示的当前市场定价一致。近期沙特方面上调了4月份销往亚欧两地的大部分原油价格。沙特此举或暗示亚洲和欧洲的石油需求未来或将上升，同时将销往美国的原油价格维持不变。而本周EIA公布数据显示，截至3月3日当周，美国原油库存下降169.4万桶，汽油库存下降113.4万桶，精炼油库 存小幅增加13.8万桶。美国原油产量1220万桶/日，较上周减少10万桶/日。 本周PX加工利润震荡走强，目前基本处于310美金/吨附近运行。上游来看，近期美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，致使市场开始担忧美联储加息或转向更为 激进的策略，从而对经济和需求形成压力。因此在本周美国商业原油库存下降的利好背景下，原油价格依旧大幅下跌。从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为77.89%，较上周开工率微幅上升，周内广东石化负荷继续提升。本周国内PX产量为60.69万吨。下周中海油惠州停机，PX周度产量预计为60.25万吨。总体来看，短期油价宽幅震荡，而PX供应稳定增长，未来新装置逐步放量，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用有所转弱。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 2023/3/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA开工率小幅下滑，乙二醇开工率微幅回升 截至本周五，PTA装置开工率为69.4%，较上周开工负荷有所下滑。周内虹港石化240万吨装置开启检修，预计检修15天；四川能投100万吨装置3月7日重启出料。而根据近期公布的PTA装置计划来看，3月珠海BP125万吨装置存在检修计划；4月东营威联250万吨装置计划检修；5月宁波台化120万吨装置计划检修。此外，百宏250万吨装置以及独山能源220万吨装置均在未来计划检修。从PTA利润情况来看，近期PTA利润持续回升，利润水平同比处于中性区间，周内PTA现货平均加工利润为416元/吨，环比上升79元/吨。目前来看，短期内PTA供应端压力明显下降，同时聚酯开工维持高位，需求端表现尚可，因此预计PTA库存有望实现去化状态。 本周MEG整体开工率为59.83%，较上周开工率微幅回升。目前来看，近期乙二醇新装置投产，部分前期检修装置重启，短期供应压力有所回升。而远端由于部分装置存在转产计划，致使供应存在缩量预期。装置方面具体来看，近期广西华谊20万吨装置重启；阳煤寿阳20万吨装置计划延后至3月底重启；陕西延长 10万吨装置3月8日因故停车；镇海炼化65万吨装置3月2日停车，预计持续 70天左右；荣信化工40万吨装置计划3月中旬年度检修；恒力石化90万吨装置计划4月检修，预计时长一个月。总体来看，短期国内乙二醇供应量有所回升，但中期供应端仍存收缩预期。进口方面，近期北美装置陆续重启，中东部分装置开启检修。具体来看，其中美国MEGlobal、Sasol以及南亚装置近日均已顺利重启；沙特kayan85万吨装置计划近期停车检修20天左右；科威特陶氏53万吨装置则计划3月停车检修，预计检修3周；而印度IOC40万吨新装置则于近期顺利投产。预计短期进口量或有小幅下滑。利润方面，近期乙二醇价格偏弱运行，各工艺路径亏损幅度有所加剧。截至本周五，石脑油制法利润为-218美元/吨，外采乙烯制利润则为-212.7美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 100 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 扬子石化 100 65 2022/12/2 待定 - 海伦石化 240 120 2023/2/6 2023/2/20 - 珠海BP 235 125 2023/3月（待定） 2023/4月（待定） - 虹港石化 390 240 2023/3/6 2023/3月下旬 - 洛阳石化 32.5 32.5 2023/3/3 待定 - 东营威联 250 250 2023/4月（待定） 2023/5月（待定） - 宁波台化 120 120 2023/5月 2023