消费电子业务承压，汽车电子及户储驱动二次增长

本研报聚焦于一家公司的汽车电子及户用储能业务的二次增长潜力，维持其“买入”评级。尽管其传统消费电子业务面临挑战，但预计未来主要依靠汽车电子和户用储能业务实现利润增长。

业绩回顾：

• 2022年：公司全年收入达到1072亿元，同比增长20%，基本符合预期，得益于北美大客户市场份额的提升和新能源汽车及新型智能产品的增长。
• 盈利能力：全年毛利率从2021年的6.77%降至5.92%，净利率从2.6%下滑至1.7%，导致净利润同比下降20%至18.6亿元。第四季度净利润环比轻微提升至6.2亿元，主要得益于汽车电子及户用储能业务的放量和口罩利润的增加。

业务展望：

• 2023年：预计消费电子业务利润难有明显改善，利润增长主要来自汽车电子和户用储能业务。
  • 汽车电子业务：通过深度绑定母公司比亚迪股份，有望受益于母公司新能源汽车销量的增长和自身多元化产品线的扩展，预计单车价值量将显著提升。2023年，随着新产品的规模化生产，汽车电子业务的利润弹性将得到释放。
  • 户用储能业务：依赖电芯产能的扩张确保供应，并考虑在手订单情况，公司预计2023年户用储能业务将实现翻倍增长，从而带来显著的利润增量。

风险因素：

• 电动车渗透率放缓、行业竞争加剧和客户拓展低于预期等风险可能影响公司业绩。

评级与估值：

• 当前股价为24.4港元，对应2023-2025年的市盈率为19.5倍、14.2倍和11.1倍。
• 考虑到公司业务结构的积极调整和潜在的利润增长点，维持其“买入”评级。

此报告强调了公司在面对消费电子市场疲软时，通过聚焦于高增长潜力的汽车电子和户用储能业务来推动其长期发展和盈利能力的提升。

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