民生食饮周报：锚定复苏趋势，关注边际弹性释放

白酒：返程复工加速经济复苏，场景回暖。春节旺销加速库存良性消化，渠道信心改善，补货意愿具备延续性，价盘松动企稳：飞天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批价950-960元，环比持平；国窖批价890-920元；复兴版/青花20批价800/350元，关注酒企挺价措施落地进度，看好批价持续回升。供需双重修复，复苏动力十足。供给方面：酒企乐观迎接白酒复苏，渠道景气回升、信心提振；需求方面：产业陆续复工，营商环境改善，差旅需求增加带动场景稳步修复。鉴于高端酒稳健动销、基本面具备确定性以及合理估值水平，建议布局贵州茅台、五粮液、泸州老窖；皖酒、苏酒动销势头强劲，市场运作持续优化，节后积极谋划全年经营目标，推荐品牌具备优势、受益于安徽景气度的古井、迎驾以及低估值标的洋河股份，渠道稳健布局、产品结构升级的今世缘；产品+渠道改革、费用压缩，毛利率、净利率双重提升的老白干酒；华润改革加速、新品亟待推出的金种子酒；次高端关注商旅出行、开工进展，看好商务宴席场景持续回补，推荐组织活力焕发、渠道变革深入的山西汾酒、舍得酒业。 大众品：长期推荐具品牌&渠道护城河及优秀成长性赛道，同时关注消费旺季催化下的阶段性机会。（1）啤酒淡季备货正常推进，高端场景修复下旺季有望迎来量价齐升。销售端，啤酒传统消费旺季在夏季，22年疫情下低基数，夜场、餐饮等消费场景受损较大，春节以来餐饮、夜场渠道强势恢复，高端化进程有望提速，今年有望迎来量价齐升。成本端，企业已锁定核心原材料大麦价格，玻璃、铝罐价格高位回落，成本端压力缓解，重点推荐重庆啤酒（6+6品牌矩阵赋能，“大城市”计划推动市占率提升）、青岛啤酒，关注燕京啤酒（大单品持续成长，改革进程中降本增效，利润弹性可期）。（2）调味品家庭端修复进行时，餐饮端未来可期。疫情中家庭端调味品需求已率先修复，餐饮端疫后加速恢复，基础调味品供给格局稳定，头部企业挤压式增长，推荐海天味业（品牌&渠道护城河深，下游餐饮需求拉动修复）、千禾味业（率先深耕0添加赛道，动销表现亮眼），复调关注大单品放量节奏，推荐天味食品；预制菜板块推荐安井食品、千味央厨。 （3）乳制品估值处于低位，新渠道红利带动休闲零食增长。春节乳品送礼需求旺盛，龙头乳企估值处于相对低位，部分小而美乳企或有阶段性机会，推荐李子园（受益下游餐饮复苏，关注华与华辅导进展、餐饮产线投产&铺货进展、大包粉国产替代带来成本弹性）、天润乳业（疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求）、新乳业。零食连锁为休闲零食开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品。连锁类品牌扩张有望提速，推荐绝味食品。 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾-食饮板块强于沪深300，啤酒领涨 本周（2月6日-2月10日）申万食品饮料行业周涨幅-0.04%，涨幅大于沪深300涨幅-0.85%;其中:啤酒(3.29%)、乳品(2.22%)、零食(2.07%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；保健品(-0.90%)、烘焙食品(0.09%)、调味发酵品（申万三级）(0.44%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业中游（2023.2.6-2023.2.10） 图2：本周食品饮料板块白酒板块领涨（2023.2.6-2023.2.10） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2023.2.6-2023.2.10） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2023.2.6-2023.2.10） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2023.2.6-2023.2.10） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2023.2.6-2023.2.10） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2023.2.6-2023.2.10） 2白酒批价跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3消费复苏高频数据跟踪 图19：一线城市地铁客运量（万人次，7日平均） 图20：新一线城市地铁客运量（万人次，7日平均） 图21：一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图22：新一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图23：国内航班总数（单位：架次） 图24：国际航班总数（单位：架次） 4重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 5风险提示 1）宏观经济超预期波动导致需求端受损：宏观经济政策波动影响居民消费意愿，白酒、大众品等行业消费需求下降； 2）疫情散点多发超预期管控：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）食品安全问题：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。