PVC周报：需求尚未明显改善，关注后期去库拐点

需求尚未明显改善，关注后期去库拐点 美尔雅期货PVC周报20230305 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工小幅提升。电石企业出货好转，但PVC企业电石待卸车仍处相对高位，货源消化尚需时间， 电石区域性差异仍然存在。短期PVC开工保持相对偏高，华谊新装置逐步量产，华东及华南主要仓库货源流 转较慢，整体供应端仍较为充足。 需求端：下游需求改善不明显。终端制品开工基本恢复正常，后续继续提升空间减弱，目前多数下游企业制品库存偏高且终端订单一般，对原料PVC的采购积极性不高，预计短期终端需求端难有明显改善 库存端：中游累库。上游开工稳定，下游企业原料库存偏高，刚需一般，华东华南样本库存整体增加 基差端：基差变化不大。本周期现价格重心均有下行，基差变化不大。 策略：短期PVC基本面仍显偏弱，库存高位，需求虽存恢复预期，短期内依然存在供大于求局面，但今年宏 观及地产修复预期仍在，短期PVC仍在宏观与现实之间博弈，维持区间震荡行情，关注后期去库时间。 重点关注：下游订单状况、国家宏观及地产政策 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心小幅下移 本周PVC价格重心小幅下移，一方面PVC开工偏高叠加新增产能量产但需求恢复较缓。另一方面 国内外宏观略有不同，周初市场担忧美联储超预期加息带来价格下行，但周中国内PMI好于预期 ，带动商品氛围好转。截至3.3，华东电石法6385（-80），华东乙烯法6550（-70）。 16000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 1600016000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 6000 4000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2016201720182019 2020202120222023 PVC基本面延续弱势，实际终端需求改善力度有限，社会库存高位，PVC虽整体估值不高但 缺乏足够驱动。本周宏观情绪对商品影响较为明显，周初海外加息预期下商品回落，周中国内PMI数据好于预期带动商品氛围好转。截至3.3日午盘，V2305合约收于6435（-82），本周期现价格重心均有下行，基差变化不大。 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 本周PVC期货区间震荡，远月跌幅更小，5-9月间价差略减小。现货价格均有所下行，乙电价差变化不大。 800 2500 600 2000 400 1500 200 1000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工略有提升 本周PVC开工略有提升，暂无新增检修企业，多数开工稳定。截至3.2当周，国内PVC整体开工负荷79.94%（+0.28%)，其中电石法开工率79.19%(-0.03%)，乙烯法开工率82.51%（+1.25%）。 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 本周PVC暂无新增检修企业，多数前期检修企业延续到本周。本周检修损失量（在2.697万吨，环比略降0.011万吨。下周计划检修企业仅有四川金路，部分检修将恢复，预计下周检修损失量略降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，开车时间推迟 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 唐山三友 电石法 15 一条线2月22日起检修，2月25日恢复 宁夏英力特 电石法 10 10万吨3型产线2月23日停车，2月28日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 2月23日起停车，计划3月10日开车后期计划检修统计 四川金路 电石法 24 计划3月7日检修2-3天 湖北宜化 电石法 12 宜化股份厂区计划3月20日-24日全停检修 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格呈现区域性差异 本周电石价格呈现区域性差异，乌海等地电石出厂价触底反弹50-100元/吨。一方面电石出货较好；另一方面原料兰炭价格出现反弹，电石生产成本增加。电石采购价小幅反弹50元/吨，多数观望，主要是电石待卸车仍处相对高位，货源的消化尚需一定时间。截至3.3，乌海电石出厂价3400元/吨（+50）。本周原油重心上移，乙烯、EDC及VCM价格略有提高。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202320162017201820192020202120222023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.4外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石成本及售价小幅提高，目前小幅亏损；现货价格下行使得外采电石法PVC企业亏损增 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 加。近期由于氯碱价格下跌，山东一体化氯碱企业亏损，西北氯碱一体装置利润仍有。乙烯法PVC企业则由于原料价格上涨利润下滑，整体来看PVC成本支撑力度有所提升。 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2016201720182019 2020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2016201720182019 2020202120222023 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 3PVC需求端分析 3.1下游需求短期难有明显好转 终端制品企业平均开工已经恢复至5成左右，后续继续提升空间下降，目前多数制品企业原料库存及制品库存偏高，而且终端订单表现一般，对原料PVC的采购积极性不高，预计短期内终端需求难有较为明显改变。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 000 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 20192020202120222023 3PVC需求端分析 3.2管型材开工恢复但终端订单有待提升 2月PVC主要下游管型材开工环比提升，主要是春节假期影响减弱，目前中大型企业开工较好，但中小型企业按单生产，对原料高价较为抵触，提货积极性一般。从终端角度上看，虽然2023年宏观经济与地产业走复苏逻辑，但传到到现实端尚需时间，上半年销售端先有好转，预计开工及竣工到下半年才能看到一些实质改变，但过去两年新开工的回落会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转 PVC管材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 2020202120222023 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3出口量仍有支撑 海关统计2022年PVC出口196.5万吨，同比增加12.05%，1月出口量预计在15万吨左右，今年1月出口接单较好，2月陆续交付，预计2月出口量18万吨左右。由于到2月底PVC出口接单有所转弱，预计3月整