宏观叠加基本面偏弱，关注后期减产去库

宏观叠加基本面偏弱，关注后期减产去库 美尔雅期货PVC周报20230319 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工小幅下降。电石企业开工变化不大，下游电石待卸车依旧处于相对高位。本周PVC行业开 工小幅下降，随着PVC检修陆续展开，供应量将减少，但库存高位下整体供给端相对充足 需求端：下游需求改善不明显。下游需求短期变化不大，除管材外其余下游终端需求订单较少，近期随着原料价格下调，下游采购积极性有所增加，但随着原料补充后或将限制后续采购积极性。 库存端：中游小幅去库。华南本周到货较少库存下降，华东库存略增，整体库存略降。 基差端：基差变化不大。本周期现价格重心均有下行，基差变化不大。 策略：短期宏观情绪不佳，商品氛围较弱，另外PVC供需面暂时也难有明显改善，但随着后期检修将增加，对市场有一定支撑。当前行业多处于亏损，估值并不高，后期随着宏观情绪有缓解，以及去库到来，边际 改善下盘面或将有一定修复，暂时可尝试在6100支撑位附近少量介入。 重点关注：下游订单状况、国家宏观及地产政策 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC价格重心下移，一方面宏观面表现不佳，美国及欧洲银行危机蔓延，资金恐慌情绪提升，大宗商品普跌，另一方面PVC基本面支撑有限，供应充足库存高位而需求一般。截至3.17，华东电石法6185（-80），华东乙烯法6350（-100）。 16000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 1600016000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 6000 4000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2016201720182019 2020202120222023 1PVC价格 1.2期货收跌 PVC基本面延续供需弱平衡，检修较少对供给端影响有限，实际终端需求改善有限，社会库存高位，另外海外银行业风险冲击对商品氛围偏悲观。截至3.17日午盘，V2305合约收于6163（-136），本周期现价格重心均有下行，基差变化不大。 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 1PVC价格 1.3期货月间价差整体变化不大 本周PVC期货震荡收跌，5-9月间价差略有走扩。现货价格均有所下行，乙电价差变化不大。 800 2500 600 2000 400 1500 200 1000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工略降 本周PVC开工整体略降，新增2家检修并且部分前期检修延续至本周。截至3.16当周，国内PVC整体开工负荷79.04%（-0.04%)，其中电石法开工率77.37%(+0.14%)，乙烯法开工率84.78%（-0.56%）。 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比增加 本周新增2家企业检修，部分前期检修延续至本周。本周检修损失量在2.895万吨，环比增加0.033万吨。下周湖北宜化计划检修，预计下周检修损失量略增。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，计划3月下旬开车 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 苏州华苏 乙烯法 13 2月23日起停车，3月16日出料 济源方升 电石法 5 3月6日起检修，计划3月20日开车 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计两周左右后期计划检修统计 湖北宜化 电石法 12 宜化股份厂区计划3月20日-24日全停检修 安徽华塑 电石法 62 计划3月底技改轮修 山东东岳 电石法 12 计划3月底检修 新疆宜化 电石法 30 计划4月中旬检修10天 阳煤恒通 乙烯法 30 初步计划5月份检修1个月左右 陕西金泰 电石法 30 计划5月底检修 鲁泰化学 电石法 36 计划5月底检修 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心下移 本周电石价格持续下调100元/吨左右，主要在于上游电石供应充足，但下游PVC企业在自身出货及成本压力下出现降负荷与检修现象，电石用量减少，待卸车处于相对高位。截至3.17 ，乌海电石出厂价3300元/吨（-100），后续电石或仍有小幅调整可能。本周原油重心下移 ，乙烯、EDC及VCM价格有一定回落。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202320162017201820192020202120222023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.4外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石价格回落，目前小幅亏损；PVC现货下行，外采电石法PVC企业延续亏损；近期由于 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 氯碱利润下跌，山东一体化氯碱企业亏损，部分西北氯碱一体装置达到盈亏平衡点。乙烯法PVC企业利润也有所下滑，整体来看PVC成本支撑力度有所提升，关注后期电石价格变化。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2016201720182019 2020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2016201720182019 2020202120222023 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 3PVC需求端分析 3.1下游开工短期难有明显提升 目前下游制品企业部分订单略有好转，但整体改善有限，预计短期下游制品开工难有明显提升。另外在本周补充部分低价货源后，下游企业多数有一定原料库存，或将限制后续补货积极性。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 000 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 20192020202120222023 3PVC需求端分析 3.2除管材外其他终端订单有限 PVC下游中线缆、薄膜与管材开工好与其他行业，型材企业因订单原因多维持3-5成开工，暂无继续提升预期。从终端角度上看，虽然2023年宏观经济与地产业走复苏逻辑，但传到到现实端尚需时间，从2月地产数据可以看到，新开工和竣工都有好转，但抛开去年低基数影响，从绝对量看，新开工依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 2020202120222023 201520162017201820192020202120222023 3PVC需求端分