大炼化周报：涤纶长丝供需矛盾逐渐凸显

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：涤纶长丝供需矛盾逐渐凸显 2023年4月2日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2840.78元/吨，环比增加-118.23元/吨（-4.00%）；国外重点大炼化项目本周价差为1470.75元/吨，环比增加-37.10元/吨（-2.46%）， 本周布伦特原油周均价为78.62美元/桶，环比增长4.97%。 【炼油板块】本周原油价格震荡上行，周前期，投资者对欧美银行业危机的担忧暂时消退，叠加伊拉克库尔德地区原油出口部分停止，市 场供应收紧而需求强劲，但俄罗斯原油减产幅度小于预期，国际油价震荡上涨。周后期，EIA最新数据显示美国原油库存减少750万桶，为今年以来最大的降幅，美国原油库存骤降引发炼油厂检修高峰结束后供应紧缺的担忧，国际油价继续回升。成品油方面，本周国内成品油均价整体下跌。国外成品油均价整体上涨，其中，相较东南亚和欧洲市场，北美成品油均价涨幅较大。 【化工板块】本周原油价格震荡上涨，化工品价格整体稳中有涨，主要系成本端支撑走强，部分化工品需求逐步恢复，产品价差稍有下降。其中，聚乙烯、苯乙烯和聚丙烯价格上涨；丙烯腈由于下游需求表现 平淡，价格持续下滑；MMA产品由于需求面跟进积极性不足，叠加成本端支撑一般，产品价格持续下跌。EVA、纯苯和聚碳酸酯价格维持稳定。 【聚酯板块】本周油价震荡上涨，成本端支撑明显，PX供给降负运行，聚酯成本端有所支撑，产业链上游价格重心上移。聚酯上游方面，PX需求维持稳定，叠加供应端降负运行，推动价格延续上涨；PTA 市场成本端支撑走强，均价走强；MEG需求端支撑有限，产品价格窄幅上调。涤纶长丝方面，下游需求延续偏弱，叠加供应持续增加，供需矛盾进一步凸显，推动单吨盈利的明显下滑。涤纶短纤和聚酯瓶片方面，由于需求端有所好转，产品价格整体上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年3月31日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+30.09%）、恒逸石化（+8.12%）、 桐昆股份（+3.31%）、恒力石化（+2.27%）、东方盛虹（+2.10%）、新凤鸣（+0.84%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+11.33%）、恒逸石化（+0.74%）、恒力石化（-8.68%）、桐昆股份（-12.06%）、东方盛虹（-13.03%）、新凤鸣（-14.63%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年3月31日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+30.09%）、恒逸石化（+8.12%）、桐昆股份（+3.31%）、恒力石化（+2.27%）、东方盛虹（+2.10%）、新凤鸣（+0.84%）。 近一月涨跌幅为荣盛石化（+11.33%）、恒逸石化（+0.74%）、恒力石化（-8.68%）、桐昆股份（-12.06%）、东方盛虹（-13.03%）、新凤鸣（-14.63%）。 . . . . . . . .28% -0 .12% -6 .28% -0 .63% -14 84% 0 2023/3/31 新凤鸣 .62% -0 .52% -16 .62% -0 .06% -12 31% 3 2023/3/31 桐昆股份 .50% 15 .66% -3 .50% 15 74% 0. 12% 8 2023/3/31 恒逸石化 4.45% .73% -5 45% 4 .03% -13 10% 2 2023/3/31 东方盛虹 4.31% .25% -19 31% 4 .68% -8 27% 2 2023/3/31 恒力石化 .01% 23 33% 6. .01% 23 .33% 11 .09% 30 2023/3/31 荣盛石化 近三月近一年年初至今 最新日期近一周近一月 公司名称 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 代码公司名称归母净利润（百万元） （元）（亿元） PE PB 2021A2022E2023E2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.20 1,140.33 15,531 15,288 19,101 23,229 7.34 12.73 7.09 5.25 2.29 002493.SZ 荣盛石化 15.13 1,531.99 12,824 16,455 18,601 19,514 11.91 18.14 8.89 7.38 2.34 000301.SZ 东方盛虹 13.62 900.44 4,544 7,205 13,253 14,202 17.92 41.19 7.87 6.48 3.49 603225.SH 新凤鸣 10.85 165.95 2,254 2,467 3,321 3,958 7.36 49.83 7.26 5.63 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.36 346.24 7,332 8,220 9,399 9,967 4.72 15.68 7.39 6.14 0.85 000703.SZ 恒逸石化 8.12 297.70 3408 5148 5573 6105 8.73 15.37 8.72 7.18 1.21 股价 总市值 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年3月31日收盘价 自2017年9月4日至2023年3月31日，信达大炼化指数涨幅为46.93%，石油石化行业指数涨幅为9.02%，沪深300指数涨幅为5.34%，brent原油价格涨幅为52.41%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 自2020年1月4日至2023年3月31日，布伦特周均原油价格涨幅为16.49%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为13.62%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为56.15%。 国内重点大炼化项目本周价差为2840.78元/吨，环比增加-118.23元/吨（-4.00%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1470.75元/吨，环比增加-37.10元/吨（-2.46%），本周布伦特原油周均价为78.62美元/桶，环比增长4.97%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价持续上行。截至2023年3月31日当周，油价持续上行。周前期，投资者对欧美银行业危机的担忧暂时消退，叠加伊拉克库尔德地区原油出口部分停止，市场供应收紧而需求强劲，但俄罗斯原油减产幅度小于预期，国际油价震荡上涨。周后期，EIA最新数据显示美国原油库存减少750万桶，为今年以来最大的降幅，美国原油 库存骤降引发炼油厂检修高峰结束后供应紧缺的担忧，国际油价继续回升，截至本周🖂（2023年3月31日）布伦特、WTI油价为79.77、75.67美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格承压下行。本周国际原油价格持续上行，成本端支撑明显，但由于需求端弱化，国内成品油价格承压。供给端，本周炼厂开工率整体下跌，成品油供应有所收窄。需求端，汽油方面，私家车短途出行依然较为活跃，汽油终端仍有拉动；柴油方面，本周北方开始春耕，但气温下降，南方逐步进入雨季，工程基建开工暂时受 阻，柴油整体需求一般；航煤方面，本周南方进入雨季，同时暂无节假日利好，下游贸易商谨慎入市，按需采买为主。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7807.86（-112.29）、8815.86（-74.71）、7223.57（-263.29）元/吨，折合154.93（-2.43）、174.93（-1.71）、143.34（-5.42）美元/桶，与原油价差分别为3862.05 （-303.92）、4870.05（-266.35）、3277.77（-454.92）元/吨，折合76.31（-6.15）、96.32（-5.43）、64.72（- 9.14）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5004.33（+86.61）、4749.41（+242.82）、4748.91 （+71.82）元/吨，折合99.67（+1.56）、94.60（+4.69）、94.59（+1.28）美元/桶，与原油价差分别为1058.52 （-105.02）、803.61（+51.18）、803.11（-119.82）元/吨，折合21.13（-2.09）、16.05（+1.04）、16.04（-2.37） 美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5726.03（+54.24）、5656.97（+282.24）、5743.06（+478.55）元/吨，折合114.09（+0.94）、112.71（+5.48）、114.49（+9.46）美元/桶。与原油价差分别为1780.23（-137.40）、1711.16（+90.60）、1797.26（+286.91）元/吨，折合35.47（-2.79）、34.10（+1.76）、35.87（+5.74）美元/ 桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5277.37（-92.96）、6011.67（+650.96）、5455.08（+48.14）元/吨，折合104.68（-2.02）、119.25（+12.73）、108.21（+0.78）美元/桶。与原油价差分别为1331.57（-284.60）、2065.87（+459.33）、1509.28（-143.49）元/吨，折合26.07（-5.74）、40.63（+9.01）、29.59（-2.94）美元 /桶。 图11：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨