股指期货周度报告：市场如期重新走强 IC率先创年内新高

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场如期重新走强IC率先创年内新高 2023年4月9日 股指期货周度报告20230403-20230407 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场延续全线反弹，小盘风格继续占有，在半导体板块的加持下，科创 50指数继续一枝独秀，涨幅大幅领先其他指数；从各指数近一个月的相关性 情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在 0.8以上，市场整体处于系统性上涨阶段。宏观方面，“欧佩克+”宣布，在去年10月减产200万桶/日的基础上，进一步自愿减产原油超160万桶/日，该减产计划自2023年5月开启，持续至2023年年底，“欧佩克+”计划减产规模将达全球石油产量的约3.5%。我们认为“欧佩克+”的减产计划令原油价格坚挺，不利于欧美国家降低通胀的节奏，从而对美联储与欧央行货币政策的转向形成制约。资金方面，北上资金本周因耶稣受难日及复活节等节假日仅有2个交易日合计净流入-30.72亿元，其中沪股通本周净流入-17.87亿元，深股通本周净流入-12.85亿元，今年以来净流入1,829.16亿元，开通以来累计净流入19,075.13亿元，维持历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好；杠杆资金则连续3周融资净买入，投资者保持积极的加杠杆情绪。基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为16.69、7.47、 -4.92与-4.14点，在现货市场持续回暖的背景下，基差开始走强，IM与IC 等中小盘风格指数基差波动较为剧烈，在升水与贴水之间波动，现货市场在分歧中上行，期货对冲力度有逐步增强的迹象；IH与IF基差延续较小的波动，整体升水有所走扩，表明市场对IH与IF维持较强的预期。估值方面，目前上证50指数PE为9.77，沪深300指数PE为12.33，中证500指数PE为23.95，中证1000指数PE为31.38，分别处于历史42.97分位水平、历史48.73分位水平、历史26.17分位水平以及历史21.25分位水平。本周IH、IF、IC与IM估值升高，目前继续处于估值修复的进程中，其中IH、IF估值修复较为充分，上方依然存有空间，相比而言IC、IM具有较好的比较优势。我们在3月报告中提到市场回调接近尾声，二季度或将重启升势，本周二季度伊始市场如期走强，且IC率先创年内新高，IM离年内新高仅一步之遥，后市有望形成趋势性格局；而IH与IF等大盘风格指数大概率震荡上行并测试年内高位。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IC与IM多单，配置IH多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对市场的冲击。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场延续全线反弹，小盘风格继续占有，在半导体板块的加持下，科创50指数继 续一枝独秀，涨幅大幅领先其他指数。从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证指数，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在0.8以上，市场整体处于系统性上涨阶段。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.67% 54.79 3327.65 135374 -10.58% 深证成指 2.06% 241.35 11967.74 188796 -11.99% 创业板指 1.98% 47.44 2446.95 68384 -6.49% 科创50 7.35% 79.48 1161.02 9822 10.66% 上证50 0.86% 22.94 2684.86 12853 -14.68% 沪深300 1.79% 72.35 4123.28 65865 -8.88% 中证500 1.97% 124.65 6464.47 59344 -11.17% 中证1000 2.43% 167.08 7042.89 76621 -7.02% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.85 0.777 0.819 0.889 0.929 0.902 0.909 深证成指 0.85 1 0.983 0.893 0.826 0.979 0.984 0.951 创业板指 0.777 0.983 1 0.879 0.741 0.932 0.968 0.937 科创50 0.819 0.893 0.879 1 0.622 0.904 0.914 0.834 上证50 0.889 0.826 0.741 0.622 1 0.883 0.821 0.845 沪深300 0.929 0.979 0.932 0.904 0.883 1 0.979 0.946 中证500 0.902 0.984 0.968 0.914 0.821 0.979 1 0.973 中证1000 0.909 0.951 0.937 0.834 0.845 0.946 0.973 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续升高，VIX指数继续回落至18.40的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数表现较强并延续反弹，标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数窄幅波动；A股四大股指历史波动率小幅回落，与之相对应，IH、IF、IC、IM延续上涨。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-04-062022-10-062023-04-06 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-04-072022-10-072023-04-07 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为16.69、7.47、-4.92与-4.14点，在现货市场持续回暖的背景下，基差开始走强，IM与IC等中小盘风格指数基差波动较为剧烈，在升水与贴水之间波动，现货市场在分歧中上行，期货对冲力度有逐步增强的迹象；而IH与IF基差延续较小的波动，整体升水有所走扩，表明市场对IH与IF维持较强的预期。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 100 80 40 20 0 2022-07-07 -20 2022-10-07 2023-01-07 2023-04-07 -40 60 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4153，较上周小幅回落； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5855，目前大小盘风格延续快速轮动态势，小盘风格重新占优并存在持续的迹象。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-04-072021-10-072022-04-072022-10-072023-04-07 2011-04-072014-04-072017-04-072020-04-072023-04-07 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.77，沪深300指数PE为12.33，中证500指数PE为23.95，中证1000指数PE为31.38，分别处于历史42.97分位水平、历史48.73分位水平、历史26.17分位水平以及历史21.25分位水平。本周IH、IF、IC与IM估值升高，目前继续处于估值修复的进程中，其中IH、IF估值修复较为充分，上方依然存有空间，相比而言IC、IM具有较好的比较优势。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-04-072022-07-072022-10-072023-01-072023-04-07 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行在二季度伊始将一季度末增量续作7天逆回购金额陆续收回， 中标利率与前期保持不变，本周累计净回笼11,320亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 投放量回笼量净投放量 25,000 30,000 25,000 20,000 20,000 15,000 10,000 5,000 15,0000 10,000 5,000 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/4/7 2022/7/7 2022/10/7 2023/1/7 -20,0002023/4/7 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.3740%，较上周下降46.4个基点；1周利率为1.9970%，下降21.8个基点；1个月利率为2.3220%，下降7.8个基点；3个月利率为2.4100%，下降3.8个基点；6个月利率为2.5070%，下降3.2个基点；1年利率为2.6490%，下降1.7个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.2695%，下降 143.86个基点。经过一季度末的季节性效应后，目前市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04 资料来源：WIND,招商期货 截至4月6日，3月31日至4月6日期间融资净买入额158.18亿元，为连续3周融资净买入，投资者保持积极的加杠杆情绪。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/4 0 2021/10 2022/4 2022/10 4 2023/4 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 -4,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 0,000,000.00 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周因耶稣受难日及复活节等节假日仅有2个交易日合计净流入-30.72亿元，其中沪股通本周净流入-17.87亿元，深股通本周净流入-12.85亿元，今年以来净流入1,829.16亿元，开通以来累计净流入19,075.13亿元，维持历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 沪股通:当日资金净流入(人民币)