行业周报：地产销售修复、玻璃持续去库，推荐玻璃底部机会

地产销售修复&玻璃持续去库，推荐玻璃底部机会 目前下游加工厂订单逐步好转，刚需补货对玻璃需求形成一定支撑，同时在玻璃价格提涨的带动下，除华南地区受雨水天气影响出货一般，大部分地区产销仍维持较好水平。本周玻璃厂库延续去库趋势，全国厂库5476万重量箱，环比降低6.6%；刚需支撑下价格持续回暖，本周玻璃现货价格为1811.46元/吨，环比增长1.5%。虽然保交楼进展弱于预期，但整体维持逐步修复的态势，随着第二笔保交楼资金逐步落地以及在施工面积高位支撑下，2023Q2竣工有望持续改善，短期内玻璃价格仍具备上涨动力。中长期来看，随着2023年6-9月500万吨天然碱、300万吨联氨碱陆续投产，盈利弹性有望加速释放，但需持续关注下半年需求释放弹性以及玻璃生产商复产节奏。受益标的：信义玻璃、旗滨集团。受益于刚需刚改的集中释放，地产销售延续修复态势，2023年1-3月中国TOP100房企销售额为17590亿元，同比增长8.2%；2023年3月销售额同比增长24.6%，环比增长36.7%，但需持续关注销售修复的持续性。在疫情宽松政策、地产销售加速修复以及财政前置节奏加快的背景下，优先推荐提前布局零售和工程业务的消费建材企业消费建材板块，受益标的：（1）业绩修复弹性较大的东方雨虹和三棵树，受益地产销售回暖以及自身渠道布局，基建工程和零售业绩兑现预期较强，在节后未出现疫情高峰的背景下，业绩有望超预期。（2）经营稳健的伟星新材，深耕零售业务，地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性。2023年新增专项债规模同比增长且明显前置，基建投资有望继续维持高增。除财政前置、专项债支持力度持续加大外，国家将“优先支持在建项目、尽快形成实物工作量”作为主要目标，基建项目有望加速落地。受益标的：上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、伟星新材。“双碳”时代下，风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径，受益于政策红利以及产业技术迭代，产业链景气度有望显著提升。 2023年或是光伏、风电装机大年，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技、金晶科技、耀皮玻璃。 行情回顾 本周（2023年3月27日至3月31日）建筑材料指数下跌1.92%，沪深300指数上涨0.59%，建筑材料指数跑输沪深300指数2.51个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨4.19%，建筑材料指数上涨1.12%，建材板块跑输沪深300指数3.07个百分点。近一年来，沪深300指数下跌6.04%，建筑材料指数下跌17.28%，建材板块跑输沪深300指数11.24个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至4月1日，全国P.O42.5散装水泥均价387.72元/吨，环比微跌0.53%；水泥-煤炭价差为236.79元/吨，环比上涨0.18%；全国熟料库容比56.68%，环比上升2.81pct。 玻璃：截至4月1日，全国浮法玻璃现货均价1811.46元/吨，环比上涨27.39元/吨，涨幅为1.54%；光伏玻璃均价为159.38元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为25.80元/重量箱，环比提升25.49%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为16.54元/重量箱，环比提升23.35%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为21.46元/重量箱，环比上涨5.37%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为89.94元/重量箱，环比下降1.95%。 玻璃纤维：截至3月30日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3800-4200元/吨不等，SMC合股纱2400tex主流价为4600-5200元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为6600-7600元/吨。 风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周下跌1.92%，跑输沪深300 1.1、行情：本周建材板块下跌1.92%，跑输沪深300指数2.51p Ct 本周（2023年3月27日至3月31日）建筑材料指数下跌1.92%，沪深300指数上涨0.59%，建筑材料指数跑输沪深300指数2.51个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨4.19%，建筑材料指数上涨1.12%，建材板块跑输沪深300指数3.07个百分点。近一年来，沪深300指数下跌6.04%，建筑材料指数下跌17.28%，建材板块跑输沪深300指数11.24个百分点。 图1：本周建材板块跑输沪深300指数2.51p Ct 图2：近三个月，建材行业跑输沪深300指数3.07p Ct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数11.24pct 细分板块来看，本周建材子行业均表现为下跌，具体表现分别为：管材（-0.79%）、改性塑料（-1.52%）、玻璃制造（-1.75%）、玻纤制造（-2.01%）、耐火材料（-2.63%）、水泥制造（-3.31%）、碳纤维（-7.51%）。 图4：本周建材子行业均表现为下跌 个股方面涨少跌多，本周涨幅前五的公司为：同益股份（+10.35%）、福莱特（+4.29%）、科顺股份（+2.79%）、万里石（+2.29%）、凯伦股份（+2.17%）；跌幅前五的公司为：光威复材（-14.73%）、道恩股份（-10.82%）、宁夏建材（-7.85%）、亚士创能（-6.14%）、东宏股份（-5.85%）。 图5：本周主要建材上市公司涨少跌多（%） 1.2、估值表现：本周PE为16.94倍，PB为1.61倍 截至2023年3月31日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为16.94倍，位列A股全行业倒数第十一位；市净率PB为1.61倍，位列A股全行业倒数第十位。 图6：本周建材板块市盈率PE为16.94倍，位列A股全行业倒数第十一位 图7：本周建材板块市净率PB为1.61倍，位列A股全行业倒数第十位 2、水泥板块：全国均价环比微跌，熟料库存上升 2.1、基本面跟踪：全国均价环比微跌，熟料库存上升 截至2023年4月1日，全国P.O42.5散装水泥平均价为387.72元/吨，周环比微跌0.53%。全国各地区价格走势分化，分区域来看：东北（-2.60%）、华北（-0.16%）、华东（-0.28%）、华南（0.00%）、华中（-1.11%）、西南（0.00%）、西北（+0.19%）。 其中，长春、哈尔滨、北京、呼和浩特、天津、太原、福州、长沙、郑州、银川等地价格环比下跌3-14元/吨不等，石家庄、武汉、西安等地区价格环比上涨8-30元/吨不等。 截至3月30日，全国熟料库容比达56.68%，环比上升2.81pct。全国各省市的熟料库存走势分化，大部分省市维持在55%之上。其中，吉林、山西、内蒙古、新疆、青海等省的库存下降5-10pct。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比微跌0.53% 图9：本周全国熟料库存环比上升2.81pct 图10：本周东北地区水泥价格环比下跌2.60% 图11：本周吉林熟料库存环比下降，辽宁持平，黑龙江上升 图12：本周华北地区水泥价格环比下跌0.16% 图13：本周山西、内蒙古熟料库存环比下降，北京持平，河北上升 图14：本周华东地区水泥价格环比下跌0.28% 图15：本周安徽熟料库存环比持平，其余上涨 图16：本周华南地区水泥价格环比持平 图17：本周华南地区熟料库存环比上升 图18：本周华中地区水泥价格环比下跌1.11% 图19：本周华中地区熟料库存环比上升 图20：本周西南地区水泥价格环比持平 图21：本周西南地区熟料库存环比持平 图22：本周西北地区水泥价格环比上涨0.19% 图23：本周新疆、青海熟料库存环比下降，其余上升 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤 截至2023年3月31日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1150元/吨，周环比下跌2.13%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1150元/吨，环比下跌2.13% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比上涨0.18% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比下降3.38% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比上涨0.84% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比上涨0.52% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨0.81% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比下跌0.79% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比上涨1.11% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比上涨1.44% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃偏稳运行 3.1、浮法玻璃：现货、期货价格环比上涨，库存环比下跌 现货价格上涨。截至2023年4月1日，浮法玻璃现货价格为1811.46元/吨，环比上涨27.39元/吨，涨幅为1.54%。 期货价格上涨。截至2023年3月31日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1658元/吨，环比上涨44元/吨，涨幅为2.73%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比上涨1.54% 图34：本周玻璃期货价格环比上涨2.73% 全国库存环比下降。截至2023年3月30日，全国浮法玻璃库存为5476万重量箱，环比减少389万重量箱，跌幅为6.63%。重点八省库存为4008万重量箱，环比减少302万重量箱，跌幅为7.01%。 图35：全国浮法玻璃库存下降，环比减少389万重量箱，跌幅为6.63% 图36：全国浮法玻璃库存处于近五年高位 图37：重点八省浮法玻璃库存仍处于近五年高位 3.2、光伏玻璃：光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至4月1日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为159.38元/重量箱，环比持平。当前，光伏玻璃价格与往年同期相当。 图38：全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前光伏玻璃价格与往年同期相当 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货价格持平，期货价格下跌，开工率上涨，库存下降 现货价格环比持平。截至3月31日，全国重质纯碱现货平均价格为2975元/吨，环比持平。 期货价格环比下跌。截至3月31日，纯碱期货结算价（活跃合约）为2463元/吨，环比下跌384元/吨，跌幅为13.49%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比持平 图41：本周纯碱期货结算价环比下跌13.49% 库存环比下降，开工率环比回升。截至3月30日，全国纯碱库存为25.23万吨，环比下降6.97%；全国纯碱开工率为93.78%，环比增加1.36pct。 图42：本周全国纯碱库存环比下降6.97% 图43：本周全国纯碱开工率环比回升1.36pct 3.3.2、石油焦、重油、天然气价格环比下跌 石油焦、重油、天然气价格环比下跌。截至2023年3月31日，全国石油焦平均价格为3414.87元/吨，环比下跌484元/吨，跌幅为12.41%；全国重油平均价格为5250元/吨，环比下跌225元/吨，跌幅为4.11%；全国工业天然气价格为3.62元/立方米，环比下跌0.04元/立方米，跌幅为0.98%。 图44：本周全国石油焦平均价环比下跌12.41% 图45：本周全国重油平均价环比下跌4.11% 图46：本周全国工业天然气价格环比下跌0.98% 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利环比上升。截至3月31日，玻璃-纯碱-石油焦价差为25.80元/重量箱，环比增加5.24元/重量箱，涨幅为25.49%；玻璃-纯碱-重油价差为16.54元/重量箱，环比增加3.13元/重量箱，涨幅为23.35%；玻璃-纯碱-天然气价差为21.46元/重量箱，环比增加1.09元/重量箱，涨幅为5.37%。 图47：本周浮法玻璃盈利环比上升 图48：当前浮法玻璃-纯碱-石油焦价差逊于往年同期 图49：当前浮法