行业周报：浮法玻璃持续去库、涨价，推荐玻璃底部机会

浮法玻璃持续去库&涨价，推荐玻璃底部机会 水泥行业：四川、重庆地区水泥企业计划于3月25日至4月25日继续进行错峰生产；虽然山东省错峰生产已经结束，但开窑复工的产线仅占5成左右，而其他省份仍在错峰当中，供给端压力较为缓和。燃料价格回落，成本压力有所好转，盈利性小幅回升。近期南方总体需求好转，北方需求仍有提升空间，水泥价格有望偏强运行。玻璃行业：随着中下游不断补货，多地浮法库存进一步下降，推动现货价格小涨。短期来看，个别产线存在冷修计划，而下游有望持续刚性补库，玻璃价格后市有望继续上涨；中长期，仍需关注施工、竣工端复苏情况。2023年新增专项债规模同比增长且明显前置，基建投资有望继续维持高增。除财政前置、专项债支持力度持续加大外，国家将“优先支持在建项目、尽快形成实物工作量”作为主要目标，基建项目有望加速落地。受益标的：上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、伟星新材。在政策呵护下，地产复苏迹象显现，其中竣工和销售方面改善较为亮眼。在疫情宽松政策以及财政前置加速的背景下，优先推荐提前布局零售和工程业务的消费建材企业以及受益于原材料供需格局改善的玻璃行业。消费建材板块，受益标的：（1）业绩修复弹性较大的东方雨虹和三棵树，受益地产销售回暖以及自身渠道布局，基建工程和零售业绩兑现预期较强，在节后未出现疫情高峰的背景下，业绩有望超预期。（2）经营稳健的伟星新材，深耕零售业务，地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性。玻璃板块，一方面，受益于竣工带动需求逐步修复，另一方面，成本端纯碱新建600万吨产能或将于Q2-Q3集中释放，盈利能力修复弹性增强，受益标的：信义玻璃、旗滨集团。“双碳”时代下，风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径，受益于政策红利以及产业技术迭代，产业链景气度有望显著提升。2023年或是光伏、风电装机大年，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技、金晶科技、耀皮玻璃。 行情回顾 本周（2023年3月20日至3月24日）建筑材料指数上涨0.69%，沪深300指数上涨1.72%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.03个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨4.78%，建筑材料指数上涨3.12%，建材板块跑输沪深300指数1.65个百分点。近一年来，沪深300指数下跌2.93%，建筑材料指数下跌8.08%，建材板块跑输沪深300指数5.16个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至3月25日，全国P.O42.5散装水泥均价389.78元/吨，环比微跌0.14%；水泥-煤炭价差为236.38元/吨，环比上涨0.81%；全国熟料库容比53.87%，环比上升2.11pct。 玻璃：截至3月25日，全国浮法玻璃现货均价1784.07元/吨，环比上涨20.41元/吨，涨幅为1.16%；光伏玻璃均价为159.38元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为20.56元/重量箱，环比提升7.96%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为13.41元/重量箱，环比提升7.80%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为20.37元/重量箱，环比下降3.66%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为89.94元/重量箱，环比下降1.95%。 玻璃纤维：截至3月25日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3800-4200元/吨不等，SMC合股纱2400tex主流价为4600-5200元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为6600-7600元/吨。 风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周上涨0.69%，跑输沪深300 1.1、行情：本周建材板块上涨0.69%，跑输沪深300指数1.03p Ct 本周（2023年3月20日至3月24日）建筑材料指数上涨0.69%，沪深300指数上涨1.72%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.03个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨4.78%，建筑材料指数上涨3.12%，建材板块跑输沪深300指数1.65个百分点。近一年来，沪深300指数下跌2.93%，建筑材料指数下跌8.08%，建材板块跑输沪深300指数5.16个百分点。 图1：本周建材板块跑输沪深300指数1.03p Ct 图2：近三个月，建材行业跑输沪深300指数1.65pct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数5.16pct 细分板块来看，本周建材子行业涨多跌少，具体表现分别为：玻纤制造（+5.35%）、玻璃制造（+3.45%）、改性塑料（+1.44%）、管材（+0.89%）、碳纤维（+0.19%）、耐火材料（-0.86%）、水泥制造（-1.43%）。 图4：本周建材子行业涨多跌少 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为：中材科技（+16.15%）、道恩股份（+6.19%）、银禧科技（+5.81%）、宏和科技（+5.80%）、福莱特（+5.79%）；跌幅前五的公司为：中铁装配（-7.17%）、三和管桩（-5.73%）、坚朗五金（-5.67%）、祁连山（-4.56%）、塔牌集团（-3.31%）。 图5：本周主要建材上市公司涨多跌少（%） 1.2、估值表现：本周PE为14.90倍，PB为1.64倍 截至2023年3月24日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为14.90倍，位列A股全行业倒数第八位；市净率PB为1.64倍，位列A股全行业倒数第十位。 图6：本周建材板块市盈率PE为14.90倍，位列A股全行业倒数第八位 图7：本周建材板块市净率PB为1.64倍，位列A股全行业倒数第十位 2、水泥板块：全国均价环比微跌，熟料库存上升 2.1、基本面跟踪：全国均价环比微跌，熟料库存上升 截至2023年3月25日，全国P.O42.5散装水泥平均价为389.78元/吨，周环比微跌0.14%。全国各地区价格走势分化，分区域来看：东北（-0.38%）、华北（-0.98%）、华东（-0.69%）、华南（+0.07%）、华中（+0.78%）、西南（+1.52%）、西北（-1.32%）。 其中，长春、北京、天津、福州、济南、郑州、西宁等地价格环比下跌1-25元/吨不等，呼和浩特、海口、武汉、长沙、重庆等地区价格环比上涨2-43元/吨不等。 截至3月23日，全国熟料库容比达53.87%，环比上升2.11pct。全国各省市的熟料库存走势分化，大部分省市维持在55%之上。其中，辽宁、吉林、黑龙江、北京、内蒙古、山西、新疆、青海等省的库存下降1.67-5pct。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比微跌0.14% 图9：本周全国熟料库存环比上升2.11pct 图10：本周东北地区水泥价格环比下跌0.38% 图11：本周东北地区熟料库存环比下降 图12：本周华北地区水泥价格环比下跌0.98% 图13：本周除河北外，其他华北地区熟料库存环比下降 图14：本周华东地区水泥价格环比下跌0.69% 图15：本周华东地区熟料库存环比上升 图16：本周华南地区水泥价格环比微涨0.07% 图17：本周华南地区熟料库存环比上升 图18：本周华中地区水泥价格环比上涨0.78% 图19：本周湖南、河南熟料库存环比上升，湖北持平 图20：本周西南地区水泥价格环比上涨1.52% 图21：本周重庆熟料库存环比持平，其余上涨 图22：本周西北地区水泥价格环比下跌1.32% 图23：本周新疆、青海熟料库存环比下降，宁夏、陕西持平，甘肃上升 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤 截至2023年3月24日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1175元/吨，周环比下跌2.08%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1175元/吨，环比下跌2.08% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比上涨0.81% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比上涨0.59% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比下降0.55% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比下降0.15% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨0.92% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比上涨2.38% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比上涨3.77% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比下降1.14% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃偏稳运行 3.1、浮法玻璃：现货、期货价格环比上涨，库存环比下跌 现货价格上涨。截至2023年3月25日，浮法玻璃现货价格为1784.07元/吨，环比上涨20.41元/吨，涨幅为1.16%。 期货价格上涨。截至2023年3月24日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1614元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅为3.86%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比上涨1.16% 图34：本周玻璃期货价格环比上涨3.86% 全国库存环比下降。截至2023年3月23日，全国浮法玻璃库存为5865万重量箱，环比减少295万重量箱，跌幅为4.79%。重点八省库存为4310万重量箱，环比减少252万重量箱，跌幅为5.52%。 图35：全国浮法玻璃库存下降，环比减少295万重量箱，跌幅为4.79% 图36：全国浮法玻璃库存处于近五年高位 图37：重点八省浮法玻璃库存仍处于近五年高位 3.2、光伏玻璃：光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至3月25日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为159.38元/重量箱，环比持平。当前，光伏玻璃价格与往年同期相当。 图38：全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前光伏玻璃价格与往年同期相当 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货、期货价格、开工率上涨，库存下降 现货价格环比上涨。截至3月24日，全国重质纯碱现货平均价格为2975元/吨，环比上涨170元/吨，涨幅为6.40%。 期货价格环比上涨。截至3月24日，纯碱期货结算价（活跃合约）为2847元/吨，环比上涨29元/吨，涨幅为1.03%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比上涨6.40% 图41：本周纯碱期货结算价环比上涨1.03% 库存环比下降，开工率环比回升。截至3月23日，全国纯碱库存为27.12万吨，环比下降2.97%；全国纯碱开工率为92.42%，环比增加2.33pct。 图42：本周全国纯碱库存环比下降2.97% 图43：本周全国纯碱开工率环比回升2.33pct 3.3.2、石油焦、重油价格环比下跌，天然气价格环比持平 石油焦、重油价格环比下跌，天然气价格环比持平。截至2023年3月24日，全国石油焦平均价格为3898.87元/吨，环比下跌230.53元/吨，跌幅为5.58%；全国重油平均价格为5475元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅为5.19%；全国工业天然气价格为3.66元/立方米，环比持平。 图44：本周全国石油焦平均价环比下跌5.58% 图45：本周全国重油平均价环比下跌5.19% 图46：本周全国工业天然气价格环比持平 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利走势分化。截至3月24日，玻璃-纯碱-石油焦价差为20.56元/重量箱，环比增加1.52元/重量箱，涨幅为7.96%；玻璃-纯碱-重油价差为13.41元/重量箱，环比增加0.97元/重量箱，涨幅为7.80%；玻璃-纯碱-天然气价差为20.37元/重量箱，环比减少0.77元/重量箱，跌幅为3.66%。 图47：本周浮法玻璃盈利走势分化 图48：当前浮法玻璃-纯碱-石油焦价差逊于往年同期 图49：当前浮法玻璃-纯碱-重油价差已至近四年低位 图50：当前浮法玻璃-纯碱-天然气价差已至近五年低位 光伏玻璃盈利环比下滑。截至3月24日，光伏