建筑材料周观点：地产销售端复苏持续，玻璃去库涨价超预期
周观点：3月份地产销售同比转正，二手房、新房的销售拐点出现，推动行业预期向上，此前调整则提供配置良机。我们认为今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。当前市场信心随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与复苏预期提升相互验证；另一方面进入Q2将迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，板块迎来修复行情。建议关注：随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（一季报超预期，4月1日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份（可转债获批，资金压力大幅缓解）、伟星新材（经营稳健，深耕零售）、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等； 其次关注竣工端的浮法玻璃，3月份以来需求边际好转，行业库存连续7周下降，超出市场预期，部分区域库存降至历史低位，本周行业价格涨幅加大，企业推涨价格预期强烈，当前行业刚刚进入盈利区间，复产生产线规模有限，同时部分窑龄到期的生产线有冷修预期，供给端保持动态平衡；而从需求端来看，深加工订单恢复加速，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，玻璃涨价趋势有望延续，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，近期国家能源局要求尽快落地光热发电项目约2.8GW，拉动产业链上下游需求，关注光热玻璃龙头安彩高科。 玻璃：行业去库超预期，需求修复支撑价格维持上涨。行业库存连续7周下降，多地库存下降明显，湖北、沙河等地库存降至偏低位置，本周浮法玻璃市场出货环比加速，多地厂家产销良好，价格涨幅加大。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。 消费建材：地产数据弱复苏下预期难转，消费建材龙头展现经营韧性。本周发布固定投资和地产数据，Q1地产销售端复苏持续，住宅销售面积同比转正，销售价格同比正增长，地产新开工/施工/开发投资数据未能延续此前好转趋势，地产供给端情况侧面印证开发企业融资情况尚待好转，因而市场对于地产链弱复苏的预期转弱，本周板块资金呈流出趋势。从本周发布的伟星新材年报和东方雨虹一季度业绩预告来看，消费建材龙头企业依然具备较强的经营韧性，尤其是零售端渠道占比较多/转型较快的龙头企业。进入消费建材企业业绩披露期，部分企业将拓展C端渠道作为今年着重发展战略方向，核心城市的改善性住房需求和市政存量更新需求为消费建材企业渠道运营能力提出新的要求，我们依然看好当前趋势下需求传导至C端家装渠道，预计23H1 C端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B端为主的企业，Q2或为数据验证窗口期。我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期23H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：Q1需求启动缓慢，Q2有望进入修复期。本周中国巨石、中材科技发布一季报，受价格大幅回落影响，业绩同比下滑明显，行业进入底部区间。根据桐乡发布，近期振石控股集团华智研究院获德国莱茵TÜV集团颁发全球首张光伏组件用复合材料边框证书，通过热固热塑共挤技术研发出一体快速成型的新型复合材料边框，具有密度低、质量轻、耐腐蚀等特点，为玻纤开拓新的增量市场。2023年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，3月行业库存约80万吨较2月略有下降，但仍处于历史高位。根据卓创资讯，当前池窑厂价格水平下，多数厂家处于亏损状态，厂家存较强价格提涨意向，但短期需求支撑仍较有限价格提振难度较大。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，Q2需求有望启动，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：短期需求恢复不及预期，价格偏弱运行。本周水泥价格环比回落，供给端，二季度错峰尚未开始，行业供应相对过剩，体现为库存略有上升趋势；需求端，本周部分区域雨水天气减少，华东和西南等地需求增长显著，但受地产开工、施工放缓的影响，部分省份也出现需求减弱现象。中期来看，我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，22年11-12月政策高发期过后，23Q1政策放松空间逐渐减小。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较21H2之前的市场正常成交水平仍有较大差距，23年政策有望维持宽松。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。 随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：行业分化加剧，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维价格维稳，周内国内碳纤维市场均价约为128.5元/千克，其中大丝束均价104元/千克，小丝束均价152.5元/千克，环比均持平。当前上游企业开工稳定，但下游需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，供需错配下碳纤维价格承压，价格下跌预期导致下游企业采买情绪偏低。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而2020年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头，掌握核心原丝工艺）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比下跌2.78个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌1.2个百分点，周内建材行业主力资金净流出13.3亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是旗滨集团、南玻-A、信义玻璃-H、公元股份、中国巨石，周内跌幅居前的是中材科技、蒙娜丽莎、上峰水泥、坚朗五金和中国建材-H。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/4/21）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：价格继续回落，需求弱势运行 本周全国水泥市场价格环比回落0.7%。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、河南、湖南和重庆等地，幅度多为10-30元/吨；暂无上涨区域。四月下旬，国内水泥市场需求继续保持弱势运行，全国水泥企业出货率63.47%，低于去同年期0.26百分点，主要影响因素：一方面房地产新开工项目较少，在建项目因资金短缺问题，施工进度缓慢；另一方面除了长三角、珠三角经济热点地区基建项目需求表现尚可以外，其他大部分地区因资金短缺，下游需求持续疲软。价格方面，由于市场需求不济，库存不断攀升，企业销售压力较大，致使水泥价格继续小幅回落。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：京津冀价格推涨，河北、内蒙古库存高位运行 【京津冀】京津唐地区水泥价格平稳，下游需求环比变化不大，北京、唐山地区企业出货保持在7-8成；天津地区企业出货在5成左右，水泥以及熟料库存均处于中等水平。河北石家庄地区部分企业公布熟料价格上调20元/吨，水泥价格上调执行情况仍不明朗，下游市场资金紧张，需求表现一般，企业出货维持在6成左右，库存高位运行。保定地区企业出货6成左右，邯郸、邢台地区日出货5成左右，库存均在高位运行。为提升盈利，企业将会继续推涨价格。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格下调20-30元/吨，气温回升，工程项目陆续开工，为打开市场销量，企业主动下调出厂价格；下游需求已基本恢复，企业日出货在5成左右，库存多在中低位运行，预计后期价格将以稳为主。兴安盟以及乌兰浩特地区水泥价格平稳运行，区域内新开重点工程项目较少，市场需求表现欠佳，企业出货仅在3-4成，且熟料生产线恢复正常生产后，库存快速增至高位，后期销售压力较大。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：价格大稳小动，需求表现疲软 【黑吉辽】辽宁辽中地区水泥价格维稳，新建工程项目较少，前期工程项目已陆续结束，市场需求表现疲软，企业发货仅在4成左右，库存高位运行；大连地区水泥价格下调20元/吨，市场需求环比无明显变化，企业发货仍在正常水平5-6成，除个别企业熟料生产线仍在停产以外，大部分企业均已恢复生产，库存升至中高位，供给压力较大，导致价格出现回落。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：价格继续回落，整体需求清淡 【江苏】江苏南京和苏锡常地区水泥价格趋弱运行，受资金短缺影响，下游工程项目施工进度放缓，市场需求保持在8成左右，企业库存普遍较高，个别企业水泥出厂价格下调15元/吨，其他企业报价暂稳，部分企业已开始执行二季度错峰生产，后期各企业若能全部执行到位，水泥价格将趋于稳定或小幅波动。盐城地区水泥价格回落10-20元/吨，市场资金紧张，在建工程项目施工进度缓慢，搅拌站拿货积极性不高，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5-6成，以及周边地区水泥价格回落，致使本地价格跟随下行。 【浙江】浙江杭嘉湖、金建衢地区水泥价格回落10-20元/吨，雨水天气减少，市场需求表现稳定，企业发货基本保持在8-9成，但企业库存普遍较高，错峰生产尚未起到明显降库存效
