银行理财产品月度跟踪：净值回暖，加速新发

净值回暖，加速新发 银行理财产品月度跟踪（2023.03） 核心结论 “固收+”及FOF型理财产品动态： 1）“固收+”收益率逐步修复：截至2023年3月31日，“固收+”产品存续 规模已达2.18万亿元，较年初下降近11.91%。2019年末至2023年3月末 证券研究报告 行业深度研究|银行 2023年04月02日 行业评级超配 前次评级超配 评级变动维持近一年行业走势 银行沪深300 偏债混合型基金、混合债券型一级、二级基金累计收益率分别为16.88%、 12.90%、13.64%，逐步复苏至债市回调前的收益率水平； 2）工银理财FOF产品数量领先：截至2023年3月31日，理财子公司存续的FOF型产品共有218只；工银理财FOF型产品数目最多，共计49只信银理财、农银理财均为37只。 净值型产品存续情况及净值变动： 1）净值型产品数量相对稳定：截至3月底，存续的净值型理财产品共计2.12 万只，较上月环比增加355只； 2）净值波动压力缓解：3月净值相对前期下跌的产品有1,964只，占比6.29%； 3月31日净值相对前期下跌的产品数量为58只，占比3.02%。 发行市场情况：3月最后一周（3.27-3.31）理财产品发行总数为148款： 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% 2022-042022-082022-12 1）收益类型：发行理财产品共618款，其中保本固定型产品为0款；保本浮 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 -3.59 -2.70 -15.80 沪深300 -1.624.63-5.27 动型产品为0款；非保本型产品618款，市场占比100%； 2）期限类型：1-3个月、12-24个月理财产品占比下降，其余期限产品占比均上升； 3）基础资产：共发行股票类产品41款，占比4.56%；债券类产品95款，占比10.57%；利率类产品89款，占比9.9%；票据类产品16款，占比1.78%； 分析师 张晓辉S0800523020003 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 联系人 信贷资产类产品6款，占比0.67%；汇率类产品2款，占比0.22%；商品类产 38款，占比4.23%。与前一周相比，其他类产品占比上升。 到期市场情况：3月最后一周（3.27-3.31）理财产品到期779款： 1）收益类型：非保本型到期产品较前一周占比上升； 2）期限类型：6-12个月和24个月以上期限到期产品较前一周占比下降； 3）基础资产：债券类、信贷类和汇率类到期产品较前一周占比下降。理财收益情况： 截至2023年3月31日，全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为：3个月1.60%、6个月1.80%，均与前值持平。 理财公司产品： 1）发行节奏边际加速：2023年3月，共29家理财公司新发行了理财产品合计 1756只，较上月增加543只。其中，信银理财、华夏理财新发产品数量分别较 上月增加56只、17只，杭银理财新发产品数量较上月减少5只。 2）信银理财存续产品数量领先：截至2023年3月末，30家理财公司存续产品共22,352只。其中，信银理财最多，占比10.76%。 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；部分银行理财业务调整等。 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪 （03.20-03.24）—2023-03-26 银行：信贷偏强投放后的降准用意—央行3月降准25BP点评2023-03-19 银行：银行业周度高频数据跟踪 （03.13-03.17）—2023-03-18 索引 内容目录 一、理财动态追踪5 1.1行业动态5 1.1.1“破净潮”后混合估值法产品层出不强，但长期来看难成主流5 1.1.2理财产品新发持续回暖，固收类产品独占鳌头5 1.1.3开年以来，银行理财破净压力逐渐缓释6 1.1.4净值化转型以来，银行理财“优胜劣汰”6 1.2公司动态7 1.2.1苏银理财：紧抓ESG发展机遇，发布首款ESG主题产品7 1.2.2华夏理财：打造银行理财“宽而稳”的投研体系7 1.2.3工银理财：数字化转型成资管机构加速发展必然选择8 1.3“固收+”产品规模略降，收益率逐步修复8 1.4FOF型理财产品成热点，固收类比重较大8 二、净值型理财产品9 2.1净值化产品存续数量占比稳定，净值化转型已取成效9 2.2收益情况：3月最后一日净值负增长产品占比为3.02%10 2.3净值型理财产品存续结构10 2.3.1净值型理财产品存续数量回升10 2.3.2封闭式净值型产品数量占比最大11 2.3.3固收类仍是最主要的净值型产品11 2.4区域性银行存续产品净值化转型走在前列12 2.5可参考理财产品净值情况12 三、发行市场情况13 3.13月理财产品新发数量同比大幅上升13 3.2已连续18个月未新发保本固定型产品14 3.33月新发产品中6-12个月、12-24个月占比最大15 3.43月新发产品中债券资产占比最高15 3.53月新发产品中封闭式净值型占比下降16 3.63月信银理财、兴银理财发行数量居前17 四、到期市场情况18 4.13月最后一周非保本型到期产品占比上升18 4.23月最后一周6-12个月、24个月以上期限到期产品占比下降18 4.33月最后一周债券类、信贷类到期产品占比下降19 五、理财收益情况19 5.1全市场3个月、6个月理财产品收益率与前值持平19 5.2各类型银行1个月理财收益率未公布20 5.3大型国有行3个月理财收益率与前值持平20 5.4大型国有行6个月理财收益率与前值持平21 5.5各类型银行1年期理财收益率未公布21 六、理财公司产品22 6.1理财公司产品概述22 6.23月理财公司新发产品数量环比上升22 6.3最近12个月，信银理财、中银理财和建信理财产品发行数量位于前三24 6.4理财产品投资期限以12-24个月、24个月以上为主24 6.5理财子公司产品运作模式以封闭式净值型为主25 6.6理财子公司产品基础资产以债券类为主25 七、风险提示25 图表目录 图1：公募“固收+”基金规模变动（亿元）8 图2：公募“固收+”指数的业绩表现8 图3：各理财子公司存续FOF产品情况（只）9 图4：新增净值型产品存续数量及占比9 图5：结构性存款规模（亿元）11 图6：净值型产品存续数量11 图7：各运作类型存续产品数量市场占比11 图8：净值型存续产品中各风险等级数量占比11 图9：净值型存续产品中，各投资性质数量占比12 图10：净值型存续产品，各期限结构的数量占比12 图11：2021年工银理财恒睿睿鑫270天持盈（元）13 图12：2020年招银理财青葵两年定开14号301069A（元）13 图13：阳光红ESG行业精选（元）13 图14：2021年宁银理财宁赢红利精选混合类1号（元）13 图15：理财产品发行数量及增速14 图16：理财产品按收益类型发行数量（只）14 图17：理财产品按委托期限发行数量（只）15 图18：理财产品基础资产发行情况（只）16 图19：理财产品按运作模式发行数量（只）17 图20：2023年初至3月底发行数量前十大机构（款）18 图21：2023年3月发行数量前十大机构（款）18 图22：全市场理财产品收益率（%）20 图23：1个月理财产品收益率（%）20 图24：3个月理财产品收益率（%）21 图25：6个月理财产品收益率（%）21 图26：1年期理财产品收益率（%）22 图27：理财公司新发产品数量对比（只）22 图28：理财公司存续期内产品数量（只）23 图29：主要理财公司的产品发行数量（只）24 图30：主要理财公司的产品投资期限24 图31：主要理财公司的产品运作模式25 图32：主要理财公司的产品基础资产25 表1：上月披露净值产品收益情况10 表2：各类型银行存续产品净值化转型进度12 表3：各收益类型的理财产品发行情况14 表4：各期限的理财产品发行情况15 表5：各基础资产的理财产品发行情况16 表6：各运作模式的理财产品发行情况17 表7：各收益类型的理财产品到期情况18 表8：各期限的理财产品到期情况18 表9：各基础资产的理财产品到期情况19 一、理财动态追踪 1.1行业动态 1.1.1“破净潮”后混合估值法产品层出不强，但长期来看难成主流 银行理财子公司纷纷上线混合估值法理财产品。自去年银行理财遭遇“赎回潮”后，不少银行机构开始改变负债端产品结构以稳定资产端，并推出混合估值法等新型理财产品。近 期，包括工银理财、农银理财、招银理财、平安理财、浦银理财在内的多家理财子公司已陆续推出了混合估值法理财产品。混合估值法产品是将市值法估值、摊余成本法估值相结合的理财产品，风险等级被设定为“中低风险”，业绩比较基准相对较高，封闭期限较长。 混合估值法理财产品一定程度上加大了风险监测难度。经历2022年“破净潮”后，投资者对理财产品越来越求稳。而混合估值法理财产品是银行理财子公司为了应对市场波动、迎合客户心理而推出的稳健型产品，但该类产品并不意味着不存在风险。原因是混合估值 法理财产品不披露具体的投向，投资者无法及时了解其底层资产风险变化，因此在一定程度上加大了风险监测难度。同时，尽管混合估值法理财产品能够在稳健的同时为投资者博取更高的收益，但这类产品封闭期限较长，不适合流动性要求较高的投资者。 混合估值法产品不能及时反映市场的波动。尽管混合估值法理财产品有诸多优点，但也有不足之处。混合估值法理财产品中部分资产采取摊余成本法，不能及时反映市场波动，可 能掩盖资产的真实风险；此外，封闭运作对于投资者来说灵活性有所下降。从长期来看，混合估值法理财产品或更多作为理财市场的重要组成部分，但难以成为主流产品。由于受到摊余成本法影响，混合估值法理财产品资产配置范围有限，并且具有期限较长、流动性较弱等特点，与当前投资者理财偏好存在差异。 银行理财子公司需要进行多元化产品布局与资产配置。未来，银行理财子公司仍需要依靠提升投研能力来缓解净值化运营可能产生的大幅波动，同时提高风险管控能力，压降理财 产品的风险水平。从更长远的角度来看，多元的产品线设计、定制化的资产配置服务可能会是理财子公司布局方向，现金管理类、“固收+”等都存在发展空间，银行理财不会单一的依靠某类产品进行布局。（证券日报） 1.1.2理财产品新发持续回暖，固收类产品独占鳌头 银行理财2月产品发行数量环比与同比均明显回暖。主要原因是受到今年去年春节假期错月影响。值得注意的是，在所有新发理财产品中，理财子发行占比小幅提升。据统计，2023年2月理财子公司发行产品789只，占比32.2%，较1月小幅提升1.7pcts；农商行发行 产品825只，占比33.7%；城商行发行产品676只，占比27.6%。此外，新发产品中，固定收益类产品占比仍保持高位，2月新发行产品类型较1月相对稳定。2月全市场新发行固定收益类产品2,378只，占比97.2%；混合类产品59只，占比2.4%；权益类产品5只，占比0.2%。 从当前市场存续产品情况来看，固收类产品数量仍独占鳌头。据普益标准数据显示，截至 2023年3月5日，全市场目前共存续理财产品33155款，环比增加180款。从投资性质 来看，固收类产品最多，共有29666款，环比增加182款；混合类产品次之，共有2334 款，环比减少4款；权益类、商品及金融衍生品类产品相对较少，合计仅有436款。在理 财公司存续的14390款理财产品中，固收类产品占比超86%，共有12377款。此外，混 合类产品次之，共有1769款，环比减少1款；权益类、商品及金融衍生品类产品相对较 少，合计仅有244款。同时，据普益标准数据显示，理财公司存续理财产品环比增加115 款，